空头警报未除 国家队集结首战告捷

在希腊债务危机、香港股市被做空、人民币汇率下行等多重夹击下，A股面临的形势不仅更错综复杂，更一度危在旦夕。

一时间，一行三会、国资委、财政部接连维稳。在央行紧急表态“给予市场充分流动性”，国资委、证监会鼓励上市公司大股东和董监高增持，明令禁止上市公司大股东和董监高减持，证金公司加大对中小市值股票购买力度的合力下，7月9日，沪指终于报复性反弹近7%。7月10日，沪市收盘上涨4.54%。

“最强的‘地震’暂告一段落，还要谨防‘余震’。”民生加银基金公司总经理吴剑飞在接受《中国经营报》记者采访时表示，危机很大程度上消除了股市一部分泡沫，专业投资机构必须更关注公司估值与基本面，小心谨慎选择。

截止到7月9日，创业板整体市盈率为87倍，仍需较大幅度的业绩增长来化解偏高估值。

救灾，不是救市

7月4日一大早，中信证券董事长王东明等券商大佬神情凝重齐聚证监会，共商救市大计。

这一幕，与2008年金融危机，雷曼兄弟倒下，美联储的救市手法如出一辙。2008年9月，美联储联合十大银行成立700亿美元平准基金，为存在破产风险的金融机构提供资金保障，确保市场流动性。

7月6日中午11点前，1280亿元资金一次划拨至证金公司账户。21家券商承诺，沪指4500点下方自营盘不减持并适时增持。

很快国务院决定，暂缓IPO。央行将通过多种形式给予证金公司流动性支持，守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。这一表态被视为央行为“无限量平准资金”背书。

多方枕戈待旦，只待开市一举击溃空方。然而，A股保卫战并未如预期所料。

7月6日，沪深两市大幅高开，沪指开盘涨近8%，午后却一路下跌，国家队资金托市，石油、金融、中字头权重股护盘，尾盘再度拉起。然而，三大股指最终全盘收绿，创业板板重挫4.28%。两市逾900股跌停，仅55只个股涨停。更触目惊心的是，很多个股直接从涨停杀到跌停，股市哀鸿遍野。

对于首日多空双方未分高下，业界的解读是，国家队是救灾，不是救市。只能先保大盘，等稳住蓝筹稳住大盘，再腾出手纾解中小股票的流动性困难。

证金公司、中央汇金的操作，也扮演了“平准基金”的角色。从交易所信息看，ETF(交易型开放式指数资金)成交额持续放量，300ETF和500ETF的成交额创下新高。证金公司交易了30只蓝筹股，其中29只为净买入。买入ETF的中央汇金宣称，还将继续买入。

7月7日，沪指大幅低开100多点，11时跌破3600点，创下本轮调整新低(3585点)。午后救市大军动用数千亿元资金把中国平安、中国人寿、中行、中信等权重蓝筹股拉至涨停，沪指险守3700点大关。截至收盘，股指全线大跌，1700多只个股跌停，只有70只上涨。这是仅次于6月26日2015只个股跌停后的第二大跌停潮。没有国家队撑腰的创业板大跌5.69%。创业板指数中100只成份股出现历史性的惨痛一幕——50只跌停，50只停牌。

至此，救市策略被市场广泛质疑。遏制权重股下跌，托住大盘指数，并寄希望借此遏制小盘股快速杀跌的局面，从而避免平仓风险不向金融市场、银行体系漫延的救市策略虽部分奏效，但市场大面积跌停，恐慌性杀跌的局面并未有效遏制。

流动性之殇：金融危机欺身眼前

多空双方短兵相交的战果，令救市达成共识——恢复流动性，才能化解流动性危机。

然而问题的根源在于，大量融资盘在去杠杆过程中触及平仓线，被强行平仓，导致股价大跌，又触发更多的强平，引发更快的下跌，从而形成负反馈。

龙腾资产董事长吴险峰表示，政府救市应该把水引向跌停板的股票，让这些股票重新起来，这才是让市场变好的救市方法。托蓝筹、买ETF只会适得其反，让市场更加恐慌。

很显然，1280亿元救市资金远不能解除A股流动性困境。新兴产业中的很多标的跌幅超过一半，大规模中小市值个股的无量跌停使散户出逃无门，市场陷入囚徒困境。

上市公司爆发的停牌潮则加剧了流动性危机。据巨潮数据，截至7月8日开盘前，共有1429家上市公司申请停牌，停牌公司占比已超过51%。

针对中小市值股票大面积跌停造成的流动性紧张，监管层亦有觉察。7月8日证监会新闻发言人邓舸表示，在维护蓝筹股稳定的同时，证金公司将加大对中小市值股票的购买力度。

央行、财政部、国资委等多部委也再次推出救市新举措，从限制做空、鼓励增持、严控减持引资入市等多个方面稳定市场。

更大的“王炸”出现：21家券商获证金公司2600亿元信用额度增持股票。已获得央行充足流动性支持的证金公司启动发行短期融券，多渠道向证券公司提供足额资金。

孰料，空头的疯狂进攻使各种利好几尽失效。7月8日盘中暴跌逾8%后，连续跌破3700点、3600点、3500点，逼近3400点。申万一级行业全线飘绿，权重股也集体重挫。在超千家上市公司停牌的情况下，仍有近900只个股跌停(剔除ST股)。