“去产能”行业做贡献 国企缓慢“去杠杆”

规模以上工业企业利润增长超过30%，这会是经济整体企稳趋好的转折点吗？

据国家统计局3月27日发布的数据显示，1~2月全国规模以上工业企业实现利润总额10156.8亿元，同比增长31.5%，增速比上年12月份加快29.2个百分点，比上年全年提高23个百分点。这也是该数据自2011年3月以来的最高增速。

对于这些数据背后意味着什么，官方、经济学界、企业界都做出了相应解读。

“1~2月份工业利润出现较快增长，较多地依靠了煤炭、钢材和原油等价格的快速上涨。虽然煤炭、钢铁和石油开采等行业利润增长较快，但仍属于恢复性增长。”国家统计局工业司何平博士解读称。

自去年以来到今年2月份PPI大幅反弹，市场对此并不感到意外。只是超预期的增长背后，目前市场关心的焦点成为企业盈利复苏是否可持续。

受访经济界专家称，工业利润的大幅增加与去年供给侧结构性改革“去产能”有密切关系。但长期走高的动力并不充足，同时考虑到基数效应影响，2017年工业企业利润增速或将呈现“前高后低”走势。经济短期企稳，但二季度开始可能仍面临下行压力。

“去产能”行业贡献过半利润增量

国家统计局分析，1~2月份工业企业利润高速增长，主要是生产加快、价格上涨、成本费用下降三方面因素。

从价格看，1~2月份，工业生产出厂价格同比上涨7.3％，涨幅比上年12月份提高1.8个百分点；随着生产活动的扩张，总成本同比增长了13.8%，但单位生产活动的成本在降低，每创造100元主营业务收入的成本为84.91块，比2016年12月的减少了0.61元；1~2月工业增加值同比6.3%，比2016年全年增速高了0.3%，受益于PPI同比继续回升，也在价格上改善了收入，主营业务收入同比从2016年全年的4.9%增加至13.7%。

“去年‘三去一降一补’供给侧结构性调整是本轮工业企业利润回暖的重要推手。经过结构性调整，部分产能过剩行业产能呈现持续下降趋势，而受益于供给出清、价格上涨、成本费用降低等其他因素影响，工业企业利润得到显著改善。”银河证券首席经济学家潘向东向《中国经营报》记者分析称。

从库存周期来看，本轮库存周期从2011年至2016年6月份为持续去库存阶段，“去库存”超额完成任务后，生产及流通环节的库存已至低点。自2011年起PPI经历了54个月的负增长后于2016年开始修复，并于2016年9月由负转正。2017年2月产成品库存同比6.1%，较去年底增加2.9个百分点，仍处于“量价齐升”驱动的主动补库阶段。

“尤其‘去产能’是此轮钢铁、煤炭行业利润上升的重要原因，而这些行业贡献了一半以上的增量利润。”联讯证券首席宏观研究员李奇霖认为。

国金证券首席宏观分析师边泉水指出，3月份钢材市场量的涨幅有所收窄，但电厂日均煤耗表现向好，印证3月份工业生产仍旧有支撑，结合PPI预计3月份仍能维持高位水平，预计3月份的工业企业利润仍有一定支撑。

不过这种价格驱动的利润高增长未来或难以持续。

“一方面，目前大宗商品价格已处于高位，缺乏持续涨价的空间；另一方面，现金流改善带动企业逐步扩产，产成品库存回补，且增速超预期。3月27日铁矿石、螺纹钢、煤炭等期货价格大跌，也与高库存有关。”李奇霖对记者表示。

3月27日，铁矿石价格遭遇暴跌，当天刷新了1月10日以来的新低。相比今年3月16日录得的相对高位661元/吨，铁矿石价格跌幅已高达17.6%。而在铁矿石暴跌的带领下，中国多个工业品价格也出现下跌。数据显示，上期所铜期货价格大跌1.8%，大商所焦煤期货价格猛跌3.8%，郑商所动力煤价格小幅下挫0.5%。

“整体而言，上游企业利润改善主要受益于产品价格上扬带来的恢复式增长，但鉴于当前上游如煤炭等价格已处高位，增长趋势难长期持续；而中下游利润改善仍受需求端制约。”潘向东表示。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对记者表示，“本轮企业盈利改善似乎跟实体经济复苏关系不大，PPI从去年年初开始触底反弹一路上行，并带动工业企业盈利出现大幅改善，但同期工业增加值同比增速似乎依然不温不火维持在6%左右徘徊，这种‘弱复苏的盈利’现象在过去历史上很少见到的。”