预判中国经济要有长周期的眼光

一、2018年中国经济下行的主要原因不是贸易摩擦

最近，关于某知名机构对2018年中国经济的预判，十个错了九个半的事传得沸沸扬扬。事实上，这绝不是个别投行判断水平问题，这基本代表了大多数机构关于中国经济的预测水平。如果大家愿意的话，可以回到2017年年底，看看这些机构对2018年中国经济的预判。当时，他们对2018年的中国经济绝大多数都很乐观，乐观的主要原因是2017年中国经济的表现超过了这些机构的预期。所以，这些机构就想当然地对2018年的中国经济充满乐观。比如，有人乐观认为“中国经济L型的底部到了”，2018年中国经济又会重回高速增长的通道；还有人判断“中国经济进入新周期”，等等。但2018年中国经济的事实证明，这些机构和专家的预判和中国经济的事实完全不符。

笔者记得2017年底，面对很多机构和专家对2018年中国经济的乐观，我感觉特别诧异。熟悉我观点的都知道，我对中国经济长期从来不悲观，但就2018年的中国经济，我当时认为2018年中国经济下行的压力很大，道理很简单：第一，中国经济已经告别高增长，这是基本事实，高质量发展的要求必然意味着要在速度层面做出牺牲，怎么可能又会回到高增长的“新周期”呢？第二，房地产的过度调控必然导致市场回落，增速下滑，房地产投资占固定资产投资的20%以上，房地产市场的回落势必影响整体经济；第三，在去杠杆的背景下，货币政策一定是稳中偏紧，这势必导致很多企业的资金链出问题；第四，构建现代经济体系的路线图开始实施，这对就产业旧模式旧产能势必形成打压效应；第五，“三大攻坚战”对中国经济长期正面，短期影响一定是负面的。

正是因为如此，我当时认为中国经济短期内并没有太多值得乐观的理由。无论是从金融周期、危机周期、杠杆周期、房地产周期，还是中国经济的小周期推演，中国经济2018年都面临不小的挑战，甚至我认为，在某种程度上，2018年是中国经济近年来真正意义上最复杂的一年。

需要指出的是，在我当时判断中国经济2018年下行压力很大的理由中，并没有列出“中美贸易摩擦”，因为我的确没有预料到2018年中美贸易摩擦会演化到如此严重的程度。而那些对2018年中国经济出现严重误判的人，正是拿中美贸易摩擦给自己找台阶下，将中美贸易摩擦视为“黑天鹅”。应该说，中美贸易摩擦的确是影响2018年中国经济预期的原因之一，2018年7月31日，中央政治局会议当时在研判经济形势时也特别提到“中国经济的外部环境发生明显变化”。

但是，如果分析中国经济的宏观数据，我们大体可以得出清晰的结论：2018年中国经济下行，至少就数据而言，和中美贸易摩擦关系不是很大，导致经济下行的主要原因在于：其一，投资快速下滑，特别是基建投资增速可谓断崖式的下滑。投资增速一度掉到5.3%的低点，而基建投资增速从过去年均20%以上的增速掉到了接近0增长，对整体经济的影响非常巨大；其二，一些企业家的预期不好，特别是一些民营企业家的预期。从2018年民间投资的数据看，还不错，8%左右的增速不算差；其三，房地产调控继续加码，房地产本轮上升周期基本终结，这从土地市场流拍、房地产企业的资金链、房地产销售数据的大幅度下滑可以得到印证；最后，在预期不好的情况下，消费出现了下滑，消费的增速出现了近15年以来最差的数据，而汽车市场以及手机市场的快速下滑则是预期不好的基本表现。在对经济前景预期不好的情况下，消费者的基本选择是要么推迟购车，要么推迟换手机。这些数据，都和中美贸易摩擦没关系。相反，我们看到的2018年的进出口数据在整体宏观经济中还是相当不错的，在11月份之前，进出口维持了两位数的增长，当然，这和“抢出口”有一定关系，但中美贸易摩擦对中国经济的影响起码在2018年体现的并不明显，这种效果应该会在2019年凸显。

