陕天然气溢价收购吴起宝泽 业务单一模式待解

2月12日，陕天然气(002267.SZ)官网信息显示，该公司已于1月6日成功收购吴起宝泽天然气有限责任公司(以下简称“吴起宝泽”)，并授权陕西城市燃气产业发展有限公司进行代管。

根据陕天然气公告，收购吴起宝泽100%股权的价格约为1.47亿元。此次股权收购价格较吴起宝泽账面净资产4893万元增值9828万元，增值率约为200.87%。

2月13日，陕天然气董秘办人士向《中国经营报》记者回复称，目前公司的主要业务是城市管网，业务比较单一，希望能在城市燃气领域有所发展。收购吴起宝泽除了资产之外还有其“特许经营权”;吴起宝泽近两年用气量增长较快，公司对其未来业绩看好。

溢价超200%收购

据公开资料显示，吴起宝泽成立于2009年3月份，注册资本5600万元，主营城镇、汽车天然气业务等，经营区域为陕西省延安市吴起县城城区。其原股东为五名自然人。

截至2018年6月30日，吴起宝泽累计投资4320万元，建成CNG加气站1座，敷设城区中压管网58.18公里，低压管网78.5公里，县城规划建设区域均敷设到位;发展居民用户22173户(其中楼房安装户数21764户、山体平房安装户数409户)，商业用户263户，通气点火户数15602户(通气率70%)， 加气公交车25辆，加气私家车300辆。

根据陕天然气公告，相关评估结果显示，吴起宝泽的全部股东权益价值约为1.47亿元，较其账面净资产4892.86万元增值9828.22万元，增值率为200.87%。本次股权收购价格最终协商确定为1.47亿元。

另外，在2017年和2018年上半年，吴起宝泽分别实现营收3167.90万元和1972.44万元，净利润分别为347.09万元和233.10万元;2019年1月，吴起宝泽实现营业收入702万元，利润总额121万元。

相比1.47亿元的收购价格，吴起宝泽的利润额并不突出，陕天然气为何还要溢价超200%收购?

“目前，陕天然气已经完成对吴起宝泽的收购事宜，并且已经完成工商登记变更。”陕天然气一位受访人士向记者透露，在收购之外，公司曾对吴起宝泽进行过市场调研，虽然现在盈利能力并不强，甚至是亏损的，但其市场发展前景比较好，用气量逐年递增，公司在依据评估公司评估之后，才进行收购的。

陕天然气在公告中表示，公司作为全国专业程度及市场占有份额较高的省属天然气管网公司，以中游燃气储运及下游城市燃气两大板块为主。在油气体制改革背景下，中游管道处国家管控关键环节，进一步开展城市燃气多元竞争背景下的兼并收购业务是公司持续发展的具体举措，符合公司发展战略和全体股东的利益。

陕天然气方面认为，按照“铁腕治霾”任务要求，吴起县将全面完成采暖锅炉“煤改气”改造任务，县城天然气需求增量明显。股权收购完成后，将为公司带来新的利润增长点。

陕天然气董秘办人士向记者表示，鉴于城市燃气有特殊经营权，在经营权范围之外，具有排他性，所以收购起来具有较大的难度。对于吴起宝泽来说，其近年来的用气量明显增加，公司看好其未来发展前景。

“虽然，陕天然气对吴起宝泽的业绩看好，但是后者并没有给出一个明确的业绩承诺，这就不能排除标的资产在被收购之后存有亏损的可能性。”陕西一位私募人士向记者表示，依据数据显示吴起宝泽账面净资产仅4893万元，且其客户主要为居民用户，商业用户仅263户;居民用气价格又受到国家价格调控，且在过去存有700余万元的历史欠账。因此，陕天然气1.47亿元以及超200%收购吴起宝泽究竟是不是一桩合算的买卖，还需要时间验证。

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