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降准+MLF+逆回购！超1万亿“套餐”来了 LPR怎么走？

时间：2021-07-15 15:26:18 来源：中新经纬

15日，今年首次全面降准落地实施，降准释放长期资金约1万亿元。同日，央行开展1000亿元中期借贷便利(MLF)操作和100亿元逆回购操作中标利率均维持不变。

央行网站截图

15日，央行公告称，7月15日央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，释放长期资金约1万亿元。考虑到目前正值税期高峰等因素，金融机构对中长期资金仍有一定需求，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展1000亿元MLF操作和100亿元逆回购操作。从交易结果看，MLF和公开市场逆回购利率均维持不变。

MLF是央行公开市场操作中的一种，是指向商业银行、政策性银行提供中期基础货币的货币政策工具。与公开市场操作里更常见的逆回购操作不同，逆回购的期限通常为7天或14天，属于短期流动性；而MLF期限通常为一年，投放的是中期流动性。

15日是此次降准的实施日，也是4000亿元MLF的到期日。招联金融首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼对中新经纬客户端表示，央行的操作力度之大，超出预期。

董希淼分析，未来一段时间，我国货币政策仍将坚持稳健的基调，保持连续性、稳定性和可持续性。考虑到下半年MLF到期数量较大，央行年内将可能继续实施降准1-2次。

对于7月20日即将公布的新一轮LPR利率，浙商证券在研报中提到，通过降准置换到期MLF的方式(类似2018年4月和10月)可降低银行综合资金成本，进而引导至LPR及实体部门融资成本下行。后续存在LPR下降可能性，可类比的典型案例如2019年9月央行采取全面降准，当月虽然并未调降MLF利率，但1年期LPR报价下降5BP，即反映出降准降低了银行整体资金成本。

中信证券研究所副所长、首席FICC分析师明明表示，根据历史经验，自LPR改革后，两次全面降准均带动报价的算术平均值下行，但因为其中一次变动小于LPR的最小调整步长，故当月LPR未变化。此外，存款基准利率改革会限制存款利率上限，有利于降低银行的负债成本，便利实体经济融资，为贷款利率下行提供空间。

明明称，LPR的下行仍存不确定性，调整空间可能也相对有限。总体来看，降准叠加存款基准利率下调对商业银行资金成本的影响有望带动LPR报价走低。存款基准利率改革直指银行负债成本，随后降准落地预计又为市场释放长期资金约1万亿元。“量”“价”两个因素同时叠加，即便MLF利率不做调整，也可以有效压缩加点幅度，对LPR下行形成比较有力的推动作用。

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