来源：搜狐财经 作者：吴亚

发债、借款，为了满足产能扩张所需资金，建筑陶瓷生产者蒙娜丽莎(SZ:002918，公司全称为“蒙娜丽莎集团股份有限公司”)使出浑身解数。

8月16日，可转换公司债券“蒙娜转债”(债券代码为“127044”)启动配售及网上申购，于当日15时结束。这笔可转债总额为11.69亿元，每张面值为人民币100元。根据相关安排，中签缴款日为8月18日，最终发信结果将于8月20日刊登。

蒙娜转债正股为蒙娜丽莎，最早于今年2月，蒙娜丽莎就曾公告，拟公开发行可转债，发行规模不超11.68亿元，募资净额用于收购建筑陶瓷制造商至美善德58.9706%股权并增资项目、数字化管理系统及智能仓库建设项目、补充流动资金。

而近年来，通过收并购等多种方式，蒙娜丽莎先后投资了广西藤县生产基地和江西高安生产基地，首次走出广东省并布局华东市场，将公司的生产基地拓展至四个。但持续的扩产投资，让其也欠下不少债务。至今年一季度，其短债借款同比增长142%，为4.39亿元。

11.69亿可转债配售及网上申购

据蒙娜丽莎往期公告，本次可转债发行原股东优先配售日与网上申购日同为8月16日(T日)，网上申购时间为T日9:15～11:30、13:00～15:00，此后的8月16日-8月20日，最终配售结果、包销金额、发行结果等信息将陆续公布。

据披露，蒙娜转债期限为6年，债项评级为AA。票面利率为：第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。初始转股价为27.20元/股，转股开始日为2022年2月21日，转股价值为106.14元，到期赎回价格为112元。

作为建筑陶瓷行业龙头之一的蒙娜丽莎成立于1998年，2017年在深交所挂牌上市，主要从事高品质建筑陶瓷产品的研发、生产和销售。蒙娜丽莎这次发行可转债，和年初的一笔收购有紧密联系。

今年2月8日，蒙娜丽莎披露《公开发行可转换公司债券预案》的公告；4月2日，披露前述发债预案的修订稿，补充了最新财务数据等信息。5月10日，该发债申请获证监会受理，最终于8月3日获后者批复。8月12日，蒙娜丽莎举行了网上路演。

据修订后的发债预案披露(下同)，蒙娜丽莎拟募资为11.68亿元。其中，5.31亿元的募集资金用于收购至美善德 58.9706%股权并增资项目，占总募资比重为45.46%。

剩余的2.97亿元和3.4亿元募集资金，占比分别为25.42%、29.1%，将分别用于数字化管理系统及智能仓库建设项目和补充公司流动资金。

值得注意的是，在发债预案中，“收购至美善德 58.9706%股权并增资项目”这一类目的项目总投资金额实为6.51亿元，与其列出的预计使用募集资金存在1.2亿元的差距。

对此，蒙娜丽莎称“项目总投资金额高于本次募集资金使用金额部分由公司自筹解决”；其也表示，将根据项目的实际需求对项目的募集资金投入顺序和金额进行调整。

与此同时，其还表示，在前述募集资金到位之前，其已根据项目进度的实际情况以自筹资金先行投入。当募集资金到位之后，再予以置换。

而事实上，在2月发布发债预案之前，蒙娜丽莎就已披露收购至美善德股权的相关计划。

最早于今年1月4日，蒙娜丽莎披露《关于签署股权收购框架协议的公告》，拟以支付现金的方式受让建筑陶瓷制造商普京陶瓷持有的至美善德约59%股权，并由此成为至美善德的控股股东；在前述股权转让完成后，还拟以现金方式对至美善德进行增资，以实现对后者的持股比列至70%左右。

