来源：天天基金

近期权益市场有所波动，部分投资者直呼“太刺激”，大家也开始关注，是否有更好的中低风险投资品种？

“华尔街教父”本杰明·格雷厄姆曾提出著名的“股债平衡”观点：“投资者投在股市的资金一定不要少于25%或多于75%”，在股市大涨大跌之时，将资金投入债市投资组合或许可以考虑。那么，素有“资产配置基石”美称的债券基金，是否值得投资呢？

投资如“球赛”？债券基金如何做好“后卫”？

桥水基金的创始人瑞· 达利欧曾将资产配置称为“投资的圣杯”，他发现如果拥有多个良好的、弱相关性的资产，将有助于分散投资的组合风险，最终也可能收获不错的回报。(观点来源：《原则》，风险提示：观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。基金投资需谨慎，请审慎选择)同理如果将投资比作球赛，把资产配置比喻为球队，一支优秀的投资组合“球队”，也需要各有所能的实力干将，既少不了 “前锋”在股市里势如破竹，也不能缺“后卫”稳扎稳打。

而债券基金，由于投资对象主要为债券资产，一般情况下具备较低的预期波动和预期收益。同时基金公司的投资、研究、风控等团队层层把关，使得债券基金在争取长期良好回报的同时，力争控制投资风险、提升持有体验。这些特征使得债券基金有能力担任“后卫”一职。

拉长时间区间，债券投资也有助于平滑波动，或可成为投资者减小焦虑、对抗通胀的长期选择。从2011年11月至今，中证全债指数累计增长56.71%，除2017年跌幅0.34%外其余各年均收获正收益。此外，中长期纯债基金指数2011-2021年不仅10年均收获正收益，年化回报5.02%也高于同期年均居民消费价格指数(CPI)涨幅(2.35%)，跑赢通货膨胀。

图：中证全债指数10年累计收益率56.71%

中证全债指数收益率及跌幅数据来源：WIND，2011/11/22-2021/11/22；风险提示：过往业绩并不预示其未来表现，投资需谨慎。

数据来源：WIND，2011/1/1-2021/10/31；国家统计局，2011/1/1-2021/9/30；风险提示：过往业绩并不预示其未来表现，投资需谨慎。

从资产配置角度而言，以近10年数据模拟计算，亦可发现投资债券资产或有助于减小整体投资组合波动，提高最终投资收益。如果资金100%投资于股票资产(上证综指为例)，组合年化波动率为21%；如果投资组合变为50%股票资产+50%债券资产(中证全债为例)，不仅组合年化收益率提升1.07%，还可以减少投资组合50%的年化波动率，最大回撤也有所减少。

数据来源：Wind，时间为有数据记录的2011-11-1至2021-10-31。数据计算方式为：将理财资金以不同比例投资于股票资产(以上证综指为例)和债券资产(以中证全债指数为例)，分别计算自2011年11月1日起持有至2021年10月31日止的组合年化收益率、组合年化波动率和历史最大回撤。不考虑交易费用。模拟测算结果仅供参考，不代表真实收益，不作为投资策略推荐和收益保证。历史业绩不代表未来表现。投资有风险，请谨慎选择。

外资机构连续增持，我国债券热度不减

宏观层面上，中国债券也广得青睐。据中央结算公司数据，截至2021年10月末，境外机构托管债券面额达35167亿元，已连续增长35个月，再次刷新托管金额和连续增长双记录。

为什么我国债券具有如此吸引力？

除了受债市对外开放、汇率等因素影响，我国经济增长韧性、金融体系相对稳定，也为我国债券市场提供了支撑。2020年中国成为全球在新冠疫情影响下唯一正向增长的主要经济体，2021年前三季度，中国GDP同比增长9.8%(国家统计局数据，截至2021/9/30)。今年年初，央行行长易纲指出：中国是少数实施正常货币政策的主要经济体之一。2021年11月19日，央行《2021年第三季度中国货币政策执行报告》传递货币政策“稳”基调，提出保持流动性合理充裕。

另一方面，我国债券收益率水平也具有较强的国际竞争力：相较实行低利率、负利率的国家，中国10年期国债收益率仍有优势，尽管美债收益率9月份以来有所上行，但中美利差依然较高，使得中国债券的外资吸引力仍旧坚挺。

