主要观点：

稳增长持续发力，基建投资迎来开门红

2022年1-2月，固定资产投资（不含农户）同比增长12.2%，比上年全年加快7.3个百分点。其中，基础设施投资增长8.1%，加快7.7个百分点。限额以上单位18个商品类别中，11个商品类别同比增速有所加快。根据国家统计局公布的数据，2021年1-12月，全国固定资产投资（不含农户）为54.45万亿元，同比增长4.9%，增速较1-11月下降0.3个百分点，高于上年同期2个百分点；较2019年增长8%，两年平均增长3.9%。2021年12月单月固定资产投资环比（季调）增长0.22%。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长8.1%。其中，水利管理业投资增长22.5%，公共设施管理业投资同比增长4.3%，道路运输业投资同比增长8.2%，铁路运输业投资同比下降8.0%。“稳增长”背景下，发力基建投资是扩大有效投资的重要抓手，当前来看，资金与项目储备均充分，基建高增速有望持续，随着天气回暖，进入施工旺季，铁路运输业投资等“老基建”投资增速将有望进一步增长。

房地产基本面好转尚需时日，竣工端韧性逻辑不变

2022年1-2月，全国房地产开发投资额为1.45万亿元，同比增长3.7%。增速较去年同期下降34.6个百分点；其中，住宅投资为1.08万亿元，同比增长3.7%。房地产开发企业房屋施工面积累计为78.45亿平方米，同比增长1.8%，增速下降其中，住宅施工面积55.35亿平方米，同比增长2.0%；房屋新开工面积1.50亿平方米，同比下降12.2%，其中，住宅新开工面积1.08亿平方米，同比下降14.9%；房屋竣工面积1.22亿平方米，同比下降9.8%，其中，住宅竣工面积为0.89亿平方米，同比下降9.6%。我们认为2022年竣工端维持韧性的逻辑不变，后续随着房地产资金面的边际改善，房地产竣工端将有所好转。

水泥：产量有所下滑，3月需求回暖可期

2022年1-2月，全国累计水泥产量为1.99亿吨，同比下降17.8%，去年同期为增长61.1%，产量绝对值低于去年同期4196万吨。2022年1-2月，全国水泥产量同比下降幅度较大。我们认为主要原因为1）多省的水泥冬季错峰生产政策执行趋严，1-2月水泥生产线停窑率高；另外，在冬奥会影响下，部分华北地区水泥企业停产时间较长。从水泥磨机开工率的角度来看，2022年1-2月，水泥磨机开工率均值为18.12%，2021年1-2月水泥磨机开工率均值为24.95%，磨机开工率同比下降6.13pct。2）1-2月，施工普遍处于淡季，叠加2022年春节实际上较早，2月中旬之后才基本进入开工期。3）基建投资增速虽然同环比均有显著增长，就基建的细分板块来看，水泥需求量较大的铁路运输业投资增速尚未形成较强的拉动作用，预计随着资金的逐步到位，项目开工提速在即。在当前稳增长持续强化的背景下，3月即将迎来开工旺季，基建投资高增速也将加快形成实物量，水泥的需求将有望修复。而从中长期内，水泥供给格局改善的趋势将持续，水泥龙头的区域集中度提升，由此带来的议价能力的提升，将有望进一步改善水泥龙头的盈利水平。

玻璃：1-2月量价齐升，后续关注库存去化情况

2022年1-2月，平板玻璃产量为1.65亿重量箱，同比增长2.0%；实现小幅增长。截至2月底，浮法玻璃均价为2382元/吨，较1月初上涨312元/吨，同比增长774元/吨。进入3月以来，玻璃涨价情况不佳，库存有所累积，主要由于下游房地产竣工同比回落影响。近期有产线存点火计划，短期内产量或有增加的情况下，企业出货压力大，需要重点关注玻璃库存去化情况。

投资建议

1）水泥：推荐海螺水泥；

2）玻璃：推荐旗滨集团；

3）玻纤：推荐中国巨石；

4）减水剂：推荐苏博特；

5）消费建材：推荐东方雨虹、伟星新材、蒙娜丽莎。