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煤炭行业：旺季来临煤价持稳运行

时间：2021-07-12 10:04:16 来源：上海申银万国证券研究所

本期投资提示：

动力煤方面，港口动力煤现货价收报947元/吨，环比下跌27元/吨。本周港口地区煤炭调入量环比减少且低于去年及前年同期水平，调出量环比大幅增加且低于去年但高于前年的同期水平；港口库存大幅减少且低于往年同期水平。产地供应有序恢复但不及预期，产地拉运热情较低，产地动力煤价格稳中有跌。港口端，港口库存持续下降，成本和产地供应的双重制约下港口调入量过低，价格倒挂叠加港口限价风险抑制了贸易商发运的积极性。

旺季来临，耗煤需求加速释放；预计终端将维持低库存高日耗运行，预计港口煤价高位运行。炼焦煤方面，产地主焦煤价格稳中有涨。供给端，产地供给不足；澳煤进口限制致使供给持续偏紧。需求端，短期下游钢企生产效率持续提高，高盈利能力下减产动力不足，致使焦化产品持续攀升，预期焦煤价格高位震荡；长期来看，基建乏力、地产后劲不足，制造业需求增速回落，但全国范围内产能利用率提高，预计全年钢铁总产量将略有上升，焦煤焦炭价格震荡盘整。我们重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、高股息弹性标的兖州煤业，以及国企改革受益高弹性标的山西焦煤、稀缺性标的淮北矿业。

重要信息回顾：

供给偏紧且需求平稳，产地动力煤价格环比下跌：动力煤方面，港口动力煤现货价收报947元/吨，环比下跌27元/吨。本周港口地区煤炭调入量环比减少且低于去年及前年同期水平，调出量环比大幅增加且低于去年但高于前年的同期水平；港口库存大幅减少且低于往年同期水平。产地供应有序恢复但不及预期，产地拉运热情较低，产地动力煤价格稳中有跌。港口端，港口库存持续下降，成本和产地供应的双重制约下港口调入量过低，价格倒挂叠加港口限价风险抑制了贸易商发运的积极性。旺季来临，耗煤需求加速释放；预计终端将维持低库存高日耗运行，港口煤价高位运行。

市场担忧供给增加，油价小幅下跌：截至7月10日，布伦特原油期货结算价环比下跌2.05美元/桶，至74.12美元/桶，跌幅2.69%。截至7月9日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值1.77，环比下降0.10点，降幅5.20%；国际油价与国内煤价比值2.47，环比下降0.10，降幅5.88%。主要产油国之间的谈判破裂，市场担忧供给增加，油价小幅下跌。

环渤海港口库存环比下降：截至7月9日，当周环渤海四港区日均调入量158.63万吨，环比上周减少3.43万吨，降幅2.12%；日均调出量182.46万吨，环比增长34.81万吨，增幅23.58%。截至7月9日，环渤海四港口库存1608.80万吨，周环比减少422.50万吨，跌幅20.80%。当周环渤海四港日均锚地船舶共128艘，环比减少33艘，跌幅20.42%。

港口库存持续下降，主要是因为成本和产地供应的双重制约下港口调入量过低。

国内海运费环比上涨：截至7月9日，国内主要航线平均海运费较上周上涨1.93元/吨，报收39.73元/吨，涨幅5.11%。截至7月9日，澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费(巴拿马型)环比持平，报收17.50美元/吨。旺季来临，需求加速释放带动港口调出量的大幅增长，国内海运费环比上涨。

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