在该交易中，蒙娜丽莎看重的是普京陶瓷的资产。至美善德实为普京陶瓷为与蒙娜丽莎交易而专门设立，普京陶瓷彼时将所持之土地(约 980 亩工业用地)、地上房产(包括但不限于厂房、办公楼、员工宿舍、仓库等)、9 条陶瓷生产线(年产陶瓷砖、陶瓷板约 4000万平方米)及与日常经营相关的其他设备、设施等，均通过作价出资方式置入了这家公司。

之后在2月8日，蒙娜丽莎披露此前交易的进展。其最终决定以4.01亿元收购至美善德 58.9706%的股权，并以现金 2.5亿元认缴至美善德新增注册资本 4411.7647万元，合计投资6.51亿元；交易完成后，蒙娜丽莎最终对至美善德持股70%。

蒙娜丽莎为何执着对至美善德的收购，并为此而发行11.69亿元可转换公司债券以寻求市场融资？

据蒙娜丽莎披露，前述股权交易可有效丰富其建筑陶瓷产品品类，实现产品结构的优势互补，满足自身的战略发展规划及不断扩大的市场需求。

事实上，年内，蒙娜丽莎通过收并购，建立了江西高安生产基地，成为公司的第四大生产基地；去年，蒙娜丽莎走出广东布局的广西藤县生产基地也已顺利投产，成为公司的第三大基地。

年报数据显示，2020年蒙娜丽莎产能达到11520万平方米，较2019年提升3100万平方米。

今年一季度短债增至4.39亿元

但持续的资金投入，也让蒙娜丽莎债务压力不小。2016年以来，蒙娜丽莎营收和归母净利润始终保持较快增长，五年复合增速均在20%以上。

2020年，蒙娜丽莎营业收入为48.64亿元，同比增加27.86%；归母净利润为5.66亿元，同比增加30.89%。

作为一家以“经销渠道+地产战略”为主的企业，近年来，蒙娜丽莎来自B端收入占比不断提升，与碧桂园、万科、保利等100余家大型房企建立了战略合作关系。

2020年，蒙娜丽莎来自B端收入占比为44.27%，同比提升3.58个百分点；同期，来自经销模式(C端)的收入占比降至55.73%。

但蒙娜丽莎的债务情况却不容乐观，截至2020年底，其短期借款为3.68亿元，同比增加约18倍；流动负债为38.89亿元，同比增加84.05%。

同期，蒙娜丽莎的货币资金为12.19亿元，账面资金尚能覆盖短债。但2017-2020年，其负债率分别为37.32%、41.57%、43.58%、52.57%，不断走高且远高于家居行业30%-40%左右的整体水平。

2020年，蒙娜丽莎经营活动产生的现金流量金额为5.76亿元，同比下降37.46%；投资活动产生的现金流已连续六年为负，六年合计净流出超23亿元。2020年为-12.06亿元，同比下降151.67%。

换言之，蒙娜丽莎的资金并不充裕。而为了满足扩产需求，其不得不借助外部通道以筹资。除了前述发债融资外，截至今年一季度，蒙娜丽莎债务短期借款同比增长142%至4.39亿元，总负债合计同比增长119%至48.85亿元。

此外，今年5月，蒙娜丽莎还曾公告，因自身资金需要，公司股东美尔奇投资通过集中竞价交易方式累计减持公司股份204.42万股，占总股本的0.5%。减持均价为31.48元/股，套现约6000万元。

企查查App显示，美尔奇投资为蒙娜丽莎第六大股东，减持前，持股比例为4.43%。该公司成立于2011年12月23日，是蒙娜丽莎的员工股权激励持股平台，合伙人是蒙娜丽莎的中高层以及骨干员工。股权穿透后，美尔奇投资的实控人为萧华，而萧华同时又是蒙娜丽莎的董事长。

不管是发债融资，还是新增借款，目前只能通过外部融资来实现规模扩张的蒙娜丽莎，收购而来的至美善德，也是其所在江西高安的产能基地，是否能带来经营效益，仍还尚需时间观察。