来源：长江商报 作者：明鸿泽

曾经的大牛股“爆雷”了。

10月15日，二级市场上，石大胜华(603026.SH)大幅低开，迅速跌停，直至收盘，仍然困死跌停板。

石大胜华是电解液溶剂龙头，电解液是锂电池的核心材料之一。随着新能源汽车的兴起，锂电池需求旺盛，带动电解液溶剂市场需求大幅增长。石大胜华因此成为市场关注的热点。

年初以来，石大胜华股价从50.41元/股飙涨至最高348.88元/股，最大涨幅接近6倍。

6倍大牛股为何突然跌停？这与业绩远低于预期直接相关。

10月14日晚间，石大胜华发布业绩预告，其预计前三季度实现的归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)超过7亿元，超过上年同期的11倍。不过，根据预告的前三季度业绩推算，第三季度净利润较二季度大幅下滑，远低于预期。

市场的担忧为，高景气之时业绩低于预期，一旦产品价格调整，石大胜华将如何应对。

三季度净利环比大失速

仿佛很突然，石大胜华的意外表现重挫了投资者信心。

10月14日晚间，石大胜华发布2021年前三季度业绩预增公告。公司预计，前三季度实现净利润7.1亿元至7.7亿元，与上年同期5767万元相比，将增加6.52亿元到7.12亿元，同比增幅高达1131%至1235%。其预计实现扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为7.07亿元至7.67亿元，上年同期为5135万元，同比增加6.53亿元至7.13亿元，增幅为1229%至1342%。

净利润、扣非净利润同比猛增均超过11倍，如此经营业绩堪称亮丽。

不过，亮丽的经营业绩掩盖了三季度的大失速，公司三季度的经营业绩环比大幅下滑。

从单个季度经营业绩看，去年四季度始，石大胜华经营业绩呈现超高速增长。

2020年四季度，公司实现营业收入15.59亿元，同比增长41.83%，净利润2.02亿元、扣非净利润2亿元，同比分别增长3443.65%、6185.96%。净利润、扣非净利润同比数十倍增长，与上年同期的基数较低有关，也与公司当季净利润、扣非净利润有了实实在在增长有关。2019年四季度，公司实现的净利润、扣非净利润分别为0.06亿元、0.03亿元。

去年三季度，公司实现的净利润、扣非净利润分别为1亿元、0.99亿元。

三季度的超高速增长延续至今年。今年一二季度，公司实现的营业收入分别为16.85亿元、19.62亿元，同比增长93.50%、126.99%。对应的净利润为2.32亿元、3.59亿元，同比分别增长1409.41%、1564.40%。扣非净利润为2.31亿元、3.57亿元，与净利润基本相当，同比分别上涨1286.10%、1467.13%。

综上，去年四季度至今年二季度，石大胜华实现了连续三个季度营业收入高速增长、净利润及扣非净利润超高速增长。

半年报显示，公司实现的净利润为5.91亿元、扣非净利润5.89亿元，同比分别增长1499.39%、1389.79%。

根据三季报业绩预告及半年报，三季度，净利润预计为1.19亿元至1.79亿元，扣非净利润预计为1.18亿元至1.78亿元，上年同期分别为1亿元、0.99亿元。据此计算，今年三季度，净利润同比增长19%至79%，扣非净利润同比增长18%至78%。同比增速大幅放缓。

当然，同比增速大幅放缓，有上年同期基数相对较高因素，但从环比二季度数据看，也不理想。公司预计的净利润、扣非净利环比二季度表现为至少下降超50%。

这一业绩，远低于市场预期。

错过涨价红利还有机会吗？

石大胜华三季度经营业绩环比大幅下降，确实出乎市场意料。

公开资料显示，石大胜华创立于2002年，是依托于中国石油大学创办的企业。公司主营业务有两块，即新能源材料业务、基础化工业务。新能源材料业务主要为锂电池电解液材料的生产、研发和销售。其主要产品为碳酸酯系列，主要包括碳酸二甲酯、碳酸丙烯酯、碳酸甲乙酯、碳酸二乙酯和碳酸乙烯酯，主要用于生产锂离子电池电解液。

众所周知，近年来，新能源汽车蓬勃兴起，锂电池市场需求强劲，带动电解液及其原材料销售火爆，产品涨价。

针对今年前三季度经营业绩，石大胜华在业绩预告中解释，受市场供求关系影响，公司相关产品的售价同比有较大幅度上涨。公司各装置稳定运行，主要产品产量销量较上年同期稳定提升。根据石大胜华的解释，今年前三季度，其经营业绩大幅增长，是其主要产品量增价涨的结果。公司主要产品就是碳酸酯系列，今年上半年，其碳酸二甲酯系列销售收入19.29亿元，占其主营业务收入的比重为52.90%。

在今年半年报中，石大胜华称，公司是目前国内较少能够多基地供应碳酸二甲酯的生产商，也是唯一一能够同时提供5种电解液溶剂、锂盐六氟磷酸锂及多品类添加剂产品的企业，能够为电解液客户提供一站式服务，具有较强市场竞争力。

行业龙头、产品及服务具有明显优势，产品量增价涨，为何净利润还会出现环比大幅下滑？

对此，石大胜华解释称，公司三季度停工检修为期1个月。此外，因为执行前期低价订单，导致净利润环比出现下降。目前，低价订单基本执行完毕。这意味着，目前，公司执行的是高价订单，四季度经营业绩有望重回高增长。

只是，错过了涨价红利，产品高价还能延续多久，石大胜华未来还有机会吗？

近年来，随着市场需求释放，电解液材料龙头纷纷扩产，一旦供过于求，产品调整不可避免，超高速增长的经营业绩或将难以再实现。

此前的2013年、2014年、2017年，石大胜华的净利润同比出现过下滑。

二级市场上，随着三季报业绩预告发布，10月15日，石大胜华股价放量直奔跌停，两机构席位卖出4.54亿元。

不过，10月18日，锂电概念再度崛起，石大胜华大涨9.16%。