指数投资总监、指数研发投资部总经理 胡洁

在美联储大幅收紧货币政策的背景下，全球风险资产承压，美国股市继续大幅回调。与此同时，在国内疫情逐渐缓解以及稳增长、宽货币等因素综合作用下，A股持续保持韧性。从北向资金流向来看，今年以来累计流入近600亿元，5月1日以来累计流入由负转正，1个月多时间净流入779亿元[ 数据截至2022-06-17]。从融资融券数据来看，融资净买入额数据从5月开始持续反弹。不仅如此，若将换手率指标作为投资者情绪指标，沪深300指数成份股的换手率在4月出现触底反弹，当前已反弹至中位数水平。可以看出，当前市场悲观情绪正在明显修复。

在行情反弹大趋势下，成长风格作为市场反弹的领头羊，率先迎来大幅反弹。历史经验表明，在宽松的货币环境下，成长风格表现往往占优。今年年初以来M2同比持续增长，展望后市大概率继续利好成长风格。从成长板块的估值来看，截至2022年5月31日，电子(中信)行业的估值处于过去10年6%分位点、医药(中信)行业的估值处于过去10年10%分位点，而创业板指的估值也仅处于过去10年22%分位点水平，可见前期成长股一波回调之后风险得到了较好释放。从分析师预期利润增速看，成长板块依然保持着较高的成长性，高景气状态有望延续，其中电子(中信)行业一致预期净利润增速为25.7%、医药(中信)行业一致预期净利润增速为28.6%、创业板指一致预期净利润增速达46.2%。综上，在当前宽松流动性环境下，综合考虑成长板块估值水平以及未来利润增速预期，我们认为可以对成长板块做积极配置。

市场情绪转暖，成长风格强势反弹，科技、新能源、生物医药这一类未来行业空间较大，发展趋势较确定，资金较认可的行业板块纷纷走强。基于此，我们如何去把握成长风格复苏行情，怎样选好投资标的？现从赛道中长期投资机遇、板块当前估值性价比、板块成长性这三个维度出发，跟大家分享三条成长主线：1)新能源成长线 、 2)科技成长线 、 3)超跌反弹成长线。

一、新能源成长线

智能电动车ETF：追随科技先锋企业共同踏入高速发展的智能电动车行业，押注新能源车 + 智能驾驶

智能电动车ETF既涵盖新能源整车个股，又包括汽车电动化方向的锂电池、锂电材料以及零部件个股，还囊括了汽车智能化方向的汽车半导体、汽车电子等龙头公司。在汽车电动化和智能化未来趋势下，智能电动车可视为最有赛道弹性的进攻品种。

从赛道投资机遇来看，结合6月前两周高频销售数据，市场持续保持乐观，对6月电动车销量预期进一步升温，当前看到月销50万台以上，全年电动车预期销售重回600万台，目前板块依旧处于预期发酵过程当中。随着复工复产稳步推进，产业链产能复苏，新能源车电芯材料企业的Q2业绩出现反转，中长期看具有估值修复能力。Q3目前看是行业放量加速过程，新能源车是非常好的投资方向。

从估值水平来看，随着中证智能电动汽车指数近两个月大幅上行，指数估值已有所修复，目前PE(TTM)为55倍左右，但是相较于板块中长期巨大的成长空间，当前估值仍然具备吸引力，从中长期看，电动车趋势长期向好的情况下，强化行业成长逻辑消化估值。

从成长性来看，截至2022年一季报披露数据，中证智能电动汽车指数净利润同比增速达72.7%、营收同比增速达46.7%。

新材料ETF：聚焦新能源车、光伏、半导体等行业价值量最大，技术壁垒最高的中游材料部分，行业景气度可看未来3-5年

按照工信部官方的定义，新材料可以分为“先进基础材料”、“关键战略材料”以及“前沿新材料”。此外，新材料行业和节能环保、新兴信息产业、生物产业、新能源、新能源汽车、高端装备制造业是国家七大战略性新兴产业。从工业发展历史上看，各大产业的重大突破在很大程度上都依赖于相应的新材料的发展。聚焦到产品端，新材料ETF既涵盖新能源车材料，又包括光伏材料，还囊括半导体材料等景气赛道。每个赛道均为万亿级别规模，景气周期可看未来3-5年，当前正是布局好时机。

