经济弱企稳 先行指标提示仍有下行风险

经济继续企稳还是转头下行？市场的争议因为相继公布的PMI数据而再度甚嚣尘上。

5月31日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的数据显示，5月份中国制造业PMI为51.2，与4月持平。而一天之后，财新中国制造业PMI录得49.6，较4月回落0.7个百分点。

值得注意的是，两个数据分别位于临界点上下，看似出现了走势上的分歧，但是如果将观察的时间拉长，可以看到进入5月，这两个重要的先行指标都来到了年内的低点。中采PMI触及去年11月以来的低点，而财新PMI更是11个月以来首次落入临界点以下。

财新智库莫尼塔研究首席经济学家钟正生对此表示，分项中，产出指数、新订单指数均下跌至去年6月以来最低；投入和产出价格指数双双跌落至收缩区间，是去年6月以来首次；采购库存指数大幅下跌，但产成品库存回升，显示企业从主动补库存向被动加库存转变。5月制造业压力进一步加大，经济下行的趋势已经基本确立。

在部分受访经济界专家看来，这显示5月制造业压力也进一步加大，工业企业补库存由主动补库存转向被动补库存，未来经济仍面临下行的压力。

内外需出现分化

增长的疲态其实早在4月已经初见端倪。

4月，工业增加值同比实际增长6.5%，增速比3月回落1.1个百分点。同期，全国固定资产投资同比增长8.9%，增速比3月回落0.3个百分点。

在公布的5月PMI指数的细分选项中则显示，生产和需求放缓，补库意愿开始下降。在中采PMI的分项数据显示：5月生产和新订单指数分别为53.4%和52.3%，分别较4月回落0.4个百分点与3月持平。而在财新制造业PMI中，更是产出、新订单、价格等主要分项指数环比均下滑。

在业界看来，其中生产指数与4月的工业增加值增速回落相符，新订单指数与进口反映的内需收窄相符。而5月PMI产成品库存指数大幅回落1.6个百分点，也反映出制造业企业补库存意愿开始下降。

国金证券研究所首席宏观分析师边泉水表示：“未来短期内看，工业企业进入被动补库存阶段，将掣肘工业生产，而5月以来的高频数据显示，虽然钢铁企业与社会库存下降趋势明显，但下游地产和汽车需求仍旧比较羸弱，这就意味着被动补库存仍将持续。”

中国汽车工业协会发布的数据显示，5月，中国汽车生产206.49万辆，同比增长5.01%，销量209.17万辆，环比下降1.66%。亿翰智库报告显示，50个典型房企收入明显下调。其中，TOP30环比下降企业占比达70%，TOP31-50环比下降比例为55%。

相较于内需的疲软，外需对经济增长的贡献成为意外的惊喜。

1~4月，美元计价的出口累计实现了同比增长8.1%，4月当月同比增速为8%，继续保持高位增长态势。以人民币计价的出口，1~4月累计同比增长了14.7%。4月，外贸出口先导指数连续两个月保持在40.9%的高位水平；出口经理人指数也达到44.8%，连续5个月保持快速上升势头。