国务院37天连出“9拳”的背后

【中国经营网综合报道】10月份以来，经济下行压力不减，投资和消费增速双双下滑，工业生产增速也再次跌破8%，PPI连续32个月同比负增长，种种迹象表明内需很疲软。为此，国务院出台了诸多扩大内需的政策措施。内需包括投资需求和消费需求，在投资需求方面，国家特别重视“有效投资”。

值得一提的是，“中国经济下行主要跟出口和房地产两大发动机降温有关。” 国家信息中心首席经济师范剑平表示，经济企稳回升的基础非常脆弱，预计四季度GDP增速在7.3%或7.2%，环比增速可能在1.7%，而明年GDP实际增速预计会在7%左右。

经济数据不乐观

10月份以来，我国经济下行压力逐步增大，各项经济数据亦不乐观。

据经济参考报报道，根据央行最新公布的数据，10月，广义货币(M2)余额119.92万亿元，同比增长12.6%，增速分别比上月末和去年同期低0.3个和1.7个百分点;当月人民币贷款增加5483亿元，同比多增423亿元;10月社会融资规模为6627亿元，比上月少4728亿元，比去年同期少2018亿元。

上述三项金融数据均低于市场此前预期。这反映出尽管货币政策频频出新招力图引导利率下行、降低融资成本，但是实体经济融资需求仍然疲弱。

数据显示，M2增速不仅低于此前市场12.9%的普遍预期，也创下近7个月的新低。国信证券首席宏观分析师钟正生分析称，10月企业存款大幅下降4482亿是拖累10月M2增速的主要原因。从季节性规律来看，近两年由于财税上缴和季末冲存款逆转，10月企业存款都会出现下降。今年9月企业存款已经减少1041亿元，这意味着商行通过企业渠道冲存款的效应并不显著，而10月企业存款减少幅度甚至超过历年水平。

“我们推测，企业存款连续回落可能与表外融资渠道萎缩，导致存款派生减少有关，尤其是未贴现承兑汇票的大幅下降直接降低了保证金存款的数量。因此，结合表内外融资来看，10月M2增速回落的主要原因仍然在于信贷扩张不济。”钟正生称。

需要指出的是，实际融资需求偏弱成为市场人士的共识。

中金固定收益研究团队发布报告分析称，10月企业中长期贷款增量2232亿，仍维持在2000亿以上，好于去年同期的1440亿。不过去年10月份企业中长期贷款增量下降主要是央行收紧了信贷额度和流动性收紧，并不是融资需求放缓;客观地看，在今年10月份信贷额度相对较松的情况下，企业中长期贷款这个量的增长并不算很理想，环比放缓明显。

上述报告还指出，信贷投放仍比较依赖于票据融资，10月份贴现票据增量1171亿，仍显示银行依靠票据来冲贷款规模，实际融资需求偏弱。

中金报告称，从方向上来看，要稳定经济，传统的上杠杆刺激方式仍不可少，比如增加基建投资，但同时要朝加快货币流通速度的方向发力，如盘活政府存量资金、加大政府支出力度、降低利率降低储蓄的实际利率推动消费增长、降低交易环节税费等。

而货币政策仍要起到保驾护航的作用，MLF等类似工具可能会更多更频繁使用，毕竟MLF既有价格调控，也有跟贷款挂钩等推动贷款增量的量方面调控。“而降息等更为激进的刺激政策是否会使用仍要观察未来几个月通胀的季调环比增速，如果通胀环比持续放缓，更大力度的利率向下引导工具可能有必要使用，而在此之前，央行仍可以进一步引导公开市场正逆回购利率下行来降低整体社会融资成本。”报告称。

对此，央行三季度货币政策报告称，将继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，坚持“总量稳定、结构优化”的取向，既保持定力又主动作为，根据经济基本面变化适时适度预调微调，增强调控的灵活性、针对性和有效性，为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境。

交通银行金融研究中心发布研究报告则指出，年内货币政策稳健基调不会改变，存贷款基准利率和存款准备金率将保持基本稳定，预计央行将继续采取定向操作，加大结构性支持力度，多措并举引导市场利率下行。

另外，作为观测经济“冷暖”重要指标的用电量也不容乐观。11月15日，国家能源局发布数据显示，10月工业用电量同比增长仅2.8%，与9月5.3%的增速相比近乎“腰斩”，创年内次低。

数据显示，10月全社会用电量同比增长3.1%，虽与9月相比回升了0.4个百分点，但仍属于近两年来较低水平。具体来看，第三产业用电增速延续9月以来的回升势头，上涨4.2个百分点至9.1%，城乡居民用电增速更是大幅回升11.2个百分点，由负转正至1%。而第一产业和第二产业用电量增速则分别回落17.9和2.4个百分点至-11.4%和2.8%。

实际上，与工业用电增速下滑态势相一致，重工业用电增速也从5.3%回落到1.8%，但是轻工业却出现8%的同比增速，与9月的5.2%相比回升了2.8个百分点。“气温因素已经消除，用电增速下滑主要与经济尤其是工业经济仍在下行有关，轻工业用电增速之所以回升，是因为用电量和当月出口之间有时间差。” 中国电力企业联合会副秘书长欧阳昌裕坦言。

而此前发布的多项宏观数据也指向10月工业生产尚无明显好转这一事实。“原因主要是外需萎缩和固定资产投资，尤其是民间固定资产投资增速下滑，实现全年工业增长8.5%的目标，将面临较大压力。” 中国社科院工经所副研究员原磊点评称。

“中国经济下行主要跟出口和房地产两大发动机降温有关。” 国家信息中心首席经济师范剑平表示，经济企稳回升的基础非常脆弱，预计四季度GDP增速在7.3%或7.2%，环比增速可能在1.7%，而明年GDP实际增速预计会在7%左右。

用电量增速预期下调的幅度更大。今年2月底，中国电力企业联合会预计全年全社会用电量增速在7%，在7月底则下调至6%。而短短三个月之后，这一数字已经修正至3.5%。“在新常态的思路下，政府不再只是强调稳增长，而要保证经济增速下行得不是太快，所以预计明年用电增速将继续下滑，以前我们预计用电将进入中高速增长阶段，现在来看可能更为悲观，应该是中速增长，预计在4%到5%之间。”欧阳昌裕称。