周观点：受地产销售、开工等数据持续下滑以及头部房企负面信息的影响，导致市场对地产的担忧加剧，地产链估值整体承压。我们认为，当前建材的配置组合为玻纤+水泥：旺季玻纤提价，打破市场前期市场担忧景气度下行的预期，目前供需依旧紧平衡，能耗双控趋严或增加未来中小企业新建产能的难度，此轮玻纤景气度持续性或远超预期，明年龙头依旧高增长；水泥的逻辑在供给端，广西、江苏、云南等地出台限电、限产的举措，供给明显收缩库存快速下降；目前华东、华南价格已经超过19Q4 高点，能耗双控紧张的省份或陆续出台相关政策，旺季叠加限产或重现2010 年情境，四季度水泥价格上涨或再超预期。

玻纤：此轮提价打破市场担忧，行业景气度持续性或远超预期。进入“金九银十”

旺季，玻纤企业出货良好，低库存运行下，部分企业粗纱继续提价100-200 元/吨以及巨石进行全品类提价，而此次提价打破了市场对景气度下行的担忧。玻纤行业合股纱、电子纱及热塑纱等需求依旧紧俏，今年“缺芯”导致的需求延后或到明年继续强劲，而受“风光大基地”项目的催化，十四五风电装机量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，风电纱需求或逐步回暖，高端产品需求或齐发力；从跟踪的情况来看，2021-2022 年行业供需保持匹配，并未出现供给明显过剩，行业高景气度持续性或远超预期。而龙头企业均有产能扩张，价格持续高位运行带来业绩高弹性。(建议关注中国巨石、长海股份、中材科技)。

水泥：“双限”范围扩大，水泥价格上涨超预期。近期广西、云南、江苏以及广东出台一系列限电、限产的政策，水泥供给收缩，行业库存快速下降。随着进入“金九银十”传统旺季，各地需求相较前期有所恢复，华东出货率恢复到9 成以上，华中、华南出货率恢复到8 成以上，供需偏紧导致价格大幅推涨，限产地区均出现100 元/吨以上的涨幅，华东、华南均价已经超过19Q4 价格高点；我们认为，旺季实施限电、限产措施，将进一步加剧供需紧张局面，根据当前能耗双控形势较为严峻的省份颁布的政策，限电、限产政策或执行到年底，叠加煤炭等能源成本价格持续上涨，预计Q4 水泥价格上涨将超预期，重现2010 年限电涨价境况，企业盈利弹性再次显现。建议关注华东水泥龙头海螺水泥及弹性标的上峰水泥，华中龙头华新水泥以及粤东小龙头塔牌集团。

玻璃：市场观望情绪增加，短期价格以稳为主。我们测算，8 月份玻璃表观需求增速同比下滑7.4%，主要原因是受局部地区疫情及雨水影响，以及去年同期基数较高所致。近期受玻璃期货大幅调整以及头部房企负面信息的影响，市场观望情绪增加，沙河地区出货明显放缓。我们认为，终端房企的现金流压力是导致中小加工厂补库放缓的主要原因，中小加工厂普遍担心回款问题，从跟踪情况来看，头部加工厂企业订单依旧充足。短期行业库存压力不大，叠加纯碱等成本不断上涨的支撑，价格或高位震荡，大幅下行风险并不大。玻璃价格今年以来不断创新高，价格处于高位势必增加了交易层面的博弈，今年龙头企业的业绩弹性十足，现金流也是非常好，支撑产业链扩张，今明年成长性业务占比将逐步提升，平滑行业周期波动带来的影响，未来整体估值有望抬升。龙头企业兼具自身α特征，短期业绩弹性十足，中长期具有成长性(建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃)。

消费建材：地产链悲观情绪导致估值承压。8 月份地产前端数据持续回落，叠加近期头部房企持续爆出负面信息，导致市场对地产的担忧加剧，地产链估值整体承压；而对于消费建材龙头来说，经营层面依旧保持稳健增长，短期地产的悲观情绪只是会杀估值，而地产作为稳经济的重要一环，如果持续单边下行，势必经济下行压力会很大，我们并不认为地产会断崖式下滑，后续期待政策拐点及流动性释放，四季度或是消费建材布局的良机；首选贯穿施工周期且有行业新标催化的防水材料(关注东方雨虹、科顺股份)；其次关注具有消费属性的涂料(三棵树)，受益竣工周期的石膏板(北新建材)，经营质量优异的管材龙头(伟星新材)。

风险提示：固定资产投资大幅下滑；原材料价格持续上涨带来的成本压力；贸易冲突加剧导致出口受阻；环保边际放松，供给收缩力度低于预期