4月18日晚间，厦门象屿(600057.SH)公告了2021年年度业绩，经营成绩延续高增态势。报告期内，公司实现营业收入4,625亿元，同比增长28.40%;归母净利润21.60亿元，同比增长66.22%;净资产收益率17.14%，同比上涨6.38个百分点;基本每股收益0.93元，同比增长72.12%，提质增效效果显著。

值得注意的是，厦门象屿在年报中提出了超预期的分红方案——每10股派发现金红利5.1元(含税)，合计分红近11亿现金，实现连续4年分红率达55%以上。2021年度分红总金额更创历史新高，按照4月18日收盘价计算，股息率高达5.7%。

顺应市场需求，“综合服务商”向“产业链运营商”的转型实践

目前国内制造业的经营环境和需求正在发生明显的变化，寻求资源配置效率更高、流通成本更优的供应链解决方案已成为制造业企业转型升级的必然选择。在市场需求快速增长的背景下，大宗供应链服务的市场份额也在持续向行业头部企业集聚。同时，市场占有率的快速提升，也推动大宗供应链企业从“传统贸易商”转向“综合服务商”，甚至向“产业链运营商”进行探索。

面对行业发展趋势和竞争格局，厦门象屿在业内率先实现了由“传统贸易商”向“供应链服务商”的转型，通过服务能力延伸，建立起“全产业链服务模式”，并依托自身资源禀赋向“产业链运营商”探索。以粮食产业链为例，厦门象屿深度介入“种、收、储、运”各个环节，发挥专业化运营优势(集合生产要素开展订单种植、粮食银行便利资金融通、铁军团队地推服务、七大粮食基地高效烘筛、多式联运直达客户)和规模效应(粮食年经营量超1,000万吨)，大幅降低边际运营成本，提高了产业链运营效率和收益水平。

相对应地，厦门象屿的盈利模式也已转变为以“服务收益和金融收益”为底盘(两项占比约70%)、“交易收益”作辅助的模式，既保障了盈利结构的稳定性，又能在大宗商品价格上涨时获得价差收益。

立足全程供应链，横向拓展新品类

近年来在疫情冲击的大背景下，粮食安全问题广受关注。在农产品方面，厦门象屿利用全产业链布局优势，结合以“公、铁、水、仓”为核心的物流体系，粮食采购分销业务持续放量。2021年完成农产品销售量约1,200万吨，实现营收301亿元，同比增长11.50%，净利润4.04亿元，同比增长15.74%。在玉米这一单一品类上的经营量已达千万吨，成为A股最大的玉米全产业链服务商。

金属矿产和能源化工方面，2021年经营货量分别达到9,270万吨、8,428万吨，并实现营业收入为2,928亿元、1,090亿元，同比增长22.40%、57.18%。得益于对高附加值产品及服务的深入挖掘，结合公司多维价值服务，两大业务板块的综合盈利水平也得到进一步提升，较去年毛利率分别增长了0.14和0.47个百分点。

除了传统优势板块，公司持续拓展商品品类，成功切入新能源材料供应链，布局锂电和光伏两大赛道，打通产业链上下游，聚焦钴、锂、镍、硅片、电池片及组件等产品，近三年新能源供应链净利润复合增长超100%，借力新兴产业的发展，打造厦门象屿新的利润增长极。

聚焦制造业客户，借力数智化平台客户结构再升级

厦门象屿选择将目标客户从贸易商客户逐步锚向制造业领域，主要考虑到制造业企业客户拥有实体工厂和大量工人，违约风险相对较低，资信较好，同时对供应链服务的需求也更具多元化和稳定性。目前厦门象屿在制造业的企业服务量占比已达50%以上，优质稳定的客户群体筑牢了公司业绩稳增长的基本盘。

依托于金属矿产、农产品、能源化工各产业链头部企业长期稳定的合作关系，厦门象屿锁定了优质的资源和渠道，培育起服务能力，并依托数智化服务平台逐步将服务触手延伸至“小B”端，进一步打开市场空间。

充分发挥物流服务和智慧客户的支撑能力

数智化方面，厦门象屿全面开展供应链服务数智化升级，进一步完善平台建设，扩大了应用场景。2021年，公司与阿里合作的“农业产业级互联网平台”APP已上线，并已完成了仓点联盟部分的系统建设;“屿链通”数字供应链金融平台落地，通过电子仓单质押等新模式搭建了中小企业客户与银行间的可信数据桥梁，在帮助客户解决融资难、银行货物监管和变现难等问题的同时，提升了自身的资金周转效率与服务能力。

在物流服务方面，厦门象屿依托“公、铁、水、仓”的强大物流网络，实现了业内领先的差异化服务能力。完善的网络化物流服务体系，是客户选择厦门象屿服务的重要考虑因素，有效促进了厦门象屿金属矿产、农产品、能源化工等核心供应链业务的发展壮大。

近期疫情的冲击凸显了国内供应链的堵点和弱点，随着《加快建设全国统一大市场的意见》等物流政策的密集出台，保链稳链强链相关工程已在全国各地快速推进，借助市场需求和政策东风，作为大宗供应链头部企业，厦门象屿的业务水平也有望更上一个台阶。

同时市场对厦门象屿业绩高速增长的持续性比较关注。近期，公司披露了2022年一季度业绩预告，预计一季度归母净利润将达4.56-4.70亿元，同比增长29%-33%。基于厦门象屿广阔的成长空间，近期已有多家券商上调业绩预测和目标价水平。其中华创证券维持“强推”评级，并上调目标价至11.80元;光大证券上调2022年净利润预测至25.8亿元，较前次预测增长了26%;中金公司维持“跑赢行业”评级，预测厦门象屿2022年净利润为25.67亿元，同比增长18.83%，并给出11.9元的目标价。