二季度经济企稳 央行酝酿货币调节变革

陆续公布的6月份宏观经济数据让暗淡的上半年总算有了些亮色。

国家统计局7月9日发布的物价指数显示：6月CPI同比上涨2.3%，PPI同比下降1.1%。至此，今年上半年CPI同比上涨2.3%，略低于市场预期，也远低于年初政府工作报告中提出的3.5%的政府目标。

通胀暂时无忧的情况下，7月10日海关总署公布中国6月出口增长7.2%，进口增长5.5%，再加上此前披露的官方及汇丰制造业PMI整体指数双双上升，4月起政府接连出台的包括定向降准、促进投资和稳定外贸的政策似乎已经初具“托底”之势。

然而，短期经济企稳是否能让投资者放心?近期国务院领导人在各地方进行了密集调研，湖南考察时李克强总理表示不能忽视存在的困难和问题，不能轻视经济的下行压力，但他也以巨大韧性、巨大潜力和巨大回旋余地为形势“打气”。在不同场合表示稳增长政策储备充足，让市场对于总理在下半年如何“亮剑”充满期待。

经济企稳明显但仍有下行压力

通胀短期无忧、外需企稳但改善空间有限，正在复苏的经济数据中，经济学界人士仍看出了其中的隐忧。

“6月份，CPI中食品价格环比下降0.4%，非食品价格环比持平，总体波澜不惊。食品中，鲜菜和鲜果价格下降较多，但降幅均低于近十年同期平均水平;猪肉价格继续上涨，涨幅比5月有所回落。”

其次，翘尾因素和新涨价因素也是CPI回落的原因之一。国家统计局城市司高级统计师余秋梅在解读时指出，与5月份相比，6月份CPI同比涨幅回落了0.2个百分点，主要原因是6月份的翘尾因素和新涨价因素均比5月份减少了0.1个百分点。

在受访人士看来，未来几月CPI通胀压力应继续处在低位，预计7月CPI同比数字与6月基本持平。

与稳健的CPI相比，6月PPI继续处于收缩中，但同比下降1.1%，同比降幅比5月份缩小0.3个百分点，其降幅实现连续3个月收窄，并为2012年4月以来最小。从发布的分行业出厂价格环比数据看，在30个主要工业行业中，16个行业产品价格稳中有升，14个行业下降。

官方称，PPI降幅连续3个月收窄以及部分行业环比连续上涨，表明当前工业品市场出现了一些积极变化。

“PPI通缩收窄是好消息，反映了近几个月经济活动正在触底反弹，以及近期全球大宗商品价格温和回升。”摩根大通中国首席经济学家朱海斌称。

“6月PPI同比提升主要归因于近期稳增长政策对经济的拉动。”光大证券首席经济学家徐高对《中国经营报》记者分析。他预期PPI数字在未来几个月会继续上升，下半年单月同比增速有望转正。

朱海斌的判断较为谨慎：“多个行业的结构性产能过剩问题将继续拖累PPI，从而形成自2000年以来PPI最长通缩期。”

2014年上半年，我国进出口比去年同期下降0.9%，其中出口下降1.2%;进口下降0.6%。“主要发达经济体的经济复苏对我国外贸回升产生积极作用。”曾供职于中共中央政策研究室、现任中国国际经济交流中心咨询研究部副部长王军接受记者采访时称，但上半年进出口增速多月份数据徘徊在8%以下，虽然出现改善，但二季度外需对经济增长贡献仍不会太明显。

在王军看来，政策上也积极采取措施，尤其通过传统扩大政府投资来对冲地产投资的下降，主要有针对性地扶持三农、小微企业、公共服务以及基础设施建设等经济社会发展中比较薄弱的领域，这在对冲地产下行中起到比较明显作用。但制造业的结构性调整，去产能、去泡沫的过程仍在进行中，不会那么快见效。

外汇占款收缩

7月10日，在中美战略与经济对话“金融改革与跨境监管专题会议吹风会”的新闻发布会上，中国央行行长周小川表示“需要采取一些措施来稳定金融市场。中国央行想要让政策利率引导市场利率。中国央行正在为短期和中期利率准备两个或三个政策工具。一些国家央行有相似的政策工具。中国的新工具需要抵押品。”

这一表态是目前为止货币政策调控从数量型向价格型转换的一个明确动向。这为下半年货币政策的动向提供了一个判断的方向。