以史为鉴：价值牛是A股的未来

【中国经营网注】今日午后，沪指绝地反击大涨近7%，两市近1300股涨停。但不可否认的是，目前我国股市正在经历一场不大不小的“股灾”。那么，股市是为何从牛市转入震荡?这样的情况又该如何应对?未来股市又会有怎样的发展?以史为鉴，这些问题我们不妨从历史中寻找答案。文章来自华夏时报：

“以铜为镜，可以正衣冠;以古为镜，可以知兴替;以人为镜，可以明得失。”

2015年6月中旬以来，中国股票市场由半年多的快速上涨转入到震荡阶段，是什么原因导致这样的情况?未来的市场又会如何?应该如何应对?要回答这些问题，我们不妨先将视野移至历史上的香港和台湾。

索罗斯做空港股的手法

20世纪70年代中期，西方经济从石油危机中全面复苏，亚洲四小龙推行出口导向战略，经济迅速腾飞，到20世纪90年代一跃成为亚洲最富裕的地区。然而包括东南亚地区在内的经济体，由于总量规模小、对外依存度大、货币汇率不够独立、资产价格泡沫化显现等原因，给索罗斯为首的国际炒家带来了可乘之机。

1997年，索罗斯率先攻击泰铢，泰国、印尼等国爆发金融危机，而后大鳄刀锋直指中国香港。这时的香港经济经过20年的快速增长，居民财富迅速增加，大量资金投入房地产和股市，房价从1991年到1997年泡沫破裂前夕上升了4倍，恒生指数也涨到了16673点的历史最高位。

索罗斯手法与之前一样，在外汇市场、股票市场和期货市场立体布局，利用现货与期货两种工具，设下连环三步：第一步是预备期，低息借入港元，在期货市场抛出，同时沽空期指;第二步是造势期，大肆造势疯狂抛售港元，造成恒生指数暴跌，借货抛空股票;第三步是收获期，当恒生指数暴跌时，平仓套现获利。

索罗斯们从1997年上半年不断推升香港股市，恒生指数创出16000多点的历史新高，10月开始纷纷做空港元和港股，到1998年8月，恒生指数已经跌至6000多点。香港政府为维护港元稳定，转变了以往不干预的政策，在中央的支持下，动用外汇基金购买恒生指数股和股指期货，同时进入汇市稳定汇率和利率，坚决做多的策略和超过150亿美元的资金，使国际炒家铩羽而归，恒生指数在1999年重回14000点，成功地维护了香港金融市场的稳定。

香港金融危机之所以能吸引国际炒家，首先还在于由于经济增长带来的财富，推高了资本市场的价格，导致股市过度上涨形成泡沫，给炒家带来了机会。同时资本市场的完全自由化和汇率盯准美元的策略，也为炒家进出资金以及做空货币带来可能。

台湾股灾的警示

相比香港的1998年金融危机，台湾1990年的股灾可能更有警示作用。

20世纪80年代末，台湾经济经过20到30年的高速增长，人们财富快速增加。民众首先是投资房产，带来房价一路飙升，然后投资股市，从1986年10月到1987年10月，台湾股市从1000点左右上涨到4600多点，开户数从5万多暴增到600多万，几乎全民炒股。1987年10月台湾有关当局约谈证券公司，导致股市3个月跌去一半;但1988年1月至9月又从2000多点重又狂涨至将近9000点，这时台湾又宣布开征资本利得税，股市又一路跌至1989年1月的4800多点;由于全民炒股，大量股民上街抗议，使当局迫于压力取消了征税决定，在反复震荡后，指数又涨至1990年2月的12000多点，导致全民疯狂。同期，台湾贸易顺差开始放缓，台币升值速度减慢，在没有任何政策利空的情况下股市开始转向，到1990年10月，一路暴跌至2500多点，大量股民暴增的财富转眼烟消云散。

台湾当局在20世纪80年代末期采取了一系列的政策应对金融资产泡沫，如开放外汇管制、实现利率市场化、严控地下金融杠杆等。虽然这些措施加剧了泡沫的破灭，但从长期看却促进了台湾经济在20世纪90年代的成功转型，保持了6%的增长速度。