一、食糖：糖业股业绩分化，市场交易糖价补涨预期

影响标的：中粮糖业、南宁糖业、冠农股份

国际糖业组织本周将20/21年度全球缺口预估从5月的260万吨上调至380万吨，预计21/22年度全球短缺390万吨。巴西中南部双周数据显示截至8月上半月累计产糖2132.3万吨，同比降幅7.5%。即使按照最乐观的3390万吨预估，巴西后半段的合计产量也仅为1258万吨，同比下降22.5%，9-10月生产高峰将是验证前期减产逻辑客观与否，相对于已发生的霜冻影响，制糖比例才是左右产量的核心。天气改变了供需格局，国际糖价的波动重心从17-18美分提升至20美分。本周广西集团现货5640元/吨，周下跌50。由于本榨季进口预计创历史新高，榨季结转库存将创5年新高。内弱外强格局的改变需要充分消化国内库存，进口商重启补库才会出现，我们预计出现在10月前后。南宁糖业上半年实现营收19.79亿元，同比下降13.98%，归母净利润507.2万元，同比下降87.4%；扣非净利润-4546.2万元，同比下降360.4%。公司上半年自产糖业务占比73.8%，同比增加12.6%，但自产糖毛利率下滑7.4pct至7.97%，成为拖累业绩的关键。公司公布显示，2021年上半年食糖的销售均价相比去年同期均价有所降低。这与前周报告提到的广西糖厂本榨季销售均价仅为5390元/吨一致。

中粮糖业上半年实现营收111.8亿元，同比增加28.2%，归母净利润4.5亿元，同比增加5.3%；扣非净利润4.1亿元，同比下降0.6%。公司上半年营收创历史同期新高，主要源自销量增加。公司依靠精准研判，在国际糖价低位期间完成低成本原糖采购，实现吨糖利润领先国内市场。公司认为，国际糖价高位将带动国内糖价跟涨，因进口补库需要，制糖成本未变，国内糖价补涨需求将提升市场对糖业股的乐观预期。建议关注南宁糖业、中粮糖业。

二、大豆：菜籽油龙头H1业绩大增

影响标的：海大集团等饲料板块、金龙鱼等植物油板块、牧原股份等养殖板块本周全球大豆市场窄幅震荡，中西部降雨增加以及美豆低库存形成多空挤压。印尼因棕榈油价格上涨，预计延期执行B40生物柴油计划，这与上周美国ESP预计降低生物燃料混合法案类似，即原料高企让搀兑缺乏经济效应。需求的抑制在全球大豆市场已经十分显著，目前仅仅是供给端的紧缺支撑市场，这也包括其它谷物市场玉米、小麦、菜籽减产对大豆的影响。我们反复提到的“8-9月国内大豆到港量将创18年新低，三季度油脂油料价格见顶，若干旱恶化见顶延后至年末或明年初”中干旱的影响既包括“美国中西部大豆产区，也包括巴西南部玉米产区以及加南大大草原菜籽产区”。

价格对消费的抑制在植物油市场体现的较为明显，我们在草根及渠道中已得到验证，由于国内毛油价格----豆油、菜籽油等再次刷新9年新高，三季度植物油企业继续上调小包装价格的概率较大，这预计限制小包装油季节性的需求回升。二季度国内压榨开工降低支撑豆粕、豆油价格，即期压榨利润回升至往年水平，预计提振下半年金龙鱼开工率。国内菜籽油龙头上半年实现营收21.2亿元，同比下降7.6%，归母净利润1.3亿元，同比增加22.8%；扣非净利润7240万元，同比下降13%。公司小包装油二季度提价后，借助原料价格回落加大存货储备及买入套期保值规模，预计有利于三季度业绩稳定。植物油板块即将或已处于行业至暗时刻，结合长期油脂油料价格的判断，股价将在调整中逐步凸显其长期价值。谨慎关注金龙鱼、金健米业等。

三、玉米：黑龙江大幅调增玉米种植补贴

影响标的：荃银高科等种业板块、海大集团等饲料板块、牧原股份等养殖板块

本周大连港玉米报价2650元/吨，周下跌10。本周进口玉米拍卖总量大幅下滑，成交率明显下降，其中非转基因玉米投放23180万吨，全部流拍；转基因玉米投放105532万吨，成交38709万吨，成交率37%。东北新粮上市前，下游采购并不积极，等待新粮补充。黑龙江公布大豆、玉米补贴方案，玉米每亩补贴68元，同比增加30元；大豆每亩补贴248元，同比增加10元。吉林、辽宁和内蒙古的2021年补贴方案还未公布。我们预计其它三省同步上调种植补贴，玉米补贴同比增幅较大，预计将进一步刺激明年种植面积。市场预期新季玉米开秤价将偏强运行。我们延续东北玉米价格围绕2500-3000元/吨宽幅波动的判断。

登海种业上半年实现营收4.14亿元，同比增长22.4%，归母净利润1.05亿元，同比增长83.5%；扣非净利润8013万元，同比增长172.7%。公司表示，抓住商品玉米收购价格回升，玉米需种量回升的机遇，加大玉米种子销售力度。

本周我们与种业专家交流反馈，由于当前种子库存薄弱，种子价格预计将出现上涨，春耕前的备货将是上涨的集中时点，涨幅还取决于四季度国内玉米价格的表现。建议关注荃银高科（背靠先正达）、登海种业（玉米种业优质龙头）等。

四、小麦：麦价平稳，利好主粮企业

影响标的：苏垦农发等粮食种植板块

本周山东地区小麦入场价2574元/吨，连续两周持平。国内市场短期成交清淡，缺乏基本面驱动。在饲料需求交叉影响的背景下，麦价对玉米开秤价的敏感度将逐步增强。与玉米市场一致，市场高度关注玉米、小麦后期的储备动向，通过国内收储抑或进口补库将是唯二的选择，我们预计麦价将突破10年高点，价稳量增利好主粮生产企业，建议关注苏垦农发。

苏肯农发上半年实现营收45.4亿元，同比增长11.8%，归母净利润3.3亿元，同比增长1.5%；扣非净利润2.9万元，同比增长1.4%。公司表示，因为经营规模扩大，小麦等主要农产品销量增加、价格同比上升带动营收增加。