投资要点

完善煤电价格形成机制，纠正“一刀切”限产限电行为今年以来国际市场能源价格大幅上涨，国内煤电供应持续偏紧。在此背景下，国务院召开常务会议，要求完善煤电价格市场化形成机制。在确保居民、农业、公益事业用电价格稳定的前提下，将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%，调整为原则上均不超过20%，而对于高耗能行业，市场交易价格则不受上浮20%的限制。此外，会议还要求完善地方能耗双控政策，纠正“一刀切”停产限产行为，推动新增可再生能源消费在一定时间内不纳入能源消费总量。

保供政策叠加电价中枢上移，将缓解供应链上下游矛盾

2021年9月30日，中国煤炭工业协会发布电煤保供通知，要求全力保障煤炭供应，再加上此次会议中，国务院进一步提出要保障产业链稳定供应，预计未来煤电供应短缺现象将有所好转。与此同时，国务院此次增加市场化交易电价的上下浮空间，并表示对高耗能行业电价不设上限，本质上改变了电价的形成机制，在进行分类调控的基础上一定程度调高了电价中枢。两政策叠加，将有效缓解供应链上下游矛盾，减轻下游因原材料涨价带来的压力。

此外，会议继续坚定遏制“两高”项目的盲目发展，要求加快建设光仗和风电基地，并推动新增可再生能源消费在一定时间内不纳入能源消费总量，加速清洁能源体系建设。再考虑到此前的7月29日发改委就已下发《关于进一步完善分时电价机制的通知》，要求合理确定峰谷电价价差，引导用户削峰填谷，在改善电力供需情况的同时将有效促进新能源消纳。中长期来看，双碳目标驱动下能源转型已成必然，光伏和风电作为重要的清洁能源，预计十四五期间全球光伏的年均新增装机将达到236-259GW，风电新增装机的CAGR将达到17%，保持高速增长态势。与此同时，电价中枢上移与长期装机增长确定，新能源运营商盈利空间不断加大，预计未来业绩有较大提升空间。

投资策略：电价机制捋顺，风光迎来加速发展

双碳目标下，风电光仗装机前景广阔，保供政策叠加电价中枢上移，将缓解供应链上下游矛盾，风光迎来加速发展机遇。

光伏设备板块，近期受原材料涨价影响，除硅料环节外产业链其他企业盈利承压明显，但上游原材料处于加速赶顶阶段，价格拐点来临，且当前股价对悲观预期已充分反映，龙头配置性价比逐步凸显。建议关注以下几条主线：（1)全球并网逆变器和储能龙头【阳光电源】，户用逆变器龙头【锦浪科技】【固德威】(2)—体化龙头企业，业绩有望超预期的【隆基股份】【晶澳科技】【天合光能】；（3)硅料供需仍偏紧，价格有望维持高水平，业绩确定性强的龙头【通威股份】【大全能源】；（4)格局较好且长期成长确定性强的胶膜龙头企业【福斯特】【海优新材】；（5)其他环节的优质龙头企业【中信博】【福莱特】等。

风电设备板块，当下大型化成为产业链发展趋势，各环节龙头将持续受益。建议重点关注以下几条投资主线：（1)零部件环节，建议关注技术壁垒高筑，引领国产替代的【新强联】；规模效应明显，大产能高毛利，稳踞龙头的【日月股份1受益机组大型化+—体化布局，叠加产能加速释放的【金雷股份】；风电变流器龙头【禾望电气】等。（2)整机及配套环节，建议关注受益大型化和行业高增的主机龙头【金风科技】【运达股份】【明阳智能】等；向大型化、海风化发展的塔筒龙头【天顺风能】【大金重工】；受益海风平价在即的海缆龙头【东方电缆】。

新能源运营商板块，行业高增+现金流、盈利能力改善，叠加“绿电”、能耗双控、电价中枢上涨等相关政策催化，运营商龙头迎来加速发展良机。建议重点关注【华润电力】【三峡能源】【龙源电力】【中广核新能源】【大唐新能源】【福能股份】【晶科科技】【节能风电】等