从赛道投资机遇来看，1)新能源车材料：上海宣布6月1日起取消企业复工复产白名单制，产业链生产将迎来较大改善，而标杆企业特斯拉已基本恢复正常，甚至在提升国内交付量的同时，还实现了近9000辆的汽车出口，信号意义明显。据此我们判断新能源车行业4、5两个月的U型底已经过去，行业整体将进入环比持续改善阶段。随着复工复产好转，新能源车材料企业的Q2业绩出现反转，以三元为代表的企业从量稳价减转为量价齐升，同时镍钴价格下降和磷酸价格上涨，带来铁锂优势减弱，三元逻辑更加顺畅，中长期看具有估值修复能力；Q3目前看是行业放量加速过程。2)光伏材料：近期，产业链价格继续上涨，总体还是缘于光伏需求在全球范围内超预期。涨价变化在于，电池片开始出现提价，需求主流的大尺寸出现供不应求的情况。光伏行业的长期发展景气确定性非常高，光伏也是当前热门赛道。3)半导体材料：进口替代结构性机会依然延续，从 2022年1季报看半导体设备及材料行业净利润增速分别高达120%、90%，半导体材料盈利持续会继续向好。

从估值水平来看，中证新材料指数当前PE(TTM) 24.71倍左右，随着指数节节攀升，估值也在逐步修复，目前仍然具备投资安全边际。

从成长性来看，截至2022年一季报披露数据，中证新材料指数净利润同比增速达77%、营收同比增速达64.1%。

二、科技成长线

科技ETF：科技主题策略产品，全面涵盖包括电子、计算机、通信和生物科技在内的四大核心科技子行业，通过规模和成长双维综合考量挖掘龙头科技公司

从行业分布来看，科技ETF涵盖电子行业(权重：48.98%)、计算机行业(权重：26.53%)、通信行业(权重：14.29%)和医药行业(权重：10.20%)这四大科技领域。此外，科技ETF运用规模和成长“双龙头因子”选股策略，有效筛选行业内市占率高且具有高护城河的科技龙头公司，进而分享科技行业发展带来的丰厚投资收益。

从赛道投资机遇来看，1)电子板块：关注半导体低估值及汽车电子赛道。半导体：半导体行业整体延续高景气的趋势，但细分市场的景气度出现分化，汽车、工控等高端市场供给依然较为紧张，部分低端消费类电子市场需求走弱。汽车电子：复工复产复商稳步推进，汽车生产端和需求端逐渐复苏，汽车电动化、智能化将大幅提升汽车电子的单车价值量，汽车电子信息市场规模有望加速增长。消费电子：由于海外通胀、俄乌冲突、国内疫情等影响，2022年以来智能手机需求持续疲软，多家厂商进行了订单的削减。从产业和市场看，对智能手机出货量的预期已降至低点。随着疫情得以控制，复工复产推进和促消费政策的密集出台，消费电子等产品需求有望回暖；2)计算机板块：数字经济已上升为国家战略，数字化政策逐步落地，产业智能化持续升级。政策方面，数字经济主线逻辑依然在强化，继顶层规划出台后，全国各省市政策规划或将源源不断出现。5月17日全国政协“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，支持平台经济、民营经济持续健康发展。以及中共中央政治局会议提出“促进平台经济健康发展”，“加快实现高水平科技自立自强，建设强大而有韧性的国民经济循环体系”。政策逐步落地将推动产业互联网发展，能源IT、工业软件将直接受益，新基建(数据中心等)、行业信创有望加速，国产软硬件的景气度将得到提升。需求方面，平台经济转为常态化监管，互联网巨头云计算需求或将恢复，国企IT需求依然旺盛。疫情的爆发使得数字办公得到快速普及，随之而来的是企业更深层次和更广范围的数字化应用需求被激发出来，使得企业整体的数字化、智能化水平逐步提升；3)通信板块：5G运营商行情渐入佳境，新基建龙头进入配置区间。制造成本红利向研发红利延伸，通信设备需求侧持续看好，千兆宽带迎来3年投资窗口，有望带来每年50亿光模块和150亿终端市场，行业有望在2022年迎来新一轮的戴维斯双击；4)医药板块：“十四五”国民健康规划长期利好医药行业；新冠长期流行下，关注疫苗及药物永续化价值。国务院印发“十四五”国民健康规划的通知，多方面促进医药行业发展：推动医药工业创新发展—鼓励新药研发创新和使用，加快临床急需重大疾病治疗药物的研发和产业化，支持优质仿制药研发等。全球多地发生猴痘疫情，天花疫苗可以起到预防作用，相关疫苗及药物可用于疫情控制。医药行业Q1业绩表现靓丽，高增长态势延续，除去本身新冠业务的加成，本身内生收入增长也体现了充足的成长动力。常态化疫情防控下或催生更多医疗需求，如新冠特效药、新冠疫苗和新冠核酸检测等，国内新冠小分子药物已处于研发后期，上市后销售值得期待。

