周三，流行的模因股票GameStop(纽约证券交易所代码：GME)发布了第二季度收益报告。这并不比陷入困境的零售商的第一季度业绩好多少。诚然，GameStop 的销售额正在逐年增长——这要归功于一些非常简单的比较——但该公司继续亏损，并且没有明确的恢复可持续盈利能力的途径。

结果反弹，但还不够

GameStop 在 2021 财年第二季度创造了 11.8 亿美元的收入，高于去年同期的 9.42 亿美元。这超出了分析师平均预期的 11.2 亿美元。

尽管如此，这种顶级表现并不令人印象深刻。首先，销售额从第一季度的 12.8 亿美元开始下降。其次，GameStop 的收入比 2019 财年第二季度的 12.9 亿美元少了 8%。(此外，2019 年对公司来说是糟糕的一年。2018 财年第二季度的收入总计 15 亿美元。)

GameStop 的同比销售复苏使其能够减少亏损。该公司上个季度的调整后经营亏损为 5100 万美元，而去年第二季度的调整后经营亏损为 8500 万美元。

更令人鼓舞的是，与 2019 财年相比，其亏损也有所缩小，当时它在第二季度公布了 8300 万美元的调整后运营亏损。然而，GameStop 调整后的每股亏损 0.76 美元比分析师的共识低 0.10 美元。

无论如何，GameStop 离盈亏平衡还很远。此外，这家专注于游戏的零售商在过去两年中已将其运营费用削减了 20% 以上。这表明 GameStop 不能只是削减盈利能力——它需要更高的销售额和更高的毛利率。

暴跌的软件销售讲述了真实的故事

更糟糕的是，尽管去年年底推出新的索尼和微软游戏机带来了顺风，但 GameStop 报告了这种疲软的销售业绩和季度亏损。

公平地说，全球半导体短缺已经限制了游戏机的供应。这在一定程度上限制了GameStop的硬件销售。然而，GameStop 上个季度的硬件和配件销售额仍为 6.1 亿美元，高于两年前的 5.55 亿美元。

相反，软件仍然是 GameStop 的主要弱点。第二季度软件销售额总额仅为 3.97 亿美元，比 2019 年第二季度的 5.58 亿美元下降了 29%。虽然一些游戏玩家仍然更喜欢实体光盘，但越来越多的玩家选择了数字下载的便利，去掉了 GameStop 等中间商。所有迹象仍然表明 GameStop 的软件销售处于终端下滑状态。

历史上，软件销售产生了 GameStop 毛利润的一半或更多。相比之下，硬件毛利率平均只有 12% 左右。在这个水平上，即使是额外的 3 亿美元硬件销售额，上个季度也只会产生 3600 万美元的增量毛利润——还不足以达到盈亏平衡。简而言之，投资者不应抱有任何幻想，即硬件销售的进一步增长可以使 GameStop 恢复盈利。

没有证据表明真正的周转计划

最近几个月，GameStop 聘请了一个新的管理团队，负责改善公司的电子商务运营。与此相关的是，它已计划开设新的履行中心。该公司还开始扩大其商品选择。

然而，新的管理团队和 GameStop 备受瞩目的董事长瑞安科恩都没有提供有关公司未来计划的任何有意义的细节。由于硬件销售的利润率非常低，软件销售量下降，GameStop 的核心业务正在消亡。也许该公司有一个秘密的周转计划——但没有证据支持这一说法。

GameStop 的资产负债表上确实有 17 亿美元的净现金，因为它今年通过发行更多股票来利用其天价股价。这为其开发和执行新战略提供了充足的时间和金钱。

另一方面，GameStop 目前的市值接近 150 亿美元。对于一家拥有 17 亿美元现金、终端业务无利可图的核心业务以及一些模糊的业务转型计划的公司来说，付出的代价太大了。