来源：21世纪经济报道 作者：李域

对于追求绝对收益的私募，没积累安全垫之前，应该考虑仓位的管理问题。

2022年的首个交易日，知名私募正心谷资本陷入争议。

1月4日，21世纪经济报道记者获悉一封公开信——《关于正心谷资本违规操作——投资人联合实名举报》。

在信中，投资人称，“正心谷私募产品2021年成立至今，作为顶级百亿私募，截至2021年12月31日，净值已下跌到0.66，三百多亿的产品给投资者造成了百亿亏损。”投资人认为，净值亏损不是市场原因，而是有其他原因。其列举的违规行为包括虚假宣传，诱导购买；操作激进，风控缺失。

对此，正心谷资本相关负责人回应，并没有受到监管的责令整改，一直以来都是规范运作，所有投研流程、投资决策都是按照公募基金的风控合规体系来运作。

但多位私募业内人士认为，确实要追问追责。“对于追求绝对收益的私募，没积累安全垫之前，应该考虑仓位的管理问题。”深圳某私募基金负责人指出，这不是一个合规问题，是一种投资方式的选择，对于任何一种投资方式来说，错三次都可能是正心谷资本类似的结果。

钜阵资本首席投资官龙舫指出，清盘线是双刃剑，有可能影响到投资，但是私募基金是追求绝对收益，设立预警线和止损线是非常有必要的。

趋势投资的溃败

举报的投资人认为，正心谷至少存在三方面的违规行为。

首先是虚假宣传，诱导购买，即在2021年初的正心谷产品销售资料上，对创始人林利军的投资实力夸大其词。产品成立后，面对的却是日复一日的净值回撤。

举报信中显示，2021年3月24日浙江省证监局已经接收过投资者对于正心谷“所有产品都有正收益”的虚假宣传投诉并责令其整改，但在下半年正心谷线上沟通会时，其依旧宣称“2021年所有的产品实现正收益”，误导投资者。

其次是态度冷漠，缺乏沟通，敷衍拖延，缺乏合理的信息披露以及不正面回应投资者。

最后是操作激进，风控缺失。产品开始运行后，正心谷并没有建安全垫，而是一周内就完成建仓并满仓运行，在一季度净值回撤15%后，二季度净值始终徘徊在0.8左右，三季度再次调仓，导致产品在9月份两周内暴跌15%，截至2021年12月31日，净值已下跌到0.66，基金整体亏损已达到了百亿左右。

对此，正心谷资本相关负责人回应，理解投资者亏损的心情，但是公司一直在和投资人及渠道方沟通。

至于举报信中的“责令其整改”，正心谷资本相关负责人则强调，公司并没有收到监管方的责令整改。

尽管投资人用“高位”接盘、高位买入周期股等来描述正心谷的几次调仓，但多位私募人士认为，在那个时点上，对于趋势投资来说，“决策当时都对，挺标准的选股。”

所谓的趋势投资，就是不但遵循价值投资，还能根据市场资金趋势做加减仓，从而规避了常持不动回撤的风险，还能获得情绪资金额外的收益，被誉为最聪明的一群人。

事实上，正心谷资本的创始人也是业内资管大佬林利军。

公开资料显示，林利军毕业于哈佛大学和复旦大学，曾任职上海证券交易所上市部总监助理、中国证券投资基金业协会副会长等。

31岁时创立汇添富基金，在掌舵公司的11年里，将汇添富基金从中国第47家基金公司发展成为中国最大的主动股票投资管理公司之一，管理规模由零发展成为近5000亿元。

2015年林利军创立正心谷资本，成立以来总管理规模超过400亿元，长期投资布局新消费、创新医药、现代金融、科技制造等代表中国经济未来发展方向的领域。投资了字节跳动、网易云音乐、君实生物等一大批优秀企业。

公开资料显示，在2020年一季度前后，正心谷密集发行了多只二级股票产品（其中部分有三年锁定期），完成建仓后突遇市场风格调整，新产品一直表现不佳。

私募排排网数据显示，正心谷旗下部分去年3月成立的产品至去年11月中旬已累计亏损近三成。

上述深圳某私募负责人表示，“现在的市场已经不是当初那个市场，现在新增的一万亿的量化基金，很大一部分成为趋势投资的对手盘，收割了很多趋势投资者，无论是个人还是机构。”

是否需要追责问责？

举报信中提及的“风控缺失、没有建安全垫，一周内完成建仓并满仓运行”，正心谷资本相关负责人回应，旗下部分产品是设有止损线的，未来公司将加大投研的力度，以长期业绩来赢得投资人的信任。

但是私募业内人士认为，一定要追问追责，对于追求绝对收益的私募，没积累安全垫之前，确实要考虑一下仓位管理的问题。

21世纪经济报道记者了解到，一般来说，私募机构会设计安全垫，以降低基金因为触及清盘线而导致提前清算的风险，也避免投资人因避险情绪错过较佳的入场时机。

有私募基金人士介绍，“假设一个10%安全垫的产品，产品合同中约定净值跌到0.9就清盘，则客观上客户的资金是没有损失的，当然如果清盘线设置为0.8，则客户也会承担一定的损失，但损失也有限。”

与此同时，私募机构发行新产品时，渠道往往会要求私募机构设置预警线和清盘线，清盘线由产品的策略和产品的风险等级定位来决定，大多数股票多头策略产品的清盘线在0.7，大多数的量化对冲产品清盘线在0.8。

对此，广东融方律师事务所张世仓主任律师认为，基金管理人应当根据各种情况选择最有利于私募基金的产品收益的方式，但首先应当保护投资人的利益。

（作者：李域 编辑：林虹）