“双减”政策重磅落地 中美教育股同步崩盘，行业进入“生死时速”

音乐骤停，之前几乎所有欢快起舞的人都没来得及离开舞厅。随着“双减”政策具体意见的落地，中国校外培训业在这个夏天遭遇极寒。

7月26日，A股教育板块大幅低开，多股直接跌停。截至午间收盘，学大教育、昂立教育、中公教育均跌10%，豆神教育下跌20%；港股教育板块亦集体跳水，新东方和思考乐下跌近40%；上周末，美股教育股已经先行崩盘。

上海证券报记者调研发现，经过密集的政策打击，校外培训产业已被彻底颠覆，业内公司不得不被动转型，最终生还者仍然未知。

超预期的“双减”组合拳

7月24日晚，据新华社消息，中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》(简称《意见》)，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。

《意见》可谓条条重磅。尤为重要的是，对于学科类培训机构严禁资本化运作提出明确要求。有学科类培训机构人士对上海证券报记者感叹行业面临“组合拳”的重击。

就在一个月前，美股上市公司新东方董事长俞敏洪还曾辟谣关于公司内部会议的传闻。当时有传言透露新东方内部座谈消息称，从2022年开始，周末、寒暑假均不能上课；6岁以下学科、非学科都不能上。所有的“拍题、搜题”工具都下架；新东方觉得可能有70%-80%的收入损失。“新东方从来没有开过这样一个会，我们也不知道任何消息。人生已经不易，为什么还要捅刀。” 俞敏洪在2021年6月18日这样澄清说。

没想到，仅一个月后，其中的大部分内容都成为现实，而新东方美股股价则从6月18日收盘的7.59美元，一路下跌至7月23日的2.93美元，7月23日当天新东方就大跌超过40%，相距2021年2月16日的股价高点19.97美元还不到半年。不仅是新东方，包括美股的好未来、高途，港股的思考乐教育等公司也在短期内经历股价暴跌。

“‘双减’措施，比之前市场预计得来得更猛烈。” 21世纪教育研究院院长熊丙奇对上海证券报记者分析。在熊丙奇看来，新的《意见》是此前中央提出的“双减”意见的具体细化，有关要求未来如果逐条落实，对已上市的校外培训机构产生巨大的影响，“这些机构要么选择退市，要么要在上市资产中剥离学科类培训机构，而正准备上市的学科类培训机构，上市的通道已经关闭。”

教育负担沉重之殇

2021年5月21日，中央全面深化改革委员会第十九次会议审议通过了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》(简称“双减”意见)。教育部有关负责人就“双减”意见表示，现在中国义务教育最突出的问题之一还是中小学生负担太重，短视化、功利性问题没有根本解决。

教育部有关负责人指出，一方面是学生作业负担仍较重，作业管理不够完善；另一方面是校外培训仍然过热，超前超标培训问题尚未根本解决，一些校外培训项目收费居高，资本过度涌入存在较大风险隐患，培训机构“退费难”“卷钱跑路”等违法违规行为时有发生。这些问题导致学生作业和校外培训负担过重，家长经济和精力负担过重，严重对冲了教育改革发展成果，社会反响强烈。

“我们一年给儿子补课的钱有七八万。”一位上海市闵行区的公办初中家长告诉上海证券报记者，自己给孩子报的学科类校外培训机构课程已经覆盖了孩子的各门主课，而这样的花费即便在孩子公办初中班级同学中也很普遍。

“我女儿周末补课全满。”上海市徐汇区一位热门民办小学家长对上海证券报记者说，他孩子所在的该民办小学双语班一年学费已近十万元，而班上孩子的家长们仍然对校外培训趋之若鹜，算上各种在线网课，每年单孩子的学习支出就接近二十万元。有家长感言，工资相当部分被拿去鸡娃了。

记者在采访中发现，目前学科类校外培训机构课程在上海等城市一般一次课200多元起，按照课程难度和课堂学生人数等指标逐阶提升价格，精锐等校外培训机构一对一辅导的价格更高，有些可以达到千元一次课，如果报了几门主课辅导，一学年下来，家庭补课等课外学习支出就可接近十万元水平。

“养育孩子实在太累，成为了现在许多年轻人丁克的理由之一，一娃的夫妻也缺乏动力生育二胎。”上海社科院城市与人口发展研究所研究员周海旺表示，家庭教育成本居高不下，部分家庭甚至占掉了收入的一半，家长在子女教育上付出的财力和精力居高不下，直接影响到社会生育意愿，需要为家庭教育投入减负。

中国教育学会发布的报告显示，在北京、上海、广州等一线城市，参加课外辅导的中小学生，占到在校生总数的70%左右。民进上海市委此前的一份提案显示，通过对部分上海中小学家长的问卷调查，发现有84%的孩子参加课外辅导班，其中87%的孩子有数学辅导，69%的孩子有英语辅导。