就中国经济的基本面和主要指标而言，中国经济今年下行的压力主要来自中国经济自身。我非常认同中央经济工作会议对此的判断：“这些问题是前进中的问题，既有短期的也有长期的，既有周期性的也有结构性的。要增强忧患意识，抓住主要矛盾，有针对性地加以解决。”如果将2018年中国经济的下行主要归结于中美贸易摩擦，一方面是这些机构和专家对自己的误判找台阶，另一方面是对中国经济的基本面和主要矛盾认识不清，属于严重的误判。站在长周期的角度看，当下中国经济面临的挑战，既有全球化周期出现了一定程度的逆转这种外部因素，也有中国经济处在转型升级、速度换挡以及动能转换的关键时刻，是各种长短周期叠加的结果。

二、正确预判中国经济要有长周期的眼光

在去年的乐观被无情打脸之后，我们的机构和专家对2019年中国经济的预期明显偏于悲观，国内外的机构大多调低了2019年中国经济增长的预期。比如，国际货币基金组织最新一期的《世界经济展望》将2019年中国经济增长的预期从6.4%下调到6.2%，世界银行对2019年中国经济增长的预期也是6.2%，国内机构包括人民大学、中国社科院等普遍认为2019年中国经济增速将低于6.5%。其实，对经济增速的预判不重要，重要的是这些机构传递出来的信号极为悲观。这次他们会正确吗？事实已经多次证明，这些机构基于短期数据和指标对中国经济的判断大多和中国经济的长期趋势不符，很多机构和专家在对中国经济的判断上，容易受短期指标的影响，而不能从长周期的角度对中国经济给出正确的判断。

我认为，没有必要对2019年及以后的中国经济悲观：

第一，从改革开放40年的历史看，绝大多数的人低估了中国经济。我一直说，过去40年人类犯的最大的错误就是严重低估了中国经济。可以说，过去半个世纪，人类历史上最具影响力的事件就是中国在改革开放政策下奇迹般地崛起，而且这种崛起并非因为大家一致看好的“共识”，而是在很多人不看好的情况下。

第二，过去40年，中国经济经历了一系列的挑战，每次挑战后中国经济都实现了巨大的飞跃。改革开放走到今天为止，中国经历了一系列的困难和挑战。从过去40年中国经济经历的困难和挑战看，大的挑战至少有四次：第一次是上世纪90年代初的墨西哥金融危机，这次危机爆发后，改革开放以来中国人第一次经历国际金融危机；第二次是1997年的亚洲金融危机，这次危机的爆发，让中国发现危机就在家门口；第三次是10年前的全球金融危机，这次危机爆发后，我们发现我们也卷入危机之中；第四次就是本次中美贸易摩擦。现在很多专家对于当下中国面临的挑战，总是夸大其词，但是，从过去40年的历史看，至少在前3次重大挑战爆发之后，中国经济并没有被打垮，而是在经历短暂的调整之后，实现了新的大幅度的跨越，这是历史事实。墨西哥金融危机爆发不久，小平同志“南巡”，中国正式确立了市场经济的路线，中国的改革开放迎来了里程碑式的发展；1997年亚洲金融危机之后，中国成功化危为机，国企改革取得重大突破；10年前的全球危机，中国经济无论在规模，还是对全球经济的贡献而言，都上了一个新的台阶。这是有目共睹的铁的事实。而本次中美贸易摩擦，就对中国经济的影响而言，和过去的3次大的挑战比，对中国经济的影响其实是最小的。但是，大家在心理层面为什么预期悲观，一方面是我们的很多专家并没有站在历史的大周期去看待这次挑战，从而夸大了中美贸易摩擦对中国经济的影响；另一方面，全球的政治经济的确在经历一个百年未有之变局，这种变局带给中国经济的，既有历史性的机遇，也有重大的挑战。我们对此要有清醒的认识。