稳增长助力工业金属高盈利持续，避险&高通胀背景下黄金配置价值显现。本周上证指数下跌 0.94%，申万有色板块下跌 1.05%，跑输上证指数 0.11pct，位居申万板块第11 名。

稳增长助力工业金属高盈利持续： 4 月 6 日， 国常会部署适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展。发改委会议上表示各地方要把保持工业平稳增长放在更加突出的位置，抓紧制定出台具体实施方案和配套政策， 推动“十四五”规划 102项重大工程、 推动“十四五”北斗产业等。多部委有望多措并举稳定工业经济运行，工业金属需求均与地产和基建息息相关，铜铝锌三者的前三消费领域都集中在电力/建筑/家电和汽车四个领域， 稳增长有望助力工业金属需求边际改善，价格和盈利高位持续。 在全球能源价格高涨下，海外高能耗的电解铝以及铜、锌冶炼成本上升明显，加剧了国内相关产业的成本优势。当前电解铝毛利仍在 5000 元/吨以上，年初至今已上涨 30%左右；铜冶炼加工费以及副产硫酸价格持续上行，冶炼企业毛利已达 3350元/吨左右，年初至今已上涨 144%左右。锌冶炼利润虽未改观，但加工费已触底，或存在上涨的可能。建议关注：天山铝业、云铝股份、神火股份、中国铝业、紫金矿业、铜陵有色、驰宏锌锗。

黄金配置价值显现。 年初至今美国通胀持续上行，核心 CPI 从 2021 年的 1.4%提升至2022 年 2 月的 6.4%， 2 月底以来俄乌冲突加剧全球高通胀担忧， COMEX 金价年初至今上涨 6.7%在 1930 美元/盎司以上企稳，油价持续高位， 目前看美国初请失业金人数仍在下行，黄金 ETF 持仓上行，避险情绪和高通胀仍是黄金配置的主要逻辑，短期看可能再创新高。 关注有增量的紫金矿业、银泰黄金、山东黄金等。 2022 年 3 月联储进入加息周期， 多数美联储官员认为，如果未来通胀压力未能缓和，可能需要 1次或者多次加息 50 个基点（ BP）。 美联储会议纪要显示，货币政策委员会已准备好开始缩表，最早将于 5 月实施，每个月缩减资产规模上限或为 950 亿美元。 加息缩表对应金价压力可能在下半年反应，如果下半年美国经济承压加息次数不及预期，黄金中长期机会可能出现。