本周行情回顾：

中信煤炭指数报收2546.8点，上升13.11%，跑赢沪深300指数11.9pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第1位。

重点领域分析：

动力煤：增产保供VS刚需补库，煤价高位震荡。本周煤价涨势较强，产地销售较好，目前下电厂游补库积极，冶金焦化及化工采购良好，民用需求较前期增多，价格不断上涨。截至本周五，港口Q5500主流报价上涨至1098元/吨左右，周环比上涨55元/吨。产地方面，临近月底，内蒙古鄂尔多斯部分煤矿因缺票停销；全运会期间，陕西区域安全、环保检查严格，产量释放受限；山西晋北地区煤矿生产多维持常态，煤矿整体供应有限。港口方面，煤价倒挂，贸易商发货积极性较低，调入情况不佳，沿海下游用户采购积极，调出量增长，库存开始下跌。下游方面，电厂库存低、补库刚需仍存，且北方地区陆续进入冬储阶段，近期大型电厂采购开始增加；同时，随着疫情好转，建筑、钢铁、化工等高能耗行业将恢复生产，需要提前备煤，煤炭拉运相对积极。整体来看，目前产地煤矿增产保供工作正在有序推进(8月上旬鄂尔多斯煤炭日产较7月底提升30——40万吨)，但月底小矿煤管票紧张，加之安检趋严，增量不及预期，且港口因为发运倒挂，调入始终处于低位。尽管夏季用煤高峰接近尾声，民用电负荷下降，电厂日耗缓慢回落，但是环渤海港口和沿海电厂库存偏低，加之东北地区下月开始冬储，价格仍有支撑。但考虑到电厂日耗面临季节性下降，下月初煤管票供应宽松，增产逐步释放，叠加政策因素及高价的恐慌等影响，后期不排除有回落可能，但整体看回落空间有限，后期走势多观望保供政策落地进展及下游电厂补库需求释放情况。

焦煤：蒙煤供应中端，紧缺局面短期无解。本周，焦煤市场供需矛盾仍存，优质煤种资源供应依旧偏紧，价格继续上涨。京唐港山西主焦报收3500元/吨，周环上涨450元/吨。产地方面，本周产地煤矿供应继续小幅增加，其中山西长治及吕梁地区部分煤矿产量有所提升，汾渭统计本周样本煤矿权重开工周环比继续回升1.8pct至102.1%；但近期各地仍受安全环保及能耗双控等因素影响，煤矿产量依旧受限，焦煤市场供需矛盾仍存。进口方面，澳煤通关仍无进展，甘其毛都口岸因疫情暂停通关两周，使得原本供应紧缺的焦煤雪上加霜。下游方面，焦钢企业均有不同程度限产，但整体对原料煤需求仍较为旺盛，部分优质资源增库稍显吃力。整体来看，炼焦煤国内产量小幅增长，但外蒙进口再遭重创，进口煤补给十分有限，难以改善焦煤持续偏紧的供需格局，且叠加新焦化产能面临投产前的补库需求，下游对优质焦煤的补库节奏或变的更为积极，焦煤价格仍将持续上行。

焦炭：供应紧张局面加剧，焦价继续强势运行。本周，焦炭供应紧张局面加剧。供应端，国内煤矿原料煤供应紧张且进口蒙煤通关困难，焦企补库乏力，且焦企生产成本居高不下，有被动限产现象；此外，环保因素干扰，焦企限产范围进一步扩大；山东受督导组入驻影响当地不同程度限产，运城、邯郸以及韩城等地焦企多有30%左右限产。

需求端，钢厂暂无大面积限产，北方钢厂近日仍继续有高炉复产，开工率较为稳定；且钢厂厂内库存偏低，对焦炭需求较为旺盛，多以积极增库为主。截至8月29日，山西临汾一级冶金焦价格3440元/吨；河北唐山准一级冶金焦3500元/吨；日照港准一级冶金焦3500元/吨。综合来看，当前焦企心态较为乐观，且部分焦企因焦炭供应偏紧且看涨心理较强存在惜售现象，而钢厂减产预期较之前走弱，短期内下游需求依旧相对旺盛，整体看焦炭供需面仍然呈现趋紧态势，预计短期内焦炭市场或将继续强势运行，后期重点关注钢铁限产政策对需求端影响。

投资策略。本周煤炭板块上涨13.1%，创供给侧改革以来新高，主因在外蒙疫情导致进口受限+远月合约大幅贴水的背景下，动煤(+8.7%)、焦煤(+12.5%)、焦炭(+11.9%)主力合约均大幅上涨，点燃市场情绪。周期即是投资者认知变化的本身，目前市场对于煤价中枢大幅上移的接受度正逐步提高，煤炭行业正处在被投资者逐步挖掘的阶段，价值重估已然开始。看好煤炭销售结构中长协占比偏低、附带化工业务、业绩弹性大的低估值标的，重点推荐晋控煤业、山煤国际、兖州煤业，建议关注潞安环能、陕西煤业、中煤能源。看好稀缺焦煤股的投资机会，重点推荐山西焦煤、淮北矿业、平煤股份，建议关注盘江股份。积极布局山西国改转型标的，重点推荐华阳股份。焦炭重点推荐金能科技、中国旭阳集团。