宏观数据提示“生产强需求弱” 扩内需获政策支持

4月宏观经济数据显示，工业增加值超预期，但投资、消费等数据均出现明显下滑，经济“生产强、需求弱”的格局逐步展现。

在这一背景下，5月11日，央行发布的《2018年第一季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》），在继续强调实施好稳健中性的货币政策的同时，也指出“2017年宏观杠杆率趋稳，未来有望进一步趋稳，并逐步实现结构性去杠杆”。这是央行首次官方提出“宏观杠杆率趋稳”的判断 。

趋稳的环境正在腾挪出政策空间：福建、云南、河北、广东、河南等地纷纷出台进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的实施方案，并且预计未来有更多扩内需政策出台。

“生产强需求弱”格局

国家统计局公布的数据显示，4月全国规模以上工业增加值同比增长7%，累计同比6.9%，均创下近4年来同期的新高。同期，全国规模以上工业增加值同比实际增长7.0%，增速比3月加快1.0个百分点，比上年同月加快0.5个百分点 。

与生产息息相关的高频数据支持了这一规模增速。4月份，6大发电集团日均耗煤量、全国高炉开工率都有明显回升，日均重点粗钢产量由178.59万吨增至191.02万吨。

民生银行首席研究员温彬表示，这说明一季度春节滞后效应消退后，工业生产进入全面复苏、加速阶段。

“4月工业增加值远超预期，主要因为采矿业、供给侧改革限产力度下降、汽车制造业、电力、热力生产和供应业，橡胶和塑料制品业等行业增加值回升幅度较大。”对于工业值表现较好的原因，海清FICC频道全球首席经济学家邓海清对《中国经营报》记者说。

国家统计局新闻发言人刘爱华答记者问时表示，4月经济总体运行延续了稳中向好的发展态势，主要特点有三个方面：一是运行平稳；二是活力增强；三是效益提升。

相比供给侧提速，需求侧则显示出“疲态”：4月社会消费零售同比9.4%，较前值明显下滑；1~4月固定资产投资同比增长7.0%，较1~3月回落0.5个百分点，增幅创2000年以来新低。在投资中，只有房地产投资依然保持了较高的增速。1~4月，全国房地产开发投资30592亿元，同比名义增长10.3%，增速比1~3月回落0.1个百分点。

“当前中西部城市的开发投资数据表现不错，这带动了全国开发投资数据的上升。”易居研究院智库中心研究总监严跃进对记者表示，预计近期总体上会在两位数的水平波动，但到了下半年会回归到个位数增长。

由于今年信托通道受限叠加商品房销售下滑，房地产企业的融资成本正在攀升。根据媒体报道，目前个别企业融资成本已到12%。“今年是金融市场去杠杆和防范风险的一年，资金面收紧的概率加大，所以房企需要警惕类似市场的压力，尤其是要警惕房地产市场的风险。从实际情况看，这会倒逼部分房企近期降价促销，这有助于回笼资金。”严跃进说。

温彬介绍，受房地产严控政策影响，国内信贷累计同比增速已转至-1.6%，个人按揭贷款累计同比增速-6.7%，定金及预付款累计同比增速回落2.9个百分点至8.3%。因而他指出，房地产开发资金的来源全面收窄趋势已明显，未来房地产投资增速具有较大下滑压力。

扩大内需“启程”

早在4月23日召开的政治局会议上，已经传出了加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行的信号。

近期多项涉及进一步扩大内需的政策正在酝酿之中。商务部新闻发言人高峰曾指出，有望进一步降低进口商品总体税率水平，降低汽车和部分日用消费品进口关税；工信部发言人则表示，未来工信部将推动信息消费扩大升级，制定发布信息消费发展指南，深化国家信息消费试点示范城市创建，推动智能家居、可穿戴设备、虚拟现实、区块链等热点产品及服务创新研发。

“虽然地产投资增速继续保持在高位，但可持续性存疑。目前外需对经济拉动作用仍存在较大不确定性，需要进一步贯彻落实‘把加快调整结构与持续扩大内需结合起来’的工作要求，把扩大内需作为稳增长的重要支撑。”温彬表示。

在他看来，随着PPP项目清库结束，规范化和标准化的入库PPP项目会成为银行支持的重点，基建投资增速有望企稳回升，同时持续推动消费升级、高端制造业、战略性新兴产业等新动能，实现经济高质量发展。

新时代证券副总裁、首席经济学家潘向东对记者表示，目前扩大内需具有迫切性。因为外部环境具有不确定性，不可控因素多，但内部环境可以通过政策来调整。中央政治局会议提出要扩大内需、降低企业融资成本，一季度货币政策执行报告体现政策重心从金融监管转到经济增长，财政部提出加快财政支出进度，共同点在于对冲信用收缩给经济带来的下行压力。