万亿坏账来袭 中国经济或现日本式“失去的十年”？

虽然中国经济各项数据“光鲜亮丽”，但诸多海外机构、经济学家、资本大鳄仍然对中国经济持续负面观点。“现在中国出现的危机与2007～08年金融危机时的美国惊人相似。共同点就是信用的膨胀”，4月20日美国著名投资家乔治·索罗斯的上述言论在全球扩散。不仅如此，索罗斯1月曾放言“中国经济‘硬着陆’无法避免”，遭到了中国官媒的反驳。

据凤凰国际iMarkets报道，根据麦格里分析师维克托·什韦茨(Viktor Shvets)及其团队的看法，目前中国经济存在着大量的坏账问题，而且绝大多数坏账来自国有“僵尸企业”。坏账的数额之大，足够引起一场金融危机。

4月29日，维克托·什韦茨在致投资者的一项提示中表示：“除非这种恶性循环被打破，否则，金融危机或者至少是经济大幅下滑将会是一个无法避免的最终结果”。

仅从概念上来讲，中国的债务问题非常简单：以往因为刺激经济发展的需求，中国政府和央行通过信贷扩张的方式，给中国企业提供了大量信贷。而其中绝大部分是“国有企业”。这些企业普遍存在体制落后、缺乏市场竞争力的问题，而且有些甚至是因为政治需要大于经济需求而继续存活的。

这些“僵尸企业”的存在，主要目的就是为了偿还银行债务。但是随着时间推移，它们中的一部分开始出现信贷违约，或者存在无法偿还债务的问题。

维克托·什韦茨认为，直到最近，人们都还没有认识到问题的严重性。因为中国经济的增长如此强劲，它掩盖了经济运行中存在的不良贷款(NPLs)比率。但是随着经济的进一步增长，坏账总额可能会接近35万亿美元，这一数目几乎是中国名义GDP总量的350%。

如果太多的企业不能偿还债务，银行和私人借贷者将会对贷款更加担心。如果上述情况发生，紧随而来的流动性枯竭将会把中国经济拖入一场金融危机之中。面对如此大规模的坏账风险，作为全球经济驱动力的中国经济，同样也会使金融危机蔓延到世界其他市场。

维克托·什韦茨认为，中国的不良贷款率高达20%，或1万亿美元的规模。

坏账堆积主要发生在企业环节，而其中大部分就来自于体态臃肿的国有企业。根据IMF最新的金融稳定性报告显示，在2871家非金融类企业样本(统计存在债务总额4000亿美元)中，有590家企业(接近总数的20%)处于债务风险中(这些企业产生的税息折旧及摊销前利润，远低于企业自身的利润承诺)。

以此类推到那些非上市公司和中小企业后，IMF最终的结论认为，中国各商业银行资产负债表上存在潜在风险的贷款总额可能超过1.3万亿美元。这很可能暗示着来自企业环节的，存在风险的贷款总额非常接近1.5-2.0万亿美元。如果我们假设以上数据的50%为事实情况，那么中国各商业银行就会存在接近1万亿美元的不良贷款(或者占GDP总值的8%-9%)。

值得一提的是，1980年代日本的泡沫、2000年代美国的房地产泡沫均伴随着债务的急剧扩大。

泡沫破裂后，资产负债表的调整招致了经济的长期停滞。中国将怎么样呢?国际清算银行(BIS)统计显示，截至2015年9月底非金融企业的债务为17.4423万亿美元。与2008年底的4.5682万亿美元相比，不到7年的时间债务膨胀已至4倍。在此期间的全球债务增加额中，中国约占90%。

瑞穗证券亚洲公司的战略投资顾问吉田剑悟认为，“目前中国的年收入(名义国内生产总值)仅增长6%，而借款余额却以每年15%的速度增长。如果从当年日本的经验来看，再过3年左右信用泡沫就将破裂”。

中国与日本的另一个相似点是人口动态。美国富国银行3月发布了题为《中国面临日本式的“失去的十年”?》的报告。富国银行经济学家杰伊·布莱森(Jay Bryson)分析称，在日本劳动年龄人口在95年触顶，中国的劳动年龄人口也已达到峰值，2030年之后将急剧减少。杰伊·布莱森警告称，如果生产效率的提高无法弥补人口减少，中国将陷入长期停滞。