美联储加息 中国货币政策面临选择难题

【中国经营网综合报道】目前，社会各界有关于美联储加息的讨论一直不断。市场普遍认为，美元未来或将进入加息通道，这自然会给我国未来的货币政策的选择带来一些影响和难题。同时，有关于人民币贬值的预期也在加强。

美联储未来或仍将继续加息

据证券日报报道，北京时间12月17日凌晨，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率上调25个基点到0.25%至0.5%的水平，美联储近10年来的首次加息终于靴子落地。未来市场更关心的是，美联储明年还会加几次息，加息的步伐会有多快，这些将影响到股市等各资产类别的未来走向。

对此，工银瑞信全球精选基金游凛峰认为，从美联储升息的逻辑看，若未来美国和全球经济的趋势没有重大变化，有很大概率会连续升息。南方基金首席策略师杨德龙则表示，预计明年美联储加息步伐将低于目前的市场预期，有可能只加息一次。另外，美联储资产负债表收缩速度将非常缓慢，一年内还不会进行收缩。中欧基金也认为，明年的加息次数大概率不会超过两次，且一季度大概率不会加息。

另据统计，50.95%的私募认为，美国经济复苏明显，提振世界经济信心，明年可能加息2次以上;39.84%的私募认为，美国经济没有明显的好转，新兴地区的经济也不明朗，因此明年加息的次数不会太多，不会超过2次;仅有9.21%的私募认为美国不会进入加息周期。

同时，中国证券报也报道表示，对于美联储加息，有券商人士认为，未来两年可能成为美联储加息时段，但加息幅度将大大低于2007年。

西南证券表示，美国利率周期走弱的根本原因在于“产业红利枯竭”。从联邦利率期货的表现来看，市场预计2016年美联储加息次数为两次，加息时间在二季度，预计将在2017年底前完成加息过程。

另据一财网报道，在国泰君安北京分部主管周文渊看来，由于美联储首次加息预期管理时间达1年以上，加息落地反而对美元指数的影响有限，但中长期来看，美元指数将继续保持强势地位。

交通银行首席经济学家连平也表示，美联储加息落地，基本判断进入加息周期，这个周期比较平稳，但未来加息节奏并非是急风骤雨式的，预计美元还将有1到3次降息，美元趋势上看是一个生息的过程，引起全球对美元资产的需求增加。

中国货币政策选择面临难题

报道还表示，正所谓“美国打个喷嚏，全球市场都要跟着感冒”，美元进入加息周期，将给中国带来哪些影响呢?连平进一步分析，美元利率上升带来收益的增加，这种情况将使美元汇率处于强势状态，进而影响人民币汇率波动幅度进一步扩大。美联储结束了零利率政策，也将给中国货币政策取向带来一定影响。

这意味着在美元步入加息周期下，中国央行在货币政策的操作选择上面临着两难选择。一方面，美元进入加息通道，带来美元走强，人民币若进一步降息将导致市场对于美元资产需求增加，人民币贬值趋势难以逆转，资本外流压力加大;另一方面，2016年中国经济稳增长的局面将维持，央行仍然需要通过宏观调控降准降息，向市场注入充裕流动性，来对冲外汇占款的减少。

去年11月以来，中国连续进行了六次降准和六次降息，市场流动性总体充裕。在连平看来，国内基准利率水平已经降至20年以来最低，货币政策向宽松的调整区间已经走完了大部分里程，未来不再有进一步降息的空间。

“接下来的关键是，如何看待经济下行压力和工业领域的实际利率偏高的问题，不是靠简单的降息就能解决问题。”连平表示。

从央行货币政策箱中基准利率和存款准备金率这两种数量型工具来看，既然未来降息空间不大，进一步降准或将成为央行的重要调控手段。

连平表示，预计中国货币政策基本维持稳健偏松的格局，最大的表现是流动性充裕。特别是今年以来外汇占款持续下降，意味着中国资本流出加剧，未来央行降准需更加有针对性，明年进一步降准仍有机会，以缓解资本流出的压力，要在利率和存款准备金政策方面做出选择。

招商银行同业业务部高级分析师刘东亮表示，对中国而言，人民币利率不会追随美联储加息走高，中美两大经济体的货币政策周期较为独立，且在CFETS人民币汇率指数推出后，有利于央行减少对外汇市场的干预，从而可以确保中国货币政策独立性。预计中国将继续放松货币政策，并将通过降准来应对资本外流压力。

对此，21世纪经济报道此前也报道表示，众多市场人士认为，随着美联储加息的逐步推进，中美息差的缩窄，中国的货币政策将受到较大掣肘。

“中国在资本项目开放的同时，固定汇率已经逐步松动，因此‘不可能三角’中的货币政策可以在较大程度上保持独立性。”北京某券商宏观、固收分析师表示，未来，美联储逐步加息对中国货币政策节奏的扰动不可避免，但货币政策将主要取决于中国经济的基本面，“中国明年的重要任务是房地产、钢铁、煤炭等过剩行业的产能出清，新的增长领域尚不能弥补传统行业下滑带来的影响，经济进一步下探是大概率事件。”