今年8家H股银行未分红 股东应长视角关注投资价值

一则上市银行未分红被股东否则议案的新闻，引起业界广泛关注。

6月17日，国内首家A+H股上市城商行——郑州银行(002936.SZ、6196.HK)公告，H股类别股东大会否决了利润分配及资本公积转增股份预案的议案。

该公告在银行业内迅速引起反应。银行作为“蓝筹股”，分红情况和股价等资本市场情况密切相关，但银行分红受盈利情况、股东回报要求、监管考核等多因素影响。

实际上，根据Wind统计，13家H股上市城商行中，2020年，徽商银行、哈尔滨银行、盛京银行、锦州银行、天津银行、中原银行、甘肃银行、泸州银行，共8家银行不进行现金分红。

一方面，一位资深银行业研究人士表示，中资银行此前从未暂停过分红，但也需要根据实际情况出发。这是一个长期和短期的选择，从长远看是符合股东利益的。

另一方面，中信建投证券在今年6月研究报告中表示，仅在港股上市的内地银行股价的主要还是银行经营情况，分红影响相对较小。

8家H股银行未分红

6月17日，国内首家A+H股上市城商行——郑州银行(002936.SZ、6196.HK)召开2020年度股东周年大会、2021年第一次A股类别股东大会及2021年第一次H股类别股东大会。

其中，郑州银行2021年第一次H股类别股东大会未通过《关于郑州银行股份有限公司2020年度利润分配及资本公积转增股份预案的议案》，是此次股东大会中唯一被否决的议案，反对比例为35.07%，未获得三分之二以上的股东同意。

根据郑州银行5月披露的议案，该行提议“本年度不进行现金分红”，而是实施资本公积转增股份。原因是，一方面，郑州银行提到，由于疫情冲击，该行“通过降低利率、减少收费、贷款延期还本付息等措施，持续让利实体经济，同时顺应监管引导，为增强风险抵御能力，加大了信用减值损失的计提力度，对净利润的增长带来了压力。”

另一方面，郑州银行还解释道，商业银行资本监管政策要求日益趋严，而外部资本补充又较为困难，内源性的资本补充就成为了中小银行保证资本充足、特别是核心一级资本充足水平的重要途径。该行表示“留存的未分配利润将用作本行核心一级资本的补充”。

另外，该行还提到，此前已向普通股股东派发2018年度、2019年度现金红利分别为人民币8.88亿元、人民币5.92亿元，合计已超过该行2018年至2020年实现的年均可分配利润的30%，此次不进行2020年度现金分红，符合法律法规及该行《公司章程》和《股东回报规划》的相关规定。

郑州银行于2015年12月在香港联交所主板挂牌上市，并于2018年9月在深交所挂牌上市，首开国内城商行“A+H”股上市先河。

在此情况下，根据Wind统计，38家A股上市银行中，37家已进行现金分红，仅郑州银行未进行现金分红。不过，郑州银行也是A股唯一进行资本公积转增股份的上市银行。但从整个上市银行来看，银行根据实际运营情况不分红已是常见现象。

根据Wind统计，13家H股上市城商行中，2020年，徽商银行、哈尔滨银行、盛京银行、锦州银行、天津银行、中原银行、甘肃银行、泸州银行，共8家银行不进行现金分红。泸州银行每10股转增2股进行资本公积转增。5家分红城商行中，分红金额最高的晋商银行及威海银行，分红金额每股0.1元。

例如，徽商银行公告，建议2020年度本行不分配股利。主要原因是，目前监管机构以7.5%为底线，预留0.5个百分点的缓冲区间，作为核心一级资本充足率的窗口指导要求。根据2020年审计报告，本行集团本部核心一级资本充足率7.61%，已低于监管机构窗口指导要求0.39个百分点。徽商银行称，保持合理的资本充足率有利于树立良好的市场形象，对评级机构的评级结果产生积极影响，增强股东、存款人及公众对本行的信心，有效控制融资成本。

银行分红之辨析

从境外经验看，为满足股东回报、维持资本市场估值稳定，上市银行常年保持着较高的分红派息比率。不过，在疫情冲击下，为夯实损失吸收能力，监管机构敦促汇丰、渣打、巴克莱等大型银行取消2019年分红派息。直到2020年，国际银行业才陆续恢复派息。

一位资深银行业研究人士表示，中资银行此前从未暂停过分红，但也需要根据实际情况出发。这是一个长期和短期的选择，从长远看是符合股东利益的。

有股份行高管向投资人解释称，公司分红政策要综合考虑监管政策要求和长期业务发展的需要，留存利润均用于充实本行的核心一级资本。公司要依靠内生的资本补充来保障业务发展，才更符合股东的长远利益。

利润留存是提升银行自身资本积累的一个非常重要的渠道，虽然外源融资不断拓宽，但目前从国际银行业看，几乎所有银行都面临市场化融资比较难的问题。虽然A股银行“破净”问题严重，但欧洲银行业融资估值更低，市净率0.1-0.2，几乎无法市场化融资。

该人士直言，“实际上，如果实体经济不能有效复苏，分红长期也不可能维持。”

不过，一位港股人士表示，郑州银行由于在A+H同时上市，所以需要召开A股类别股东大会、H股类别股东大会，任何一方否决都会导致议案无法通过。H股投资人的特征是较为看重短期分红派息等收益，郑州银行此次被正是在H股类别股东大会被几乎“踩线”否决。

类似的情况，在大型金融机构身上均曾发生过。在2018年，平安集团宣布分拆平安好医生上市，受制于法例法规所限，原定只向H股股东提供优先认购权，该议案在A股股东大会中被大比数否决。同年，华泰证券子公司拟境外上市，仅向H股股东配股遭否决。

上述资深银行业研究人士表示，境外投资人对内地银行业了解不深，中资银行可以区别对待，例如国有大行基本能够维持正增长，可能现在还不缺资本，继续保持分红是可行的。对于城农商行等中小银行，限制分红对于其增加资本积累是有利的。实际上，农信社改制为农商行后，有的地方对其分红也有限制，要求分红比例不超过15%。

实际上，分红对银行股价的影响或需未有那么大。中信建投证券在今年6月研究报告中表示，仅在港股上市的国内银行分红比例表现差异化，部分银行选择年度不派息，而2019年有派息。其他有派息的内地银行平均分红率为30.0%，与A股上市银行相当。其认为，仅在港股上市的内地银行股价的主要还是银行经营情况，分红影响相对较小。