图：中美10年期国债收益率

数据来源：Wind，2015/1/5至2021/10/31；风险提示：过往业绩并不预示其未来表现，投资需谨慎。

如何挑出优质债基？三招搞定！

第一招：多维度考量基金本身

这样，大家在选择债券基金时，要根据自己的风险承受能力做一下筛选，适合自己的才是最好的。如何从基金本身表现情况选择债基？细分来看，主要从这5个角度考虑。

第一：看基金成立时长。

在选产品时，可以优选挑那些成立时间3年以上，或者已经历一轮完整牛熊周期的债类产品。

第二：看基金经理。

相比于权益基金，债类产品基金经理的业绩延续性，比权益基金要强。

为啥这么说？因为债类产品的基金经理，收益主要来源于基金经理对债券市场的把握，如货币政策、市场利率走向等，这种宏观把握能力延续性较强。

衡量债类产品的基金经理，最直观的数据有两个：

一是，基金经理从业经验。可以优先选择5年、10年以上经验的；观察是否有相关债券研究经历等。

二是，基金经理过往管理的全部债类产品的表现。比如收益如何，是否出现过大幅的回撤。

投研经验丰富、历经周期考验的基金经理，在投资中，也更能从容的应对不同市场环境，做好各种债券选择和投资配比。这样的基金经理，新产品也是可以考虑入手的。

第三：看历史收益和回撤。

注意下，我们不是简单的业绩分析。

在分析的时候，不挑短期跑得最快的，而是侧重选那些中等偏上，稳中有进的。

看基金成立以来的整体走势，要求净值走势一路稳健攀升，且回撤比较小。主要从两个维度考量：

(1) 在基金的年化收益上，要求产品的年化收益，在同类型基金的平均业绩水平之上；

(2) 分年度看债类产品的收益时，选那些每年收益稳健的，比如年年为正收益的产品；特别在债券下行市场表现如何。

这样的债类产品，容易走长牛收益。

第四：基金有没有踩过大雷，也非常重要。

信用债和国债不同，存在违约的风险，一些基金收益较高，但这是通过信用下沉来获得的，隐患较大。如果基金出现过一些风险事件，我们最好还是要避开的。

那么，我们该如何尽力避开有可能爆雷的基金？

总结往期踩雷事件、净值大幅暴跌等案例，会发现这些基金有三个特征：

(1) 成立时间相对较短；

(2) 基金经理的从业年限、管理基金年限，相对不足；

(3) 背后的基金公司，也相对小众。

如果产品成立时间比较长，基金经理从业经验丰富，长期年化收益不俗，成立以来一直没有踩雷，这样的债类产品，就值得我们重点关注。

最后：还要看下产品的费率。

不同类型的债券基金，费用上会有些差别，持有期和购买渠道，也会影响我们买卖基金的成本，这个我们后续课程中会进一步展开讨论。

第二招：关注基金公司及其固收团队实力情况

一般来说，大树底下好乘凉。选债基的时候，除了关注基金本身，还可以选择一些实力强、在固收领域发力很深的团队和品牌很靓的基金公司。

细分来看，团队和公司角度侧重从这几个角度考虑。

第一：实力强劲的固收团队。

投资债券，看似简单，但简单不意味着容易。相对来说，债类产品更依赖团队的力量。

投资是一个team协作完成的事儿，债券投资尤其。信用研究员负责研究个券，对其进行信用评级，合适的纳入债券池；基金经理等投资人员根据产品定位、资产配置等从债券池中匹配合适个券。中间还有多次的反复信用评级敲定、研究负责人审核、最后投资建议敲定等等，分工明确、过程复杂。

债券是一种大宗交易品，每次交易量在几千万甚至数亿的交易级别。决定了债券投资中，团队整体实力特别重要。

这点，我们可以通过资深研究员数量、固收团队人数、平均从业经验、谁在掌舵固收团队来分析。

如固收团队成员的平均从业经验，要求平均从业经验10年以上；资深研究员数量，当然多多益善；固收团队的负责人，尽可能是圈里深耕多年的大佬。

第二：基金公司整体投研实力

先简单看一组数据：从2014-2019年，中国每年信用债的违约金额(不含未到期)分别为13亿、122亿、394亿、312亿、1210亿、1415亿。

可以看出，违约规模正在逐年飙升。

应对的策略中，最重要的一条，就是选择整体投研实力强大的基金公司，投研资源多、人才也多。在投资风格上，也不需要为了压力而各种“冒险”，稳扎稳打就行。

在打破刚兑、无风险收益持续下滑的背景下，固收+正在受到越来越多的投资者的喜爱。如果投资二级债基和偏债混合基金等“固收+”产品，还需要看重基金公司的权益领域投研实力。

第三招：跟着FOF买债基

最后，我们来看看“抄作业”模式。

自己选基金，面对黑压压的几千只基金，选择难度确实挺大的。还要去考虑资产配置、风格切换、搭配比例等。普通投资者想搞定这些，难度很大。

换个角度，由基金公司的专业团队筛选基金、打理投资，就对路了。

这里教大家一个省力技巧：抄老司机的作业，跟着FOF买债基。

如何抄FOF基金的作业？具体方式有两个：

第一个，是查阅长期业绩出色的公募FOF最新一期的基金报告，看看它的持仓。

第二个，是做一个整体的统计，看看哪些债基受到更多的FOF基金青睐。

总得来看，FOF产品选择的基金，多是成立时间较长、回撤较小，且长期业绩表现出色的基金产品。所以还是很有参考价值的。（文章整理自兴证全球基金、中欧基金）