8月社融与M2增速背离 货币政策导向或将更精准

本报记者 谭志娟 北京报道

备受市场关注的8月金融数据近日出炉。

《中国经营报》记者注意到，虽然社融数据表现格外亮眼，但是代表广义流动性的M2增速与社融增速出现背离，引发市场的关注。

数据显示，8月末广义货币（M2）同比增长10.4%，增速比7月末低0.3个百分点。然而，8月末社融存量同比增长13.3%，增速较7月增0.4%，增速创2018年3月以来的新高。从数据可见，两者的分化表现明显。

受访业界专家对记者称，社融与M2增速背离主要源于政府债券发行与财政支出的不同步。未来随着财政支出加快，M2增速或将上行，预计两者的背离会逐渐收敛。政策上，在货币政策回归常态过程中，以直达工具为代表的结构性货币政策有望成为主要发力点。

增速一升一降

“社融和M2增速的背离主要来源于两者统计口径上的差异。”对于8月社融与M2增速分化的原因，粤开证券首席固收研究员钟林楠日前在接受记者采访时表示。

钟林楠解释说，“因为8月高社融有三分之一是政府债券。政府债券发行使财政存款增加，若财政存款没有及时下发形成财政支出，那么此举对M2反而是负面拖累。从8月财政存款超季节性的增长来看，财政资金下发节奏可能依然偏慢，所以相应的M2增速受政府债券发行拖累可能也偏大。”

“社融高速增长主要源自于政府债券大规模发行的支撑。8月份地方债发行规模明显增大，而M2增速放缓主要由于财政存款的同比多增。政府债券发行所得资金的投放存在时滞，这造成了政府债券与财政支出不同步，形成财政存款的多增。”中国银行国际金融研究所研究员范若滢接受记者采访时也持类似看法。

财政部数据显示，8月份地方政府债券发行11997亿元。其中，新增债券9208亿元，再融资债券2789亿元。

浙商证券首席经济学家李超也认为，社融与M2增速背离的主要原因来自政府债券发行与财政支出的不同步，发行债券计入社融，但只有财政支出才会派生M2。不过，李超预计，未来随着财政支出加快，M2增速将是上行的走势，而M2和社融增速之差会逐渐收敛。

钟林楠也对记者说，“9月份依然有大量的政府债券发行，M2翘尾因素也继续回落，社融和M2增速之间的背离依然会延续。但9月份过后，政府债券的扰动逐渐退出，社融可能会向M2回归，因而预计两者的背离会开始收敛。”

调结构降成本

记者注意到，自8月份以来，央行在公开市场的操作比较频繁。