交银研究唐建伟：中国经济显著回暖，中长期股市还需关注“三大趋势”

本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海报道

随着疫苗研发、接种加速推进，新冠肺炎疫情在全球蔓延的潮水终将退去。这也意味着，前期应对疫情推出的刺激性政策也将逐渐退出。展望2021年，后疫情时代的全球经济会呈现何种变局？中国经济将如何反弹？该如何进行投资布局？

2月5日，在《中国经营报》触角学院“2020金融大讲堂”上，交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟指出，整体来看，全球经济可能会呈现渐次复苏的态势，这其中，中国经济的增速将显著回暖。

谈到2021年中国宏观政策，在唐建伟看来，很可能是“紧信用+稳货币+宽财政”的组合。他同时表示，对于股市，短期要放低对股市收益率的预期；中长期的走势与“中国的直接融资占比、外资持续流入、中国居民储蓄结构”有关，可保持乐观判断。

疫后全球经济复苏分化

伴随着疫情的消退，2021年全球经济向好回暖的态势也是比较明确的，唐建伟预计，2021年全球经济的增速大概会从上一年-4%的增长回升到正5.7%的增速。

不过，在全球经济的复苏并不一致，可能存在以下五方面分化：

第一，中国与全球可能是一个分化的局面。2021年中国的经济增长将显著快于全球经济增长，特别是在2021年上半年，中国的经济增速肯定在两位数以上，在全球仍将是一枝独秀。

第二，发达经济体与新兴经济体可能会出现一个分化。疫苗的上市和普及之后，发达经济体将率先接种疫苗，新兴经济体的疫苗接种可能会延后，因此就会导致二者之间经济复苏的步调不一致。

第三，行业出现分化。受疫情冲击比较大的行业在2021年复苏的空间会比较大，受疫情影响比较小的行业运行总体可能平稳，难有大幅增长。一些前期受益于疫情的行业可能会出现短期回落。预计消费会先行回暖，工业生产会随着复工的推进而不断提升，贸易开放会逐渐回归到正轨。在疫情中受到剧烈冲击的行业，比如交通、零售、建筑、汽车、旅游等行业也会有明显的反弹，而这些行业的回暖会拉动相关制造业和服务业就业率的提升，进而对全球经济增长带来一个明显的拉动。

第四，人群的贫富分化进一步加剧。疫情会导致低收入人群出现收入下降，甚至部分人群失业。需要注意的是，资本市场整体的繁荣会带来财富效应，使得拥有大量资产的富人群体反而会变得更为富有，由此加剧贫富差距。

第五，资产价格出现分化。2020年主要的资产都出现了一个普涨的格局，2021年我们认为这种局面可能难以持续，预计可能会出现一个调整和分化。其中，2021年的债券市场可能是区间振荡的格局，而股票市场可能难以出现趋势性的行情，楼市成交预计基本平稳，增速可能是前高后低。汇率市场，人民币仍将是双向波动的态势。大宗商品如油价整体呈上涨趋势；黄金市场可能是一个振荡走低的行情。

多因素拉动中国经济显著回暖

“疫情拖累下，中国经济在2020年出现了比较大幅度的下行，消费和制造业成为受冲击较大的行业。展望2021年，这两个行业则有可能成为拉动中国经济复苏的主要动力。”唐建伟表示。

以消费为例，唐建伟认为，中国的消费增长会在低基数以及需求恢复的推动下出现显著的回升，预计2021年中国的消费增速大概会回升到13%左右，主要有以下四个判断：

第一，低基数会抬升2021年的消费增速。2020年全年中国的消费累计增速是-3.9%，受冲击最大。随着疫情得到控制之后，2021年的消费明显反弹是可以预期的。

第二，餐饮等线下消费将成为消费恢复的主要力量。疫情导致线下消费显著萎缩，社会消费零售总额在疫情期间下行非常明显。在复苏的过程中，相对而言，像餐饮这类行业会出现大幅回升，从而成为拉动消费增长的主要动能。

第三, 汽车类消费将明显回暖。随着国内疫情逐步缓解，从去年下半年开始我们看到汽车消费的增速开始出现反弹，特别是新能源汽车的消费出现快速反弹，这种趋势在2021年还会延续下去，进而成为拉动消费增长的一个比较大的动能。

第四, 房地产销售的回暖将带动相关的消费。疫情导致2020年像家具、家电、装璜这些与房地产销售紧密相关领域的消费负增长。也就是说，在疫情的冲击下与住房相关的消费可能会适当延后。从表现来看，2020年下半年房地产市场销售已经开始回暖，预计在2021年与房地产相关的这三类消费的增速也将明显加速。