动力煤供给短缺，价格有望接轨澳洲动力煤价格。 Wind 数据显示， 截至 9月 23 日， 秦皇岛港 Q5500 动力煤市场价报收于 1488 元/吨，周环比上涨 80 元/吨。据煤炭资源网数据， 山西大同地区 Q5500 报收于 1107 元/吨，陕西榆林地区 Q5800 指数报收于 1114 元/吨，内蒙古鄂尔多斯 Q5500 报收于 1003 元/吨，周环比分别上涨 40、 44、 45 元/吨。 供给方面，在煤矿生产长期处于高负荷、大强度的状态下，近期煤矿安全事故较频繁，停产减产和安全检查将导致上游生产收紧；运输方面，大秦铁路检修将于 9 月 28 日到 10 月 22 日展开，为期25 天，每天停电检修 3-5 小时，预计每日影响进车 15-20 万吨，运力受限加剧动力煤货源紧张局面；需求方面，受降温天气影响，东北局部地区正式供暖，河北、内蒙古的部分地区迎来大风降雪天气，带动煤炭采购需求节奏加快。截至 9月 23 日，澳大利亚动力煤离岸价格为 193 美元/吨，考虑税费和运费， 澳煤价格在 1600 元/吨以上，由于当前国内供给短缺，我们预计国内动力煤价格有望接轨澳洲动力煤价格，仍具备上涨空间。

焦煤上涨弹性凸显，价格韧性充足。 据煤炭资源网数据， 截至 9 月 23 日，京唐港主焦煤价格为 2570 元/吨，周环比上涨 20 元/吨；产地方面， 山西低硫周环比上涨 40 元/吨，山西高硫周环比上涨 72 元/吨，柳林低硫周环比上涨 20元/吨，灵石肥煤周环比上涨 100 元/吨，济宁气煤周环比上涨 50 元/吨，长治喷吹煤周环比上涨 230 元/吨。 受安检问题影响，焦煤供给有收紧预期，且临近国庆，下游补库采购需求增加，焦煤基本面转好，市场情绪有所提振。反映到盘面上，焦煤价格涨幅较大，凸显上涨弹性，后续预计价格韧性较足。

焦炭市场情绪走强，期待旺季需求兑现。 据 Wind 数据， 截至 9 月 23 日，唐山二级冶金焦市场价报收于 2650 元/吨，周环比持平；港口方面， 天津港一级冶金焦价格为 2810 元/吨，周环比持平。 下游方面，据煤炭资源网，宏观利好叠加钢厂限产等消息使得建材成交突破年内新高，目前市场情绪偏乐观，成材价格有所修复，同时，节前补库和旺季需求回暖预期带动铁水产量继续回升，焦炭下游边际改善。上游方面，原料煤成本支撑走强，推动主流焦企开启首轮提涨。

投资建议： 标的方面，我们推荐以下投资主线： 1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源。 2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐华阳股份、电投能源。 3）焦煤需求边际改善， 推荐山西焦煤、淮北矿业。