黄金和金属资源品配置价值提升。 联合国粮农组织公布的食品价格指数 3 月份环比上涨 13%，同比上涨 34%。 自 2020 年中以来，联合国粮农组织的全球物价指数累计上涨了约 75%，超过了 2008 年和 2011年全球粮食危机时的水平。 全球食品、能源和资源品价格大幅抬升，叠加俄乌冲突和新冠疫情的反复，以及美国 2 年期和 10 年期美债收益率出现倒挂， 市场开始担忧经济滞胀甚至衰退风险，黄金和金属资源品的防御功能逐步强化，建议配置成长性较好的黄金和金属资源品龙头企业。

铜铝静待疫情缓和下的需求复苏。 SHFE 铝价跌 4%至 21730 元/吨，行业平均毛利 4180 元/吨，利润空间有所收窄。 据 wind 数据，铝锭库存上升 1.3 万吨至 102.3 万吨。 下游铝加工集中地受疫情频繁扰动，开工率下降叠加铝锭运输受限，电解铝去库步伐放缓， 铝价承压回落。短期来看，国内疫情或为铝价主要干扰因素，叠加西南电解铝复产提速运输仍受疫情影响，预计短期铝锭库存有一定累库压力； 考虑当前下游开工放缓主因疫情影响而非真实需求下降， 加工企业积压订单较多，伴随疫情逐步缓和，下游加工企业有望迎来集中复产，叠加消费旺季来临，需求端将继续支撑铝价上行趋势。 SHFE 铜价涨 0.66%至73640 元/吨， LME+SHFE 库存累库 0.7 万吨至 21.7 万吨， 目前国内需求受疫情扰动有所下降，美联储再次暗示加大缩表力度，但美国长短债利率倒挂带来的滞涨担忧给铜价金融属性带来较大支撑，基本面预计疫情后带来的需求复苏将对铜价形成一定支撑。

锂价回调再企稳更有利于板块估值修复。 本周无锡盘碳酸锂价格下跌3.73%至 43.9 万元/吨，百川电池级碳酸锂下跌 0.005%至 51.74 万元/吨，锂辉石价格上涨 0.3%至 2782 美元/吨，氢氧化锂与工业级碳酸锂价格维持不变，分别为 49.75 和 49.39 万元/吨。 本周碳酸锂供给端检修结束叠加盐湖生产逐步恢复，开工率提升 0.5pct 至 45.79%，产量提升 0.5%至 4236 吨；氢氧化锂部分厂家检修未完成，开工率下降2.4pct 至 49%，不过部分厂家新增产能释放，总体产量提升 8.36%至4278 吨。全球锂资源产能扩张进度略超预期， Caucharí-Olaroz 盐湖项目已经完成 85%，预计 2022 年下半年开始调试。 MRL 和 ALB 决定加速 Wodgina 锂辉石项目二期重启工作，预计 2022 年 7 月产出第一批锂精矿；同时一期进展顺利，预计 2022 年 5 月出第一批锂精矿，较原计划的三季度提前；每期产能 25 万吨/年 6%锂精矿。另外 MtMarion 矿山宣布产能扩建，预计于 2022 年 4 月锂精矿产量将从 45 万吨增加到 60 万吨;同时二期预计到 2022 年底达到每年 90 万吨的混合精矿产能（折 6%锂精矿约为 60 万吨）。整体上资源端扩张进度超预期，可以在一定程度上缓解三季度锂矿供应紧张形势。需求端，一季度新能源车销量继续强势增长，二季度仍是传统消费淡季，为锂盐价格提供难得的回调窗口期，目前无锡盘碳酸锂合约有所回调。但目前产业链库存低位，三季度又是新能源车消费旺季，产业链备库需求仍然旺盛，因此现货价格回调空间有限。我们认为锂价高位运行趋势不改，但锂价短期小幅回调再企稳可为板块估值修复提供动力。

节后稀土市场价格弱稳。 氧化镨钕价格下跌 1.10%至 89.5 万元/吨，重稀土价格基本维持不变。受疫情影响，物流运输受阻，南方部分磁材企业产量减少 30%左右，上下游成交订单较少，市场观望情绪浓厚。

滞涨风险上升支撑贵金属价格。 SHFE 黄金涨 0.69%至 398.98 元/g、SHFE 白银涨 0.7%至 5074 元/kg； 美十年期国债实际收益率上升26pct 至- 0.15%； SPDR 黄金持仓 1090 吨， SLV 白银持仓 1.76 万吨，基本与上周持平。 当前贵金属短期仍主要受地缘冲突及美联储加息预期影响，中长期滞涨风险上升以及随之而来美国经济衰退预期或将持续支撑贵金属价格上升趋势。俄乌关系再次反转，周中泽连斯基改口准备加入北约，同时北约继续对其进行军事援助，市场避险需求再次提升；美联储 3 月会议纪要公布，多数与会者认为单月缩表 950亿美元较为合适，会议纪要整体偏鹰，但贵金属表现强势，主因美 2年期-10 年期美债收益率出现倒挂叠加疫情反复扰动，市场经济衰退预期渐强，贵金属价格支撑偏强。

投资建议： 在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。 长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束，将支撑未来几年有色金属价格高位运行， 同时通胀预期上行叠加国内货币政策持续宽松， 有色金属资源企业将迎来价值重估的投资机会。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、 盛新锂能、 中矿资源、 永兴材料等；新材料建议关注铂科新材、 立中集团、 豪美新材、和胜股份、石英股份、博威合金等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、 赤峰黄金、银泰黄金等；工业金属建议关注云铝股份、神火股份、西部矿业、紫金矿业、索通发展等。