高杠杆成巨亏加速器 分级B缺陷待解

市场震荡，分级基金下折警报尚未完全解除。截至7月22日，共有10只分级B净值低于0.5元，11只净值低于0.6元。

此轮分级基金下折潮始于7月15日。当日沪指下跌118.79点，跌幅3.03%，沪深两市约1219只股跌停。分级基金方面，除5只分级B涨停外，72只分级B集体跌停。集思录网站数据显示，截至7月15日，共有19只分级B份额净值低于0.5元，其中，9只逼近0.3元左右，还有8只分级基金母基金再跌10%便触发下折;另有9只分级基金母基金再跌10%~15%也会触发下折。

若非7月16日、17日连续大涨，多只分级基金或将倒在黎明前的黑暗中。

然而，对分级基金交易规则完全不了解的投资者在抄底抢反弹途中，误入已公告下折的分级B，一天之内平空亏损40%。对此，业内人士再三呼吁，千万不要买入有下折预警的分级B，以防大幅亏损。

10只分级B逼近下折

截至7月22日，共有10只分级B份额净值低于0.5元。其中，中融一带一路分级B、长盛同瑞中证200分级B形势最为紧急，净值分别为0.329元、0.352元。根据集思录网站测算，上述两只基金母基金只要再跌约5.96%和9.92%便会触发下折。此外，证券股B、申万菱信电子B、鹏华证券B、富国中证B距离下折也只需要再跌10%~11%，短期下折风险并不小。

让普通投资者大呼看不懂的是，同样是大跌或微涨，分级基金的表现却各相迥异，且毫无章法可言，所为何来?

好买基金研究中心研究员雷昕告诉《中国经营报》记者：作为被动复制行业板块的带杠杆指数基金，分级基金的涨跌与跟踪标的板块涨跌有关，其次，不同的建仓时机也导致分级B价格表现不同。

最典型的两个极端案例就是，鹏华高铁分级B与前海开源中航军工B。前者快速建仓，结果建在高位，成立一个月即引发下折;后者建仓缓慢，轻仓上市交易，即使市场大跌，其交易价格波动也一直相对平稳。截至6月30日，前海开源中航军工分级基金的股票仓位只有2.71%，银行存款和结算备付金却高达97.24%。

“分级B的涨跌，还受多方面的影响”，一位不愿透露姓名的专业人士表示，如市场情绪、流动性、杠杆、以及分级基金折溢价等因素。因此，“投资者在投资分级B之前，需对上述因素进行理性判断。”

还有一大风险容易被忽视。当临近下折或出现大规模的赎回时，基金经理为了避免基金下折，或为了应对巨额赎回，并非总是满仓位操作，这可能会导致其价格上涨严重偏离净值。因此，投资者在参与博反弹，或是折溢价套利时还需要密切关注该只分级基金的仓位。

记者注意到，经历暴跌之后，曾经贱卖的分级A受到追捧，甚至分级B跌停，分级A涨停的局面也时有发生。“抢分级A是因为前期分级A价格被打得过低，存在估值修复空间;另一方面，由于分级B存下折风险，有些投资者买分级A是为了对冲下折亏损的补偿。第三，跌停时，分级B卖不掉，于是买分级A，再与分级B配对，赎回母基金。”雷昕如是分析。

盲目抢反弹，最高亏损超80%

7月8日有12只分级基金因市场大幅下跌而触发集体下折。第二天(7月9日)为下折基准日，分级A、分级B仍可以交易，投资者为了抢反弹，盲目买入已经触发下折的多只分级B而沾沾自喜之余，殊不知，两天后，等待他们的却是30%~90%不等的巨额亏损。更为残酷的是，对于已经触发下折的基金，即使T+1的折算基准日分级B份额涨停，下折也不能停止。

最惨的当属招商转债B的投资者。如果在折算日买入，那么投资者的损失是82.3%。

一位基金业内人士在接受本报记者采访时表示，导致折算日买入分级B份额的投资者亏损的原因在于，场内多数分级B份额通常呈现高溢价，一旦下折后，只剩下正常溢价，这部分消失的溢价差就成为持有人的损失。