投资要点

估值底部&业绩高增&政策催化，半导体设备板块表现强劲

8月份上旬半导体设备板块表现强劲，8月11日SW半导体设备指数较7月29日上涨29%，远超风电设备、锂电专用设备、光伏加工设备等专用设备板块。我们认为背后原因主要有三点：1）半导体设备板块估值处在历史底部。2021Q3以来半导体设备板块估值深度回调，8月22日市盈率TTM仍仅位于35%分位点。北方华创、中微公司等龙头估值水平均位于历史低点。2）半导体设备板块兑现业绩高速增长。北方华创、中微公司、盛美上海、华海清科等率先发布2022年中报（预告），业绩均实现大幅增长，盈利水平大幅提升。3）美国芯片法案通过等外部事件推动，加速国产替代诉求。

晶圆制造环节景气度较高，半导体设备行业景气度有望延续

海内外晶圆厂业绩持续高增，验证全球半导体行业较高景气度。1）台积电：2022年1-7月合计实现营收12120亿新台币，同比+41.1%；7月份实现收入1868亿新台币，同比+49.9%，环比+6.2%。2022Q3营收指引为198-206亿美元，将创单季度历史新高。2）华虹半导体：2022Q2实现营收6.21亿美元，同比+79.4%，环比+4.4%，创下单季度收入新高。细分领域来看，新能源等需求持续放量，2022年本土半导体行业景气度不必悲观。2022年7月我国新能源汽车销量、产量分别为59.3和61.7万辆，分别同比+119%和+118%，产销依旧旺盛，对半导体需求持续大幅提升。

对于半导体设备，高基数背景下，市场普遍担心下游客户资本开支下降。然而，我们认为，晶圆产能东移背景下，本土晶圆厂开工率依旧较高，2022Q1中芯国际、2022Q2华虹半导体产能利用率均超100%，产能吃紧，下游客户资本开支仍有保障，本土半导体设备行业景气度有望延续。

晶圆厂招标追踪：下游招标快速推进，1-7月国产化率约36%

以近期规模化公开招标的华虹无锡、积塔半导体、福建晋华、华力集成和华虹宏力为统计标本。1）整体来看，2022年1-7月5家晶圆厂合计完成招标646台，其中7月份58台，主要来自华虹无锡（36台）。2）细分设备来看，7月份炉管设备招标完成量较大，其中华虹无锡完成招标34台，积塔半导体完成招标10台，合计占到7月份总招标量的76%。

国产化率方面，2022年1-7月份5家晶圆厂合计完成国产设备招标230台，国产化率约36%。2022年1-7月北方华创、中微公司、芯源微、拓荆科技在上述5家晶圆厂分别完成中标55、21、13、14台。特别地，7月份积塔完成7台CVD招标，全部来自嘉芯迦能（万业企业间接控股子公司）。

行业进入业绩兑现期，国产替代长期存在&空间广阔

短期来看，本土半导体设备企业进入业绩兑现期，在手订单饱满，保障业绩延续高速增长。1）北方华创：2022年1-2月新增订单超过30亿元，同比增速超60%。2）中微公司：在2021年新增订单41.29亿元，同比+90%的高基数背景下，2022H1新签订单达到30.6亿元，同比增长62%。3）华海清科：2021年末未发出的在手订单超过70台，超过2019-2021年累计确认收入总数67台。此外，2022H1公司新签订单金额20.19亿元，同比+133%。

中长期来看，晶圆产能东移&国产替代逻辑长期存在&空间广阔。1）晶圆产能东移：中国大陆晶圆产能缺口依旧较大，2021年底晶圆全球产能占比仅为16%，远低于半导体销售额全球占比（2021年约35%）。集微咨询预计中国大陆未来5年还将新增25座12英寸晶圆厂，总规划月产能将超过160万片，本土对半导体设备需求有望长期维持高位；2）国产替代：2020年中国大陆晶圆设备国产化率仅7.4%。在半导体行业增速放缓的背景下，设备进口替代逻辑将日益凸显，设备企业有望表现出高于行业平均的业绩弹性。

投资建议：下游需求旺盛，叠加国产替代驱动，2022年本土半导体设备龙头业绩有望延续高速增长。重点推荐【北方华创】、【长川科技】、【芯源微】、【至纯科技】、【拓荆科技-U】、【华海清科】、【中微公司】、【华峰测控】、【盛美上海】。建议关注【万业企业】、【精测电子】。