PPI涨幅逐步回落 物价难掀大浪

前三季度，物价保持了总体平稳。居民消费价格温和上涨，工业品价格波动上升。

19日国家统计局发布的数据显示，前三季度，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.5%，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨6.5%。

多位专家表示，当前物价保持低位运行态势，总需求依然平稳，通胀总体可控。四季度供给侧改革去产能和环保限产趋严，可能会继续给工业品价格带来上行压力，但考虑到去年同期基数快速上升，PPI同比增速或回落。

CPI结构分化进一步明显

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对第一财经记者表示，CPI大致符合预期，虽然上游行业涨价向下游缓慢传导的过程中拉动了非食品CPI，但9月份食品价格同比降幅明显。9月份食品价格环比维持小幅上涨，但由于去年基数较高，因此成为拖累CPI的主要原因。

从同比看，9月份，CPI同比上涨1.6%，涨幅比上月回落0.2个百分点。食品价格下降1.4%，降幅比8月扩大1.2个百分点，影响CPI下降约0.28个百分点。非食品价格上涨2.4%，涨幅比8月扩大0.1个百分点，影响CPI上涨约1.91个百分点。

从环比看，CPI涨幅比8月扩大0.1个百分点。食品价格上涨0.5%，涨幅比8月回落0.7个百分点。国庆节和中秋节导致需求增加，鸡蛋、鸡肉和猪肉价格分别上涨6.1%、2.8%和1.0%。非食品价格上涨0.5%，涨幅比8月扩大0.3个百分点。

9月CPI的结构分化进一步加剧，非食品的超预期上涨抵消了食品的超季节性下跌。而核心CPI的进一步上行主要是医疗分项所带来的。9月份医疗环比增1.8%，同比增7.6%，双双创下1997年以来的最快涨幅。

国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长邢志宏19日在国新办的新闻发布会上表示，在居民消费价格当中，今年食品的价格比去年同期是下降的，但是服务的价格继续保持稳步上涨的态势。一方面表明服务领域的消费是比较活跃的，另一方面也跟这些年在加快公共服务领域、公用事业领域的价格改革有关。

邢志宏表示，从医疗价格情况来看，这两方面的因素都存在。居民对医疗保健类的商品需求在不断地增加，相关产品都非常受欢迎，需求的增长带动了这些领域商品价格的上涨。另外，部分领域的价格关系在理顺，比方说现在调整了公立医院医疗服务的价格，医事服务费有所提高。但是，因为我们还有较为完善的社会保障制度，所以这些服务价格的上涨并没有影响居民的生活。

章俊表示，鉴于非食品价格相对食品价格而言黏性较高，短期内出现逆转的可能性不大，未来如果食品价格出现反弹，可能会拉动CPI出现明显跳升。

自今年2月开始，中国CPI同比涨幅已连续8个月低于2%。中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军在媒体上表示，当前物价仍然保持低位运行态势。年内由于天气转冷，一些农产品价格可能会有所上涨，但总体来看，当前总需求依然平稳，物价缺乏大幅上涨的基础，仍将保持平稳运行。

中信证券首席经济学家诸建芳撰文分析，四季度通胀有望维持在较低位置，突破2%的可能性较小。首先，去年四季度基数相对较高。其次，猪价可能重返周期下行通道，出现震荡回调，食品价格整体上涨的动力可能有所减弱。非食品受制于基数，上升概率有限。最后，金融去杠杆政策延续，货币环境仍处于中性偏紧的状态，M2在低位徘徊，整体来看不支持通胀上行。

四季度PPI涨幅或收窄

PPI方面，从同比看，9月份PPI继续上涨，涨幅比8月扩大0.6个百分点。其中，生产资料价格上涨9.1%，生活资料价格上涨0.7%。

国家统计局披露的数据显示，在调查的40个工业大类行业中，30个行业产品价格环比上涨，比上月增加10个。涨幅扩大的主要是钢铁和有色；由降转升的有石油、煤炭、化工等。

章俊告诉第一财经记者，目前上游原材料价格持续上涨的原因是：一方面使全球大宗商品价格景气提升（CRB指数持续反弹），另一方面还是国内供给端偏紧，再加上需求端没有明显萎缩的迹象，造成企业补库存需求延续的时间比市场预期来得更长。

据测算，在9月份6.9%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为4.0个百分点，新涨价因素约为2.9个百分点。四季度翘尾因素显著走弱，PPI大概率不会持续大幅攀升。

交通银行首席经济学家连平撰文分析，产能和环保限产将使PPI同比涨幅保持在6%以上，全年PPI平均涨幅可能为6.4%。煤炭、水泥、钢铁等产业产量减少或增长放缓。在需求保持稳定的同时，供给收缩对工业产品价格形成支撑，已经并将持续支撑PPI上涨。由于大宗商品价格难以继续大幅上涨，输入性因素对PPI的抬升作用减弱。

交行金融研究中心首席宏观分析师唐建伟也在媒体上表示，PPI走势受大宗商品价格影响较大。随着去产能工作的推进，需求对工业产品价格拉动作用难以显著增强。受翘尾因素走弱影响，四季度PPI同比涨幅可能收窄。

万博研究院新供给经济学研究中心主任刘哲接受第一财经记者采访时表示，在环保限产和督查持续趋严的背景下，部分基础化工原料的价格或上涨，但在下游需求没有明显回暖的前提下，预计未来PPI将会逐步回落，中小游产业的价格传导压力有望缓解。