从估值水平来看， 2O22Q1科技板块业绩增速逆势上行，盈利能力韧性凸显，特别新能源＋半导体增速优势明显。估值持续探底，战略配置性价比凸显，中证科技龙头指数当前PE(TTM)为34.21倍左右位于近十年较低水平，具备长期配置价值，安全边际高。

从成长性来看，截至2022年一季报披露数据，中证科技龙头指数净利润同比增速达22.5%、营收同比增速达28.9%。

双创龙头ETF：精准对标国家战略新兴行业，聚集科创创业两板的50家科技龙头公司，兼顾盈利质量、成长弹性和稀缺资产

双创龙头ETF精准对标八大国家战略新兴产业(新一代信息技术、新材料、高端装备制造、生物产业、新能源车、新能源产业、节能环保、数字创意)，把握科技发展前沿和社会产业变革的未来趋势，致力解决“掐脖子”难题。从行业分布来看，双创龙头ETF底层资产主要聚焦于电力设备及新能源、电子、医药这三个行业上，权重总计达80%。总体来说，双创龙头ETF精选科创板和创业板的优质核心资产，积极拥抱战略新兴行业的龙头公司，在景气赛道和龙头效应的双重催化下，努力打造中国版纳斯达克产品。

从赛道投资机遇来看，从中长期角度而言，老龄化趋势及国产替代等趋势下的医药行业将长期受益，碳中和战略将持续推动新能源行业的快速发展，致力于解决芯片难的坚定决心及相关指导政策将夯实电子产业的发展机遇。从短期角度而言，近期疫情的反复给医疗行业带来一定的催化，上海市平稳有序的复工复产给新能源行业和电子信息行业带来了边际利好效应。总体而言，双创龙头值得重点关注和布局。

从估值水平来看，中证科创创业50指数近期从4月27日以来反弹了29%左右，市场情绪得到边际改善，体现了良好的景气度。当前估值处于相对较低区间，结合底层资产的高增速给予有利支撑。当前中证科创创业50指数的PE(TTM)约为47倍，位于15%历史分位数，处于相对较低区间。行业高增速为当前的相对合理估值提供有力支撑，具备相对优质的投资性价比。

从成长性来看，截至2022年一季报披露数据，中证科创创业50指数净利润同比增速达36.1%、营收同比增速达44.6%。

电子ETF：聚焦芯片半导体、苹果产业链、消费电子、安防等细分行业50只龙头公司

电子ETF覆盖50只芯片半导体、苹果产业链、消费电子、安防等细分行业龙头上市公司，有效分享电子行业高成长性投资机会。

从赛道投资机遇来看，虽然智能手机等消费电子终端产品需求状况目前依然疲弱，但随着疫情逐步恢复正常及国家促消费政策展开，盈利预期将边际改善，关注半导体低估值、汽车电子赛道及消费电子基本面改善。半导体：半导体行业整体延续高景气的趋势，但细分市场的景气度出现分化，汽车、工控等高端市场供给依然较为紧张，部分低端消费类电子市场需求走弱。汽车电子：复工复产复商稳步推进，汽车生产端和需求端逐渐复苏，汽车电动化、智能化将大幅提升汽车电子的单车价值量，汽车电子信息市场规模有望加速增长。消费电子：由于海外通胀、俄乌冲突、国内疫情等影响，2022年以来智能手机需求持续疲软，多家厂商进行了订单的削减。从产业和市场看，对智能手机出货量的预期已降至低点。随着疫情得以控制，复工复产推进和促消费政策的密集出台，消费电子等产品需求有望回暖。