课外辅导市场的兴旺，不仅让部分补课老师收入大增，甚至出现可达百万收入的年轻名师。更催生了一批大型学科类培训机构壮大并上市，其中就有高途(跟谁学)、好未来(学而思)、新东方等培训航母。

从营收情况看，财报显示，好未来2021财年第四季度净收入就高达13.627亿美元，同比增长58.9%。“破100亿美元，也许值得我们给自己倒杯酒庆祝一下，然后就让我们把酒杯扔下，继续前行吧。”俞敏洪在新东方市值破百亿美元给管理层的信中写到。

不仅是线下课程起家的好未来和新东方，根据《2020年度中国在线教育投融资数据报告》，2020年中国在线教育共发生111起融资，总金额达539.3亿元，同比增长267.37%，超过了此前四年的融资总和。

当时，投资在线教育的基本逻辑是，中国有约1.8亿的中小学生，而在线教育的渗透率不过10%左右。即使在2020年各家企业疯狂获客的情况下，吸引的中小学生也不到5000万，行业不少人认为这意味着在线教育还有 3-4 倍的增长空间。

不转型就猝死

2020年是学科类校外培训机构最后的美好时光。

随着2021年“双减”意见等一系列新规的出台和配套措施落实，校外培训机构上市公司的行情也随之掉头向下，截至2021年7月，高途(跟谁学)、好未来(学而思)、新东方等股票价格相对前期高点都已跌去近九成。

“落实严禁资本化运作的规定，将彻底改变我国的校外培训生态。”熊丙奇说，如果上市校外教育培训机构只有学科培训业务，将面临退市或转型，而如果上市教育培训机构还有非学科培训业务，则可剥离学科培训业务。鉴于这次出台的监管措施力度前所未有，对校外培训业将产生巨大影响，如何妥善落实，也非常重要。不论是机构退市、剥离学科培训业务，还是转型，都会涉及部分员工离岗，以及可能出现的退费等相关问题。

熊丙奇表示，需要注意的是，对校外培训机构进行从严监管，并不是一刀切禁止校外培训，而是要求校外培训机构必须依法依规，在规定的时间与范围内开展培训，不得进行超标超前培训。进行学科培训的校外培训机构，在禁止节假日、寒暑假开展培训后，可以转型进行非学科培训，包括素养培训、成人培训和技能培训等。

事实上，头部上市公司已悄然开始谋求转型。好未来旗下教育品牌“励步英语”日前正式更名为“励步”，根据好未来的安排，励步将推出全新线下学习空间——励步儿童成长中心，涵盖英文戏剧、口才、美育、书法、益智、棋道等新产品。

新东方也在拓展美术教育领域，同时，部分新东方学校还在探索书法等项目。新东方官网社会招聘一栏日前上线美术相关职位，职位包括但不限于：美术教学研发、少儿美术教师、少儿美术项目主管等，而部分新东方学校在招聘美术主管外，还同步招聘书法相关经验主管负责人。

在上海的四季教育授课点，工作人员介绍，暑假期间，目前已经新开出了四季桥牌、军事研学营等非学科类转型产品供家长们选择。

另外，值得注意的是，新东方日前已在北京市怀柔区注册了一家新的培训机构。新校区的业务范围是中学生学科类培训，根据新东方的安排，该校区将推出高中课程，但不包括小学课程。新校区的性质是民办非企业单位，属于非营利性社会组织，而非营利性的公司。

对于新东方的上述举动，熊丙奇分析，由于高中教育阶段有和义务教育阶段不同的特点，对面向普通高中的学科类培训机构的管理，可能将有别于对面向义务教育阶段的学科培训机构的管理。各地可能会根据实际情况，允许面向普通高中的学科培训机构，在节假日、双休日与寒暑假开展学科培训。

除了向高中阶段探索新业务，还有上市公司向职业教育拓展，A股科德教育7月25日回应“双减政策”影响公告称，目前主要为非义务阶段的学生提供职业学历教育及复读业务。随着2021年陆续完成的并购学校项目，职业教育未来将成为公司的主要业务。科德教育上一年K12课外培训实现净利润占比为1.84%，公司称将配合双减政策的落地，把这部分业务的影响减至最低。

对于校外培训机构的种种自救措施，有业内人士表示，监管反对的是资本的无序化，带动教育行业的内卷并影响学生和家长。教育培训行业不会死，但是快速扩张的辉煌时期已经彻底过去了，很多家长对于学科培训机构开办的艺术类等培训并不感冒。

新东方7月26日公告称，公司现正考虑采取适当的合规措施，预期该等措施将对与中国义务教育制度学科有关的校外辅导服务产生重大不利影响。公司将就致力遵守《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》 及任何相关规则及法规积极寻求政府的指导及配合政府的行动。高途等公司7月26日也发公告作出类似表示。

2021年是新东方成立的第28个年头。俞敏洪在年初接受采访时说：“尽管所有的企业创始人都希望自己的企业能够变成百年老店，但真正变成百年老店的企业