引言：我们在2月发布《“新半军”择时框架》，涵盖五个维度、十个指标，2月底预判“新半军”有短期反弹，但3月后仍面临回调压力；4月14日《调整至今，“新半军”择时框架发出哪些重要信号》预判5月“新半军”或迎来一波修复；5月5日《“新半军”择时框架发出积极信号，重点关注哪些方向“》再次明确指标体系发出积极信号，”新半军“如期迎来反弹。往后看，”新半军“如期反弹后，后续景气与盈利将成为”新半军“走势的核心驱动。因此，我们对一季报”新半军六大产业链、40个细分行业的景气度进行梳理，并对后续进行展望，精选高景气且有望持续的细分方向，供投资者参考。

新能源车产业链：关注锂电池、锂电池组件、锂电设备、整车、零部件环节新能源车产业链环节景气出现分化，上游增速高于中下游：上游资源、锂电池组件归母净利润增速较高，其次是锂电设备、整车、零部件、充电桩，锂电池增速最低且录得负增长。

从增速趋势来看，仅有零部件、充电桩增速较21Q4提升，其余环节均下滑，边际景气度出现回落。往后看，成本压力及疫情冲击仍有扰动，预计二季度新能源车盈利承压，下半年有望迎来修复，关注锂电池、锂电池组件、锂电设备、整车、零部件环节。

光伏产业链：重点关注组件、硅料硅片环节

光伏产业链环节景气出现分化，利润向上游集中：硅料硅片归母净利润增速较高，其次是电池组件、光伏设备，逆变器小幅增长，光伏玻璃、胶膜录得负增长。从增速趋势来看，电池组件、光伏玻璃、逆变器增速较21Q4提升，其余环节下滑。一季报来看，利润也向上游集中，原材料涨价带动硅料硅片毛利率、净利率提升，但中下游大部分环节毛利率、净利率回落，成本端压力提升。往后看，光伏高景气有望持续，重点关注组件、硅料硅片环节。

风电产业链：重点关注上游材料和整机环节

风电产业链各环节分化、但景气均迎来改善：整机归母净利润增速最高，其次是上游材料，零部件录得负增长。从增速趋势来看，三个环节增速均较21Q4提升。一季报来看，整机盈利能力最强，毛利率、净利率、ROE均回升。往后看，地方海风政策持续加码，风电项目招标也在持续推进，降本增效或成未来风电企业主要发力点，重点关注上游材料和整机环节。

新能源其他产业链

氢能业绩继续回落，盈利能力回落；储能利润增速较高，盈利能力回落；新能源运营商景气有所改善但利润仍处于负增长，盈利能力继续回落。

军工产业链：重点关注新材料和结构件方向

军工产业链景气度整体加速提升，盈利能力整体改善：新材料、结构件业绩增速最高，其次是军工电子，下游主机厂增速相对较低。从增速趋势来看，军工产业链各个环节营收和利润增速均较21Q4环比提升。盈利能力方面，除主机厂外，新材料、军工电子、结构件的毛利率、净利率均环比提升。往后看，军工下游需求强劲有望带动产业链业绩加速兑现，行业有望持续高景气，重点关注新材料和结构件方向。

半导体产业链：重点关注国产化趋势不改的半导体材料和设备环节半导体产业链环节景气出现分化，中游环节承压：半导体材料归母净利润增速较高，其次是设备、设计、封测和分立器件环节，制造环节则录得大幅负增长。从增速趋势来看，除封测环节外，其余环节利润增速均下滑，设计、制造和分立器件增速下滑的幅度最大。盈利能力方面，设备、封测环节毛利率或净利率有所下滑，其余环节盈利能力均较21Q4有所提升，且材料环节盈利能力提升幅度最大。往后看，随着疫情带给供应链的冲击缓解，半导体景气有望迎来修复，重点关注国产化趋势不改的半导体材料和设备环节。

“新半军”40个细分行业景气总结

建议重点关注关注绝对景气度更高的行业，尤其是景气度边际改善的行业，结合中观景气度，重点关注军工(新材料、结构件)、光伏(电池组件)、风电(上游材料、整机)、半导体(材料、设备)。

绝对景气度较高、景气度边际改善的行业有：新能源汽车(锂电池组件-隔膜)，光伏(电池组件)，风电(整机、上游材料)，半导体(设备、材料)，军工(新材料、结构件)绝对景气较高、但景气度边际有所回落的行业有：新能源汽车(上游资源-锂/钴/稀土、锂电池组件-正极材料/负极材料/电解液/铜箔铝箔)、光伏(上游材料-硅料硅片)、储能、半导体(分立器件)。

风险提示：本文基于历史数据分析，不构成对行业或个股的投资和建议