10月资金面有望维持紧平衡 受访专家预计四季度降准概率较小

本报记者 谭志娟 北京报道

《中国经营报》记者注意到，9月份以来，央行密集开展公开市场操作。临近月底，央行在公开市场更是频繁开展14天逆回购操作。在9月27日，央行发布公告称，为维护季末流动性平稳，央行以利率招标方式开展了200亿元14天期逆回购操作；随后9月28日，央行以利率招标方式开展了400亿元14天期逆回购操作；9月29日，央行以利率招标方式开展了1000亿元14天期逆回购操作，中标利率都为2.35%。进入10月份，由于10月是地方政府专项债发行完毕的时点，也往往是财政沉淀资金显著增加的月份，因此市场对10月资金面情况较为关注。受访业界专家对记者表示，10月央行有可能会继续开展公开市场操作。因为10月资金面仍会面临压力，不过整体资金面或将维持在一个紧平衡的状态。虽然市场预期四季度降准的声音再起，但央行更可能会采用MLF和公开市场投放的方式来满足金融机构的流动性需求。

10月资金面或将维持紧平衡

对于10月银行间资金面情况，粤开证券首席宏观分析师张德礼9月28日接受《中国经营报》记者采访时分析说，“10月资金面很大程度上还是取决于央行的操作态度。目前货币政策主基调没有明显变化，央行可能会根据市场资金面松紧状况来投放流动性，满足边际资金需求，总体来看，10月资金面预计还是将维持在一个紧平衡的状态。”

张德礼认为，“10月资金压力可能来源于几个方面：首先是10月底之前新增地方专项债要发行完毕，这可能会带来的一定的债券供给压力。其次是10月是税收缴款大月，财政存款的增长可能会对流动性造成挤占。此外，目前整个银行体系处于超储率很低的状态，资金面比较脆弱，一旦受到某种冲击，可能资金面可能就会面临比较大的压力。”

明明债券研究团队认为，10月资金面将面临“低超储+财政压力+结构性存款压降”的三重压力，货币政策积极投放或是最大变量。该研究团队还预计，10月资金面将整体维持中性，但边际上或有扰动。因为首先，10月政府债券供给压力仍然存在，财政支出的节奏也将放缓，预计财政资金将有所沉淀，银行间流动性总量或维持紧平衡。其次，10月公开市场到期压力不大，央行OMO投放量或有抬升。

记者注意到，9月份以来，央行密集开展公开市场操作。据统计数据显示，截至9月27日，本月以来除了9月15日，央行在其余工作日均开展了逆回购操作。除了7天逆回购操作外，央行自9月18日还开启了14天逆回购。10月公开市场操作情况如何？

就此，张德礼告诉记者，“10月央行有可能会继续开展公开市场操作。因为10月资金面可能仍会面临比较大的压力，虽然货币政策为了防风险、稳杠杆，不会转向大幅宽松，但央行要维持合理的流动性和资金利率水平，不想看到市场流动性过于紧张，所以可能会通过频繁开展公开市场操作，来呵护、调节市场资金面松紧程度。”

昆仑健康资管首席宏观研究员张玮也认为，“随着四季度流动性状况的进一步好转，资金面波动性有望继续降低。因此，即便后续仍旧存在连续密集公开市场操作的可能性，大概率也仅集中在10月底以前，这需要根据地方债发行节奏，且以7天逆回购为主。”

四季度降准概率较小

记者注意到，市场预期四季度降准的声音再起，央行降准的可能性多大？

对此，张德礼对记者表示，“预计央行降准的概率较小。虽然银行为了压降结构性存款，四季度负债端的压力可能还是比较大，但是央行更可能采用MLF和公开市场投放的方式来满足金融机构的流动性需求。”

并且在张德礼看来，“目前在经济还在稳步复苏的情况下，央行货币政策的主基调没有变，仍然是以跨周期设计和防风险为主，通过精准化和调结构操作来满足市场流动性需求，这样做会更合理，而不是搞大水漫灌。否则可能会导致杠杆率、房地产、套利资金等一系列风险因素会重来，所以10月份降准的概率会比较低。”

张玮也对记者表示，“降准的可能性不大，但有降准的需要。”因为在张玮看来，“自从今年4月货币投放边际收紧以来，目前货币市场利率中枢已经稳定在合意水平，利率波动大幅降低。但这只是针对的货币市场，对于信贷市场而言，仍有进一步宽松的需要。四季度，银行压降结构性存款的压力仍然较大，实体部门尤其是民营中小企业仍需要较大的信贷支撑。为缓解银行体系的中长期流动性压力，在MLF的基础上，适当的结构性降准也是必要的。”

在货币政策上，近日召开的央行货币政策委员会2020年第三季度例会指出，稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向，综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。