央行降息究竟为谁而降？

【中国经营网注】国泰君安首席经济学家林采宜认为，真正受益的是地方政府和房地产行业，企业并不是真正的受益者，“企业融资难、融资贵与基准利率的高低没有直接关系，利率高时银行按大数原则还愿意借，比如20%的利率我就拼了，但现在5%根本就不借给你了。降息改变不了商业银行对风险的判断，利率取决于融资者的承受能力和贷款者对风险的定价”。

一家股份制银行江苏常州分行人士称，降息直接降低了地方政府政融平台在银行的利息支出和财务成本，“但非银行融资包括私募债、信托等利率是固定的，这部分没法降”。

各地政府受惠此次降息，更大的好处似乎还在后头。林采宜称，对接下来各地政府自行发债有好处，“因为地方债发行利率与基准利率挂钩，降息直接拉低了地方债发行成本。”

目前，多地政府正在试行地方债，以公开和透明的方式，逐渐替代之前通过银行、信托等方式的高利率融资渠道，发地方债不仅可以用于地方政府项目，也可以用于借新还旧，以低利率资金来偿还之前的高利债务。2014年以来，地方政府自行发债的规模达到4000亿元，试点省份也由此前的4个增至10个。

据华夏时报报道，央行终于在时隔两年多后降息了。货币政策出手当然是奔着经济面的不景气去的，问题是，到底是经济的哪一根神经真正触痛了央行?PMI、股市、楼市，还是地方债?

这几天，朋友圈流传这样一篇文章：《11·21降息：写给地方政府最后的情书》。这显然不能用阴谋论来简单否定。要知道，临近年末，地方债正面临偿债高峰期和债务清理“解剖期”的双重重压。这个时候的“不对称降息”确实让地方政府大松了一口气。

“好比雪中送炭……又好像千斤重担减轻了。”11月25日，西南某省一位要求匿名的政府官员告诉《华夏时报》记者，各地方政府身上背负的巨额债务，在降息后旧债成本略有降低，更重要的则是，未来自主发债利率下行。

根据审计署发布的报告，截至2013年6月底，地方政府负有偿还责任的债务10.8万亿元，再加上或有债务，地方债总额为17.9万亿元。今明两年进入还债高峰值，总计有6.3万亿元地方债务急需偿还，各地政府面临大考。

11月21日晚间突然降息，央行方面称“为了稳增长以及缓解企业融资成本”。国泰君安首席经济学家林采宜则认为，资金流向自有其规律，“这次降息主要受益于地方债和房地产，对个体企业贷款成本下降关系不大。”即便如此，记者调查发现，巨额地方债未来解构及偿还仍将是一场惊险、漫长之旅。

年终临危一救

又到年终还债时，“心情哪里能好起来?”上述西南某省政府官员称，年末地方债清理提上日程，同时到期债务要还，这令各地政府压力增加。

根据审计署发布的报告，今明两年到期债务共计4.2万亿元，再加上或有债务部分，地方政府今明两年则有6.3万亿元债务到期。另一方面，由于每年各地投资的现实需求，地方债务还像滚雪球一样越滚越大。旧账部分需要展期，新的到期债务需要偿还，如何腾挪资金成为各地政府的大难题。

央行11月21日宣布降息，一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。“地方债部分利率降低了!”江苏某地级市审计局人士听闻降息消息后，第一反应就是地方债成本将有所下降。

根据审计署报告，17.9万亿元地方债规模中，银行贷款约为10.12万亿元，占比为56.56%。此次一年期贷款利率下降0.4个百分点，粗略计算地方政府在一年期贷款利息方面至少节省404.8亿元。

央行降息究竟为谁而降?林采宜认为，真正受益的是地方政府和房地产行业， 企业并不是真正的受益者，“企业融资难、融资贵与基准利率的高低没有直接关系，利率高时银行按大数原则还愿意借，比如20%的利率我就拼了，但现在5%根本就不借给你了。降息改变不了商业银行对风险的判断，利率取决于融资者的承受能力和贷款者对风险的定价”。

一家股份制银行江苏常州分行人士称，降息直接降低了地方政府政融平台在银行的利息支出和财务成本，“但非银行融资包括私募债、信托等利率是固定的，这部分没法降”。

各地政府受惠此次降息，更大的好处似乎还在后头。林采宜称，对接下来各地政府自行发债有好处，“因为地方债发行利率与基准利率挂钩，降息直接拉低了地方债发行成本。”

目前，多地政府正在试行地方债，以公开和透明的方式，逐渐替代之前通过银行、信托等方式的高利率融资渠道，发地方债不仅可以用于地方政府项目，也可以用于借新还旧，以低利率资金来偿还之前的高利债务。2014年以来，地方政府自行发债的规模达到4000亿元，试点省份也由此前的4个增至10个。

债务自担困局