投资要点：

板块业绩稳步改善：2021年上半年，38家A股上市银行合计营收同比增长5.9%，归母净利润同比增长12.9%。增速较一季度分别提高2.2个百分点和8.3个百分点。整体业绩处于稳步改善通道。主要正面贡献因素集中在生息资产规模扩张。中间业务收入以及其他非息收入的增长也有一定的贡献。中间业务收入中，代理业务手续费及佣金净收入实现了快速增长。

二季度净息差下行放缓，下半年有望企稳：多数银行净息差进一步收窄，不过收窄幅度有所放缓。从资产负债两端的变动情况看，资产端收益率下行仍是推动净息差下行的主要因素。负债端的成本或持平或下行，整体对净息差影响偏正面。展望三季度，我们认为推动净息差企稳的主要驱动因素，或转回到资产端。从目前整体的经济和金融环境看，未来无风险利率仍有可能在中期的维度下保持下行趋势。而债务风险压力上升，信用利差将有所扩大。考虑到目前贷款的供需情况，以及未来信用利差或有上升可能，我们预计整个生息资产端综合收益率会略有回升。

高拨备，进一步提高风险抵补能力：中报数据看，上市银行整体不良率环比延续下行态势，各板块中，农商行降幅相对较大。关注类贷款占比和逾期类贷款占比均下降。38家上市银行合计信用成本率为1.36%，较2020年末整体下行3BP，基本回到了2019年的平均水平。从拨备覆盖率数据看，环比仍在提高。子板块数据看，除了国有大行外，其他子板块绝对值已经提升到近几年最高水平。从中报分项数据看，部分银行确实已经加大了非信贷类资产的拨备计提。考虑到2021年是资管新规过渡期的最后一年，各家银行在资产处理以及表外资产回表等外部因素的推动下，非信贷资产的拨备计提仍将增加。

投资策略：我们预判2021年国内宏观经济增长以及货币政策等出现大幅波动的概率不高，因此，银行业的整体经营环境趋于平稳向好。结合我们报告中对净息差以及资产质量的展望情况，我们认为在2020年低基数的效应下，2021年整个板块的营收增长主要受规模因素的推动，拨备因素的改善，业绩确定性也相对较高。目前时点，基于对下半年宏观经济和货币政策的展望，以及银行基本面因素的分析，我们认为板块内部分化仍将持续。