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家电行业：预计家电内销将延续恢复性增长

时间：2021-06-23 10:05:34 来源：东莞证券

投资要点：

家电（中信）行业整体PE（TTM）估值相对较低。截至2021年6月21日，家电（中信）指数PE（TTM）为20.55倍，处于行业近5年估值中枢下方。家电（中信）指数PE（TTM）与沪深300指数PE（TTM）估值之比为1.42，而近5年溢价率平均值为1.63，可见家电行业整体相对于沪深300的溢价率处于行业近5年平均值之下。

2021年H2，预计家电内销将延续恢复性增长；家电外销增速或将有所放缓，或恢复至疫情前常态水平。国内市场：地产数据向好，2021年1-5月，累计商品房销售面积同比增长情况理想，累计房屋竣工面积和累计房屋新开工面积表现良好。地产行业复苏，仍处于上行阶段，预计地产周期传导至家电行业的红利将在下半年释放，拉动大家电和厨电需求上升。同时，国内疫情强防控的大环境下，之前被抑制的家电需求正在逐步释放，促进家电内销需求拉升。海外方面：全球新冠疫苗接种率日益提升，海外订单回流至国内市场的力度将有所减弱。但考虑到强者恒强，疫情期间本土家电品牌在海外市场影响力扩大，国内优秀企业有望继续抢占海外市场份额，预计2021年H2家电头部企业仍有机会实现海外业务较好增长。综上所述，考虑到2020年下半年高基数因素，预计2021年下半年中国家电出口增速将有所放缓，全年呈现前高后低的走势。

家电各细分领域继续分化。传统家电保有率较高，国内消费热情未被全面激活，新增需求仍较有限。在地产红利推动下，预计传统品类会继续呈现恢复性增长，但难以出现全品类大幅上涨的局面。而洗碗机、干衣机、扫地机器人、集成灶等新兴品类表现将有所不同，消费者需求随着时代发展而变化，消费升级和产品优化将是家电产业发展的主旋律。预计新兴品类的市场规模有望保持较高增速。

维持对行业的推荐评级。（1）白电板块：地产红利释放，国内需求回升，白电龙头有望受益。建议关注全球布局较完善、对上下游溢价能力较强、业绩有望迎来拐点的公司，如美的集团（000333）。（2）厨电板块：渗透率快速提升，叠加未来地产红利，集成灶行业有望继续保持高增长。建议关注渠道优势与产品优势并存的头部企业，如火星人（300894）；建议关注积极推出新兴品类并进入集成灶行业的传统厨电龙头，如老板电器（002508）。（3）清洁电器：懒人经济推动家用服务机器人高速发展，扫地机器人成为清洁电器第一大品类。建议关注行业第一梯队、产品及品牌优势明显的公司，如科沃斯（603486）。

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