反弹逻辑靠不住 机构布局国企改革风口

受人民币贬值、宏观经济数据不理想等因素影响，A股依旧持续震荡盘整。不过，随着国企改革顶层设计文件出台进入倒计时、多家央企上市平台密集停牌，新一轮国企重组整合浪潮或成为引领市场突围的风口。

8月10日，沪指跳空高开后稳步走高。国资改革、船舶、上海本地重组、核能核电、卫星导航板块涨幅均超过7%。尤其上市央企集体大涨，中国船舶等十多只中字头个股涨停。国资改革相关概念股连续多日走强。

在机构看来，与7月中下旬的反弹行情比，目前的行情特征已经发生变化，不能完全按照反弹的逻辑来参与，而是需要在结构上重新布局。国资改革以及有业绩支撑的部分行业，是较为确定的收益来源。

对于近300只基金空仓、偏股型基金轻仓，手握万亿资金的基金的动向将成为市场的风向标。

实体经济再度回落

7月份货币和信贷数据高于预期，但实体经济增速没有数据看起来的那样强劲。

央行公布的金融数据：7月，人民币新增贷款1.48万亿元，其中非银行金融机构贷款为8864亿元，占比60%;7月末M2余额135.32万亿元，同比增长13.3%。

显而易见的是，7月流动性的大幅提升主要是投入救市资金所至，并非普通意义上的流动性泛滥。

“非银行金融机构贷款突增的主要来自于政府救市行为，因此7月份的新增贷款和M2供给增加主要是为了给股市提供流动性而非支持实体经济。”星石投资总经理、首席策略师杨玲在接受《中国经营报》记者采访时表示。

信贷走强的背后，是7月实体经济活动再度回落。

受出口意外大跌、基建投资滑坡、房地产新开工持续下跌的拖累，7月实体经济活动弱于预期，工业生产和固定资产投资增速双双回落。

国家统计局数据显示：7月PPI同比下降5.4%，大幅低于预期，跌幅创下历史峰值。

在此情况下，目前判断下半年经济会触底回升为时尚早。申万菱信认为，三季度经济增速下行风险仍存，经济走势不一定是“L”，更不像“U”。

由于未来经济通缩压力加大，内生增长动力不足，稳增长政策需进一步加码。由此，杨玲判断，为了托底实体经济发展，货币政策三季度依然不改宽松。

在货币政策持续宽松和稳增长政策进一步加码的预期下，四季度中国经济有望迎来温和复苏。“我们判断A股将会摆脱前期由杠杆市导致的快牛疯牛的节奏，步入长牛慢牛格局。”杨玲称。

国企改革全线开启

截至目前，已有逾20个省份发布了深化国资国企改革实施意见，随着国企改革顶层规划的落地，各省市国企改革方案实施细则将加快落地。同时，预计下半年将是国企改革实施细则的集中披露期，届时各地国企改革措施将让资本市场应接不暇。

具体到8月份，申万菱信预计政策外力可能来自国企改革、财政政策的超预期，关键时点是8月中下旬。如果在政策作用下，指数二次探底成功确认，股指也有望“先抑后扬”。

博时基金宏观策略部刘思甸告诉记者，总体来看，市场下行风险较小，随着投资者情绪的逐渐恢复，可能带来一波上涨行情，而行情的爆发点可能是国资改革，以及有业绩支撑的部分行业。这些将是较为确定的收益来源。

近日中远、中海以及中航等旗下多家上市公司宣布集体停牌，国企整合的大幕将全线开启。据Wind资讯数据统计显示，截至8月13日，中证国企改革指数8月以来9个交易日涨幅为12.57%，远高于上证综指。南方改革B半个月，涨幅将近30%。

国资运作是实现“国企做大做强做优，国有资本保值增值”的关键，“对于船舶制造、钢铁、航空航运等国企标的，投资者也可加以关注。除此之外，下半年财政发力稳增长，也将对地下管廊建设等基础设施题材有所推动。结合PPP的实施细则，有财力的央企建设集团可能获得更多业务，投资者也可适当关注。”刘思甸称。

市场比较理想的运行轨迹是：国企改革成为龙头板块，并带动市场各个板块展开上攻，成功突围率领A股走出低位整固的市场。国开行大规模发行金融债推动基建投资，也进一步引发市场做多热情，吸引资金入场。