本周专题：本土运动品牌公司22H1具备经营韧性，看好消费复苏后边际恢复

2022年上半年，安踏体育、李宁、特步国际、361度在疫情压力和上年同期高基数情况下，营收端展现较强的经营韧性，收入增速显著优于服装社零大盘，同时在耐克、阿迪达斯国际运动品牌大中华区表现疲弱情况下，本土运动品牌公司竞争格局继续改善。盈利能力方面，由于品牌加深零售折扣以及原材料价格上涨影响，毛利率有所承压。费用管控方面，安踏体育、361度品牌营销推广投放增加，李宁、特步国际保持较为稳定的费用率水平，综合影响下，各品牌公司业绩增速普遍不及营收增速。展望后续，根据各品牌公司公开业绩说明会，7-8月零售终端流水已现环比改善态势，且8月增速较7月更优，中长期看，欧睿国际预计2021-2026年我国运动服饰市场规模CAGR为12.3%，仍为景气度最高的服装细分品类，在消费者健康意识提升、国货产品功能性、科技感加强、我国政府积极推动体育产业发展情况下，运动服饰需求有望在消费复苏后获得恢复。同时，叠加国际运动品牌对大中华区销售表现预期谨慎，我国运动服饰品牌有望继续提升市场份额。

行业动态：亚瑟士Asics2022上半财年业绩；宜家中国2023财年启动会；Lululemon2022财年2季度业绩

1）亚瑟士Asics2022上半财年销售额同比增长7.4%，营业利润受到冲击下滑4.8%至191亿日元。其中，大中华区销售额同比增长3.4%，达到近290亿日元（约合人民币14.5亿元），尽管上海出台了严格的疫情管控措施，但按当地货币汇率计算，Asics功能跑鞋系列销售额仍然同比增长了10%以上，按日元汇率计算同比增长26%以上。Asics预计2022财年销售额为4600亿日元（之前：4200亿日元），营业利润为270亿日元（之前：230亿日元）。

2）宜家中国于上海举行2023财年启动会，分享过去三年在“未来+”本土发展战略指引下所取得的商业转型成就，并发布针对中国市场的长期本土化品牌定位“家因你而生”（Make Home Happen）。第一，2021年线上销售超70%增长，2023财年计划投资53亿元拓展渠道和数字领域，持续巩固并拓展渠道和数字化领域。第二，千元以内商品占比80%，百元以内商品占比40%，未来在性价比、物超所值这块，公司还会继续地努力。第三，2023财年，宜家中国将在“家因你而生”的主题下聚焦全屋收纳以及舒适睡眠，陆续推出超过2500款家居产品与解决方案，包括一系列极具本土特色的产品。

3）lululemon公布了（截至7月31日的）2022财年第二季度的财务报告：净销售额同比增长29%至19亿美元，其中北美业务净销售额增长28%，国际业务净销售额增长35%，中国大陆市场发展稳健，净销售额同比增长逾30%，三年复合年增长率接近70%。lululemon在产品创新、客人体验和市场拓展三大战略支柱方面均取得了出色表现。公司表示在中国大陆市场仍处于增长的早期阶段，与在其他市场一样，正在通过D2C模式发展品牌并吸引新客人。第二季度中国大陆市场共新开8家门店，其中包括福州和海口的城市首店；lululemon于7月开通了京东旗舰店，通过打造数字业务的新渠道吸引更多新客人。预计集团2022财年净销售额在78.65亿——79.40亿美元，三年复合年增长率为26%。

行情回顾（2022.08.29-2022.09.02）

本周纺织服饰和家居用品板块跑赢大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌0.48%，SW轻工制造板块上涨1.58%，沪深300下跌2.04%，SW纺织服饰板块跑赢大盘1.56pct，SW轻工制造板块跑赢大盘3.62pct。各子板块中，SW纺织制造上涨1.98%，SW服装家纺下跌1.35%，SW饰品下跌2.54%。SW家居用品上涨2.77%。截至9月2日，SW纺织制造整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为18.96倍，为近十年的24.04%分位；SW服装家纺的PE为13.88倍，为近十年的4.27%分位；SW饰品的PE为17.48倍，为近十年的14.89%分位，SW家居用品的PE为25.72倍，为近十年的21.80%分位。

投资建议：

纺织服饰板块，纺织制造方面，本周申洲国际公布2022H1业绩，今年上半年，公司自身产能和客户订单需求均实现继续增长，销售量规模继续扩大，业绩端压力主要来自宁波产能利用率下滑及防疫支出增加。展望下半年，公司收入端有望实现双位数增长，盈利水平同比与环比预计将实现提升。继续关注运动鞋服制造龙头申洲国际、华利集团。品牌服饰方面，继续看好运动服饰在疫后的恢复确定性和珠宝首饰在下半年旺季的恢复弹性，建议关注安踏体育、李宁、波司登、稳健医疗、周大生。

家居用品板块，家居用品公司今年上半年零售端收入基本实现正增长，大宗业务由于地产市场弱市和竞争加剧拖累整体收入表现，其中头部企业如定制家居龙头欧派家居、软体家居龙头顾家家居展现较行业更优的增速，行业内分化依旧持续。建议继续关注综合实力领先、抗风险能力强的家居龙头企业欧派家居、顾家家居、索菲亚，以及渠道规模成长空间较大、品类融合持续推进的喜临门、金牌厨柜、志邦家居。