2021年12月三大航国内航线需求环比回升。21 年 12 月，国航、东航、南航ASK 较上年同期分别下降 33.3%、20.7%、32.0%，环比上月分别增长 30.8%、11.6%、25.1%，较 2019 年同期分别下跌 58.1%、50.3%、48.2%；客运量分别同比下降 37.2%、 32.0%、 38.4%，环比上月分别增长 38.7%、 11.9%、 23.9%，较 2019 年同期分别下跌 55.1%、 54.6%、 49.7%；客座率分别为 63.5%、 59.0%、64.9%，分别同比减少 4.1、9.3、5.6pct，环比上月分别增长 4.2、0.7、1.7pct。分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比回升，2021 年 12 月国内航线客运量环比上月分别上涨 37.7%、11.8%、23.9%；以 2019 年同期为基数，2021年 12 月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌 45.3%、46.5%、40.8%。

吉祥航空 21 年 12 月国内航线客运量环比下降。 吉祥航空 21 年 12 月 ASK 同比下降 22.2%，其中国内航线 ASK 同比下降 21.7%，环比上涨 1.0%；客运量同比下降 33.5%，其中国内航线客运量同比下降 33.6%，环比下降 2.4%。以 19年同期为基数， 公司 21 年 12 月 ASK 下降 27.3%，其中国内航线 ASK 下降 10.8%；21 年 12 月客运量下降 35.3%，其中国内航线客运量下降 26.2%。

春秋航空 21 年 12 月国内航线客运量环比回升。 春秋航空 21 年 12 月 ASK 同比下降 21.6%，其中国内航线 ASK 同比下降 21.5%，环比上月增长 10.1%；客运量同比下降 27.5%，其中国内航线客运量同比下降 27.4%，环比上月上涨5.1%。以 19 年同期为基数，公司 21 年 12 月 ASK 下降 22.8%，其中国内航线ASK 上涨 30.2%； 21 年 12 月客运量下降 27.3%，其中国内航线客运量上涨 5.5%。

一线机场国内航线旅客吞吐量环比涨跌互现。2021 年 12 月，首都机场、浦东机场、白云机场、宝安机场旅客吞吐量较 19 年同期分别下降 75.3%、 75.3%、60.8%、 36.8%，其中国内航线旅客吞吐量较 19 年同期分别下降 67.3%、 54.8%、48.2%、28.2%，环比上月分别变化+69.7%、-26.8%、-14.0%、+12.0%。

受疫情影响，21 年民航生产运输规模距 19 年仍有较大差距。民航总局统计：2021 年全年，全行业共完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量同比分别提高 7.3%、5.5%和 8.2%，分别相当于 19 年同期的 66.3%、66.7%、97.2%。2022 年，全行业力争完成运输总周转量 1040 亿吨公里，旅客运输量 5.7 亿人次，货邮运输量 780 万吨，总体恢复至疫情前 85%左右水平； 航班正常率稳定在 80%以上； 千万级以上机场平均放行正常率和始发航班正常率力争达到 85%；在疫情不出现反复波动的情况下，力争实现行业整体扭亏增盈。

投资建议： 国内外疫情反复，航空客运需求恢复受负面冲击，我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势并未因疫情发生本质变化；随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，相关公司价值重估是确定性事件。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和华夏航空。