白酒周跟踪：贵州茅台：根据今日酒价数据，飞天整箱/散瓶分别为2820/2640元，基本维持稳定。茅台1935批价维持在1420元。飞天以上产品批价多有下滑，珍品、十五年均下滑了70元，虎年生肖下滑80元，精品茅台下滑30元。茅台1935作为新品在放量后价盘依然稳定，体现了其较高的性价比和认可度，预计后续有望继续保持较快的投放节奏；而珍品等飞天以上产品主要受限于高价格带来的窄受众，目前春节送礼高峰已过，且疫情仍未恢复，因此消费场景缺失更为明显，价盘自春节以来持续下滑，如果疫情持续，预计后续投放节奏或有所放缓。五粮液：渠道调研反馈4月持续停货，普五批价大多区域维持在965-970元，广东批价略有回升。库存与此前基本一致（一个月），主要系疫情区域的动销受影响较大。有困难的经销商可以申请减量，或者调整打款计划，但整体上并没有更强力的挺价措施。我们认为良性的挺价通常由库存（供）和动销（需）共同推动，目前五粮液挺价措施受到了疫情影响，但后续随疫情缓解边际改善的可能性也较大，建议关注5-6月批价上行带来的估值修复机会。泸州老窖：高度国窖1573批价环周维持在920元，低度国窖也稳定在640元。预计4月将开始以新成本打款，但目前尚未开始大规模回款。

乳制品：持续看好乳制品需求韧性，疫情下稳健增长。近日中国乳制品工业协会发布《乳制品行业2021年生产经营情况及2022年工作重点》。据统计，2021年，全行业乳制品产量3031.66万吨，同比增长9.44%（上年度为2.84%），这是自2015年以来增长率最高的一年。其中：液体乳产量2842.98万吨，同比增长9.68%（上年为3.28%）；乳粉产量97.94万吨，同比增长1.76%（上年为-9.43%）。婴幼儿配方乳粉产量约87万吨（估计数），同比增长约16%。2021年国内婴配粉市场容量约115万吨（进口27.27万吨），国产婴配粉的市场占有率约为75%。根据近期调研反馈，3月伊利蒙牛因为去大日期库存增速下滑，主因去大日期库存+前期1-2月送礼基数低+近日疫情反复供应链物流受阻影响，其中伊利增速略快于蒙牛，终端动销需求仍然十分旺盛，行业需求旺盛。

安井食品：预制菜净利率提升明显，期待C端发力提升盈利水平。公司公告子公司冻品先生主要财务数据情况，2021年冻品先生实现销售收入2.59亿元，净利润909万元，净利率3.5%；2022年1-2月7133万元，净利润640万元，净利率9.0%。根据渠道调研，2021年预制菜的B、C端销售占比预计在8:2到7:3，代工模式下，B端产品毛利率低，因此拖累整体盈利水平。2022年1-2月期间，C端产品销售较好，尤其酸菜鱼具备成为大单品的潜力，C端产品毛利率更高，叠加春节期间投入费用相对少，因此净利率提升显著。整体看，我们期待公司今年C端发力后，预制菜的盈利水平同比有显著提升。

巴比食品：21年完美收官，期待22年收入利润“双丰收”。公司发布2021年报业绩预告，业绩符合前期预告，21年营收14亿，同比+41%，归母净利润3亿，同比+79%，间接持股东鹏收益1.5亿，扣非归母利润1.52亿元，同比+18%。21Q4营收4亿，同比+26%，归母净利0.88亿，同比+21.5%，扣非归母利润0.51亿，同比+17.5%。门店业务方面，开店方面，门店拓展家数达到近五年来新高，华南、华北异地扩张提速。截至2021年底，公司华东、华南、华北加盟门店数量分别为3157家（+215）、481家（+101）、240（+56）家，直营门店19家（+2）。单店营收方面，公司加盟门店平均收入同比+23%；直营门店平均收入同比+80%。公司提同店的措施已初见成效。团餐业务持续高增，同比+61.21%，公司将“华东团餐事业部”调整为“华东大客户事业部”，并细分市场区域及销售渠道，将客户细分为团餐客户、餐饮供应链客户、连锁便利店客户、连锁餐饮客户、生鲜电商平台客户，同时组建相应的销售团队进行开发。21Q4公司毛利率28.14%，同比+8.4pct，预计主要系：（1）猪肉价格Q3起下行较大；（2）11月对馒头等边缘产品提价；（3）Q4门店和团餐增速较快，抬升产能利用率。21Q4公司销售费用率5.9%，同增8.12pct，环比Q3增0.82pct，预计主要系Q4计提全年的销售费用奖金及社保支出无政策性减免，导致职工薪酬的增加。22年收入预计维持高增，业绩更加弹性。收入端：开店方面，22年开年公司即在湖北监利布局华南招商会，华南开店预计延续加速势头，华中预计700多家门店4月起并表，同时公司多种措施将持续赋能门店，如外卖业务、中晚餐产品等，预计单店收入仍将改善。团餐方面，公司团餐事业部细分5大销售渠道，加大人力资源投入。利润端：考虑到21年低价猪肉红利持续释放、提价体现和预包装产品费用投放趋于理性，预计利润率水平将稳步提升。

4月推荐组合：贵州茅台、五粮液、涪陵榨菜、绝味食品、古井贡酒、今世缘。推荐疫情下动销稳健的茅台、五粮液，以及受疫情影响较小、打款和动销都持续超预期的古井贡酒、今世缘。食品方面推荐积极关注餐饮卤味布局的绝味食品，以及利润弹性可期的涪陵榨菜。当月内涨跌幅分别为贵州茅台（3.78%）、五粮液(3.57%)、涪陵榨菜（-0.03%）、古井贡酒（-0.49%）、今世缘（-1.73%）、绝味食品（-4.65%），组合收益率为0.07%。同期上证综指下跌0.01%，组合比上证综指涨幅高0.08%。

投资策略：春暖花开，积极布局。经历了年初至今的调整，我们认为最坏的时刻已经过去了，当下核心龙头企业的估值比较合理或略低，而食品的需求比较刚性，我们建议积极布局。白酒主推强者恒强的茅台、五粮液、泸州老窖，次高端中主推春节表现突出的山西汾酒和区域次高端龙头，建议关注势能已起来的酒鬼酒、迎驾贡酒、舍得。食品重点推荐伊利、榨菜、洽洽、青岛啤酒、华润啤酒，重啤等，安井、立高、海天、绝味、元祖、甘源等亦可重点考虑。