来源：中国基金报 作者：任子青

今年以来，私募基金发行市场一度降至“冰点”，但近期爆款产品频现，掀起一波小高潮。对此，业内人士表示，虽然当前私募销售市场已有复苏迹象，但在多重不确定因素的影响下，不少投资者仍处于观望状态，市场情绪相对低迷。同时，今年私募销售呈现出头部集中化特征，投研实力强、产品全而优、后续服务好的管理人更受投资者的青睐。

私募销售市场略有回温

投资者情绪仍相对低迷

“从目前的数据看，私募销售市场依然处于复苏阶段，但投资者情绪依然相对低迷。”磐耀资产董事长辜若飞表示，上半年大多数金融机构的私募产品销售数据对比全年销售总目标的整体完成度普遍在10%~20%，与去年同期相比依然有较大提升空间。

私募排排网财富管理合伙人汪普秀指出，近期各渠道销售开始回暖，主要基于市场进入回调横盘震荡区间，是新基金建仓的好时机，甚至出现个别明星基金经理“公奔私”首发破百亿的现象，但若以此判断今年私募销售市场全面复苏还为时过早。预计后市依然以震荡横盘为主，因此投资者普遍持谨慎观点。

据记者了解，当前市场很多百亿规模的私募，尤其主观私募的发行情况并不理想。

“目前来看，私募销售市场相比4月冰点时刻有所回暖，但市场整体情绪依然不高，除个别爆款产品以外，其他股票策略管理人的发行热度都相对平淡。”中植基金高级产品研究员胡飞说。

格上财富旗下金樟投资研究员关晓敏坦言，今年以来私募基金整体表现欠佳，投资人信心稍显不足，尽管5月以来A股市场有所反弹，但大多数投资人仍处于观望状态。

静瑞资本指出，当前的私募销售市场较此前有所缓和，但还没有完全复苏，呈现出两极分化的状态。虽然对于专业资管机构而言，鼓励客户逆市布局至关重要，以较低的价格买入优质资产才能真正体会长期投资的价值，但很多情况下零售市场的表现却恰恰相反。

在好买基金研究中心研究员徐冬冬看来，私募权益类基金的发售，多数情况与股票市场表现及热度正相关。根据基金业协会的数据，上半年私募证券投资基金备案通过数量及规模同比均大幅下降，今年6月上述二者同比分别下降32%和67%。5至6月，国内股市开启单边反弹，但私募证券投资基金备案通过情况的边际改善并不明显。7月市场进入预期消化期，宏观经济全面复苏前景并不明朗，市场上行动能明显减弱。在此情况下，私募基金销售可能还需经历一段低迷期。

雪球副总裁夏凡称，私募基金的募集情况既与今年市场本身的表现有关，也与去年募集的产品很多都呈现一定幅度的浮亏有关。如果理性地看待销售市场与私募基金投资者的行为，可以明显感受到私募基金行业正在走向成熟。从发展特点来看，私募基金的募集呈现出以下三点变化：首先，投资者行为更理性。无论是申购行为，还是赎回离场行为，都跟过去两年相比并未产生过大的变化，一直保持了较为稳定的水平，特别是基金持有人的追加投资和交叉复购的占比在稳步提升。

其次，客户配置产品类型和结构更加多元。今年的私募基金规模增长来自于更为多元的产品策略和资产类别，如CTA、套利、中性、全天候等复合策略的产品更受关注，也变相实现了客户投资结构的资产配置优化。此外，长锁定期产品越来越被接受。

钦沐资产副总经理刘恭懿说，连续几个爆款产品的出现，说明即使在低迷的市场环境中，投资者依然会坚定支持优质而稀缺的管理人。

私募销售呈头部集中化特征

量化产品更受青睐

近年来，私募销售市场呈现出一定的头部集中化特征，那些投资经验丰富、长期业绩优异、投研能力突出的管理人或基金经理更受市场关注。具体到策略方面，今年量化策略超额收益相对突出，量化中性产品与CTA产品更受欢迎。

在刘恭懿看来，今年的私募销售市场与公募基金类似，呈现出冰火两重天，有三类管理人更容易受到市场关注：一是长期具有良好形象和口碑的公司，具有更强的市场号召力和影响力；二是业绩非常突出的黑马公司，投资者的持有体验良好，会快速形成市场反馈，吸引到投资者关注；三是“公奔私”的明星基金经理，历史业绩突出，管理规模也较大，对投资者具有很强的吸引力。

辜若飞表示，当前私募销售市场整体呈现出明显“一九分化”，因为行业准入门槛相对较低造就了市场充分竞争，那些投资能力、风险控制能力以及长期业绩表现优异的管理人更受市场青睐。

“近年来，私募销售市场呈现出一定的头部集中化特征。”据夏凡观察，一些线下渠道的投资者更多聚焦于有着较长历史业绩、投资经理人格认知刻画清晰的管理人，而互联网线上渠道的投资者则更愿意从投资策略等角度去感受不同市场的“温度”，抗风险意愿明显高于线下渠道。在今年市场大幅波动后，更多投资者表现出回归中低波动、绝对收益属性的投资意愿。

汪普秀也指出，投研实力强、产品全而优、后续服务好的平台越来越受到投资者的青睐。近一年多来市场个股和板块分化加剧，投资难度大，主观私募基金的业绩表现不一。

从策略的角度看，汪普秀表示，投资者更倾向选择例如量化指数增强、量化选股、CTA、套利等公募基金所不具有的策略产品，其主要特点是策略迭代快，业绩归因好量化，剔除了很多人为的主观判断因素，方便投资者对管理人的策略优劣做出判断。

关晓敏告诉记者，阶段性来看，中性产品与CTA产品会更受欢迎，因为中性策略具有稳健的业绩特性，在持续下跌的行情中更受欢迎，而CTA与股票资产相关性低，具有阿尔法效应，上半年CTA平均业绩较其他策略平均业绩占优。

胡飞也说，今年以来量化策略超额收益相对强势，在销售市场更受欢迎。私募产品在本轮市场波动中整体控制的较为一般，私募的绝对收益追求可能并未完全体现，投资者对私募产品的热情相比过往两年有所减退。

（文章来源：中国基金报）