从估值水平来看，随着近一年的电子行业走势下行，长期配置价值逐渐显现。中证电子50指数目前PE(TTM)为24倍，为近10年历史底部(9%分位点)，估值继续恢复中。同时，伴随后续政策的有效刺激、板块盈利的边际改善，或将进一步增强市场信心，从而推动估值上修。

从成长性来看，截至2022年一季报披露数据，中证电子50指数净利润同比增速达47.4%、营收同比增速达33.3%。

三、超跌反弹成长线

医疗ETF：聚焦医疗器械、医疗服务和医疗信息化板块的优质个股

医疗ETF精准聚焦医疗器械、医疗服务和医疗信息化板块的优质个股。其中，囊括细分赛道有： CXO、医疗设备、消费服务、医美等高景气、高弹性赛道。

从赛道投资机遇来看，长期看，老龄化水平上升、健康意识增强、消费能力提升带来持续医疗需求，同时供给端技术进步产业升级，我国医疗行业还有长足的发展空间。具体而言，人口老龄化与人均卫生支出费用提升带来的医疗卫生刚性需求、人均GDP提升带来的消费升级以及供给端的创新驱动是驱动医疗行业长期高景气度的坚实底层逻辑。当前我国医疗卫生支出占GDP的比重约7%，相较发达国家10%以上比重还有较大提升空间。近期看，国内新冠疫情检测常态化，核酸检测、抗原检测等公司短期业绩大幅提升。不仅如此，新一代新冠疫苗和特效药的研发会加速，后续有望带来CXO订单的提升。

作为超跌反弹品种，从最大回撤的角度来看，本轮最大回撤(2021年至今)已达-48.85%，为2016年以来的最大水平。技术面来看，该轮调整已比较充分，下行空间有限。

从估值水平来看，医疗行业在连续的下跌之后，估值风险得到一定程度释放，当前中证医疗指数的PE(TTM)约为30倍左右，位于近7年以来的最低位。

从成长性来看，截至2022年一季报披露数据，中证医疗指数净利润同比增速达24.4%、营收同比增速达26.3%。

综上所述，我们已同大家分享了6款优质的成长风格ETF产品。从交易策略上来说，对于ETF这种工具型投资产品，投资者既可以选择在合适时点入场长期持有，也可以选择低买高卖波段操作。其中，投资者需根据自身风险承受能力采取合适交易策略，保有合适的投资比例，理性选择入场节奏。现根据不同投资者画像，给出相对应投资建议，具体如下：

对于偏好短期交易型机会的投资者，可关注我们的高弹性品种，如：智能电动车ETF(交易代码：516380，以及联接(A：013475；C：013476))、新材料ETF(交易代码：516360，以及联接(A：013473；C：013474))、电子ETF(交易代码：515260，以及联接(A:012550; C:012551))。针对以上产品，可进行回调买入，逢高卖出的网格交易操作。

对于坚定看多未来发展，认可长坡厚雪赛道机遇的投资者，可关注我们的高景气成长品种，如：科技ETF(交易代码：515000，以及联接(A：007873；C：007874))、双创龙头ETF(交易代码：588330，以及联接(A：013317；C：013318))。针对以上产品，可进行定投长期持有的策略。

对于偏重技术面分析的投资者，希望寻找有一定安全边际的成长品种，可关注我们的超跌反弹成长品种，如：医疗ETF(交易代码：512170，以及联接(A：162412；C：012323))。针对以上产品，可进行底部布局，左侧买入的操作。

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