9月24日，“上海资产管理协会成立大会系列——产业服务论坛”在上海股权托管交易中心举办。同日，上海S基金联盟正式揭牌，上海资产管理协会与多家机构签署战略合作备忘录。

随后的圆桌论坛环节中，半导体及医药行业公司与券商、投资人就资本助力产业发展展开探讨。歌斐资产、太保资本、晨哨集团等市场各方均为产业发展积极建言献策。

上海S基金联盟揭牌私募股权二级市场进入爆发前夜

“国内私募股权行业面临退出堰塞湖问题。”上海科创中心股权投资基金管理有限公司总裁杨斌在论坛演讲中说：“2015-2018年，中国LP的认缴出资额出现井喷。这些基金存续期多为五到七年，目前已经进入退出期。”

私募二级市场中介机构晨哨集团嘉宾王云帆介绍，“私募股权基金项目20%左右能够通过上市、并购退出，80%需要寻求其它退出方式，都会进入二级市场。但目前，把S基金作为确定目标资产的机构买方只有100家左右。现在是一个买方市场。”

本次论坛期间，上海S基金联盟签约及揭牌仪式举行。据了解，S基金联盟由上海股权托管交易中心和上海科创基金联合发起。杨斌指出，S基金联盟已聚集了国内知名投资机构、国家级母基金、海内外知名市场化S基金、地方引导基金、银行、保险、信托、地方国企和产业集团等各类参与方70余家。各方将共同推动S基金市场发展，研究二手份额市场中的难点问题，探索创新领域。

杨斌在发言中表示，据估算，2021年中国的S基金市场潜在规模为6000亿元-9000亿元，但实际交易额不到700亿元。

杨斌关注到，国内私募基金份额买方较为单一，主要是母基金。母基金在原有业务中需要了解大量GP；若搭配直投，也会对产业有一定研究。这使得母基金同时具有选择基金管理人及选择基金底层资产的能力。

晨哨集团首席执行官王云帆认为，目前卖方的资产包是多种多样的，而买方相对同质化，这使得市场还不够活跃。他希望未来有更多的买方可以进入私募二级市场中。

尽管市场尚处在起步阶段，已尝鲜的部分基金管理人也在论坛中交流了经验。歌斐资产S基金负责人郭峰表示，S基金80%的价值创造是来自于购买后资产包内项目的增值。因此，在选择份额和进行尽调时，要重点关注优质资产。二级市场表面看买的是基金份额，实际看重的是基金中项目的发展。操作中，歌斐资产会将资产包中的项目按质量分为三个等级，将主要尽调精力放在最好等级的项目上。

杨斌进一步指出，国内私募股权二级市场的当下痛点与难点包括由私募性质导致的信息不透明、交易定价相对复杂、GP网络覆盖要求较高，以及需要专业的投资判断能力。在其看来，相比海外的成熟市场，中国私募二级市场刚刚起步，正在爆发前夜，买卖双方的诉求非常迫切。上海资管协会的成立将促进私募股权市场的流动性。

“私募股权基金的每一笔钱都流向实体经济。期望未来私募股权二级市场有更多活跃的参与主体出现，支持私募基金的发展，最终是支持创业主体的发展。”杨斌说。

乘资本之风飞翔半导体公司有话说

作为高技术、高风险、高投入的典型行业，集成电路产业发展与资本投入可谓息息相关。随着科创板的设立，集成电路产业插上资本翅膀，展翅翱翔。对于资本助力公司发展，参加圆桌的半导体公司嘉宾“深有感触”。

“像上海科创投集团这样的投资人，不仅给中微公司带来资金，还带来了更多支持。” 中微公司副总裁、董秘刘晓宇介绍，资本一是解决了公司的资金需求；二是其具有的广泛社会资源和产业链上下游资源，给公司带来产业链协同作用；三是投资方品牌效应也有助于提升公司形象。

不同发展阶段，公司需要不同类型的资金。刘晓宇表示，中微公司在科创板上市后，公司又通过定增等引进了公募基金、QFII等资本，这些资本在一定程度上改善了公司的股本结构，对公司的国际业务开展起到了促进作用。“中微公司期望给全球客户提供高质量的服务，我们期望被认为是国际公司，也努力为股东创造价值和回报。”刘晓宇强调。

优秀的投资人注重投后管理，并能给予公司专业化的建议。芯和半导体创始人、高级副总裁代文亮分享道，基于芯和需要的人才、上下游资源更加集中于上海，浦东科创集团于2019年投资芯和时建议公司迁到上海。公司于上海发展后，上海的人才、政策、投资机构对公司发展起到了非常关键的作用。

处于快速发展期，积塔半导体对资本的渴求不言而喻。积塔半导体总经理周华表示，积塔选择了汽车芯片，期望有眼光的投资机构来积塔考察。周华本是积塔半导体的顾问，看好公司发展前景，遂出任了公司总经理。

不过，产业快速发展中也迎来了一些“冷风”，今年下半年起，半导体进入衰退周期的声音频频出现，投资人更关心和期待了解的是，这轮半导体衰退期将持续到什么时候？

行业现在有多冷？“下滑最快的是消费电子，但高性能计算(HPC)需求依然在大幅增长，汽车电子也在增长。”代文亮强调，行业成长驱动力换道期，就是投入机遇期。

“我近期拜访了一些长期合作伙伴，都向我要产能，订单(太多)我接不住啊。”周华分享他的感受是，消费市场确实感觉到一丝凉意，但细分的汽车电子市场依然无比坚挺。

同样地，半导体设备市场景气度依然高涨。

“盛美半导体当前最大的问题是产能无法满足市场需求，全球供应链不畅，我们的交货周期已经从三四个月延长到了十个月，盛美的订单已经排到了明年的二三季度。”盛美上海总经理王坚表示，作为设备商，盛美目前没有感受到凉意，没有接到客户取消订单的通知。盛美对明年及以后中长期的市场需求都保持乐观。

对此，兴业证券电子行业首席分析师李双亮认为，当前半导体产业的下游需求出现了分化，但半导体设备依然在甜蜜期，未来两至三年渗透率将继续提升。兴业证券也会着重研究上游这些领域有量产能力的本土公司。

消费电子需求低迷带来的半导体景气度衰退，将持续到什么时候？

“人类对数据的需求是无限的。”王坚认为，AR、VR、MR等新的需求会拉动消费电子，汽车智能网联化将大幅提升单车ASP，服务器通信市场依然在增长，总体上半导体需求依然还有很大的增长空间。王坚看好汽车两化(电动化、智能化)、半导体设备等领域，并认为这轮衰退期将在明年春节结束。

国泰君安电子行业首席分析师王聪建议，企业家不用太在意二级市场短期的波动，好公司的价值一定能被关注到。中保投资董事总经理刘琦则表示，将一如既往支持半导体产业发展，并期望有机会与优秀的半导体公司长期共同成长。