来源：证券时报 作者：熊菲

经历“黑色星期一”之后，港股市场昨日回血企稳，截至收盘恒生指数微涨0.51%，保险股也“守得云开见月明”。其中，友邦保险涨5.97%至88.750港元/股；人保财险涨2.70%至7.22港元/股；中国平安则止住连续两日下跌走势，收涨2.43%，不过盘中一度跌至49.00港元/股，遭遇中秋“劫”，创出2017年6月以来新低。

保险股牛年走熊道

在21日港股回暖的背景下，保险板块也走出了一波强于大盘的步调。除了两只香港本地股，其余保险股均实现上涨，例如友邦保险上涨5.97%，人保财险和中国平安分别上涨2.70%、2.43%。

不过，如果从今年表现来看，以平安为代表的内资保险股整体表现欠佳。中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保、中国太平、众安在线等均告下跌，其中前三者H股累计跌幅分别为43.57%、22.93%、21.91%。

A股市场亦如此。数据显示，今年以来A股保险指数下跌24.77%，同期沪深300指数下跌6.82%，保险股跌幅远超市场均值。

保险股波动的原因是多方面的，除了个体因素，共性因素可见于寿险、财产险等方面。

寿险方面，疫情影响仍在持续、代理人增员难与件均降并存、新单负增长难题未解、保单继续率下降，以及在经济复苏、疫情影响等多重因素叠加下，民众对于保险产品的需求正在发生重要变化。数据显示，2021年1~8月上市险企寿险业务保费同比下滑，8月单月不少公司承受较大的负增长压力。

财产险方面，车险综合改革在推动车险市场化的同时，也带来了车险保费增长放缓和综合成本率上行。同时，非车险业务竞争加剧、经济走弱也对非车业务造成影响。另外，互联网保险监管进一步收紧，短期内或将对互联网业务占比高的公司产生一定影响。

华创证券认为，8月上市险企产、寿险业务增长整体仍承压，非车险较上月有所回暖，但相比上半年的高增速依旧有所下滑，反映出宏观经济一定程度的走弱。各公司人身险全年业绩目标难以达成的情况下，预计四季度各家公司将继续冲击年度目标，2022年开门红准备时间或将有所缩短，形势仍难言乐观。财产险方面，“综改”对车险保费增长的影响大概率将延续至全年；传统非车业务与宏观经济联系紧密，经济走弱对非车业务造成影响。另外，互联网保险监管进一步收紧，短期内或将对行业产生一定负面影响，但长期无虞。

国泰君安证券认为，8月寿险保费进一步承压，预计新单续期均面临负增长。同时，寿险行业改革思路逐渐清晰，车险综合改革对财险公司的负面影响已预期充分，预计保险行业最差的时点已经过去，正朝着高质量发展转型。

平安H股创4年新低

自今年二季度开始，中国平安股价便开启下跌模式。上周五(9月17日)港股市场上，中国平安盘中一度跌逾7%，引发市场广泛关注。

统计数据显示，今年1月8日至今，中国平安H股已累计下跌超40%；A股市场上，9月17日平安报收48.68元，较年初已跌去42.99%，较2020年12月的历史高点则累计下跌近50%。

有分析人士称，近几日中国平安股价波动，或与市场聚焦平安地产投资、资金长假避险情绪和港股的沽空机制密切相关，当然也离不开港股市场自身表现的影响。

今年以来，平安在不动产端的投资一直备受市场关注。中国平安首席投资官陈德贤曾明确公开表示，在平安保险3.8万亿的保险资金中，对房企股票投资敞口是631亿，占险资总规模比例只有1.7%。即便加上地产相关的股权、债权，占比也不到4%，远低于监管所设保险资金投资不动产30%的比例上限。针对市场担忧的华夏幸福减值问题，平安管理层曾多次回应，华夏幸福已计提减值总敞口超过60%，大部分风险得到释放，后续对平安整体报表的冲击较小。

中国平安还表示，现在颇受市场关注的恒大、蓝光、泛海等房企，平安险资无论是股权还是债券都是零敞口。与此同时，平安所投资的包括碧桂园、中国金茂、旭辉等地产公司在内，所有被投企业都未踩“三条红线”的红档或者橙档，财务水平相对良好。

为了提振市场信心和彰显管理层对公司长期发展的信心，平安8月份公告称，将回购50亿~100亿元的A股股票。从8月27日发布半年报业绩至今，中国平安已经连续多个交易日实施回购和管理层增持。其中，中国平安集团董事长马明哲在近半月内已三度增持公司股票，共耗资736.54万元。

中国平安的最新一次回购在9月17日，共耗资约5676.4万元回购116.91万股平安A股，回购价格区间为48.38~48.77元/股。自8月27日表态启动回购和高管增持以来，中国平安已累计回购8次，包括马明哲、谢永林、孙建一、蔡方方等核心管理人员纷纷增持，合计耗资近30亿元。

除了地产投资，平安保险主业亦在转型中。公告显示，中国平安2021年1~8月保费合计5317.85亿元，同比下滑5.33%。其中，子公司平安财险、平安人寿、平安养老、平安健康分别实现原保险保费收入1750.94亿元、3320.72亿元、165.84亿元、80.36亿元，同比变动幅度分别为-9.18%、-3.46%、-10.21%、23.63%。