境内外市场互联互通持续深化 跨境投融资渠道逐步拓宽

从境内上市外资股(B股)到境内企业境外上市，从QFII(合格境外机构投资者)、RQFII(人民币合格境外机构投资者)和QDII(合格境内机构投资者)、RQDII(人民币合格境内机构投资者)到沪深港通和沪伦通，从期货特定品种开放到ETF互通……近30年来，我国坚持利用国际国内两个市场、两种资源，学习借鉴国际实践经验，在互利共赢的基础上，稳步推进资本市场对外开放。境内外市场互联互通持续深化，跨境投融资渠道逐步拓宽，资本市场的双向开放取得重大成就，服务实体经济能力不断增强，国际影响力明显提升。

我国资本市场建立之初，就在交易所设立了B股，并允许境内企业赴境外上市，拉开了双向开放的序幕。

1992年2月，首只B股——上海真空电子器件股份有限公司在上交所上市。B股为人民币特种股票，以人民币标明面值，以美元或港元认购和交易。1995年12月，国务院发布《关于股份有限公司境内上市外资股的规定》，对申请发行境内上市外资股作出规定。当时，B股市场的建立，为国际投资者投资境内企业提供了渠道，并在一定程度上缓解了企业的外汇资金短缺问题。

1993年7月，青岛啤酒成为首家在港交所上市的境内企业，股份制企业境外上市工作启动。1994年、1997年，国务院先后发布《关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定》《关于进一步加强在境外发行股票和上市管理的通知》，建立了境内企业等到境外上市的制度规则。

如果说B股的“引进来”和H股的“走出去”，使资本市场境内境外投融两端实现了“供需握手”。那么，合格境内外机构投资者制度、互联互通机制的建立，则为市场资金的跨境证券投资拓宽了渠道，实现“双向拥抱”。

进入新世纪后，我国逐步建立完善合格境内外机构投资者制度。其中，分别于2002年、2011年建立的QFII、RQFII制度是我国主动开放境内资本市场、引入国际资本的重要举措。

2003年7月，瑞士银行投下了QFII在A股市场的第一单。以此为开端，境外机构投资者源源不断进入境内市场。他们在增加市场长期资金供给、壮大机构投资者队伍、促进改善公司治理等方面均起到推动作用。

近年来，QFII、RQFII制度改革提速：去年5月，QFII、RQFII额度限制正式取消。9月，经国务院批准，中国证监会、中国人民银行、国家外汇管理局联合发布“QFII、RQFII办法”，将QFII、RQFII资格和制度规则合二为一，降低准入门槛，便利投资运作；稳步有序扩大投资范围，新增允许投资新三板挂牌证券、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权等，允许参与债券回购、证券交易所融资融券、转融通证券出借交易；同时，加强跨市场监管、跨境监管和穿透式监管，强化违规惩处。

截至2020年底，已有558家境外机构取得合格境外投资者资格，合格境外投资者境内资产合计12314.35亿元，其中股票类资产约1万亿元，占A股流通市值的1.26%。QFII、RQFII制度与2006年、2014年推出的QDII、RQDII一道，构成了市场资金跨境双向流动的重要渠道。

2013年11月，党的十八届三中全会通过《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，明确要推动资本市场双向开放，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度。

为落实党的十八届三中全会精神，提升跨境资本流通效率，向投资者提供更便捷的跨境投资渠道，沪港通于2014年底开通，互联互通机制由此逐步确立。此后，“基金产品互认安排”“深港通”“沪伦通”等分别于2015年、2016年、2019年先后启动。

自开通以来，互联互通交投日益活跃，交易量显著增加：截至2020年末，沪港通成交金额累计达28.75万亿元，深港通累计成交金额达24.19万亿元。沪深股通渠道下境外投资者持股市值2.34万亿元，占A股流通市值的3.64%，成为外资配置A股的主要渠道。

互联互通机制和合格境内外机构投资者制度的持续完善，为A股纳入国际指数创造了先决条件。2018年6月，MSCI以5%的纳入因子将A股纳入MSCI新兴市场指数，并于次年11月将纳入因子提高至20%。2019年6月，富时罗素首次将A股纳入其全球股票指数系列，并分四步将纳入因子提升至25%。2019年9月，标普道琼斯一次性将A股以25%的纳入因子纳入其全球宽基指数。至2020年末，国际指数纳入的公司数量已占A股上市公司总数的近三分之一。

渠道双向拓宽的同时，我国资本市场对外开放的产品体系也持续完善，境内外投资者可投产品范围稳步扩大，投资便利性不断提升。

2018年3月，原油期货成功上市，成为我国首个对外开放的期货品种。此后，PTA、20号胶、低硫燃料油等先后作为特定品种引入境外交易者。目前，国际化的期货品种总体运行平稳，相关产品价格的国际影响力不断增强。

此外，内地与香港基金产品互认于2015年启动。2020年10月、2021年6月，首批深港ETF互通产品、首对沪港ETF互通产品分别上市，为两地投资者提供了更加多元的投资选择。

总体来看，近5年(“十三五”期间)我国证券投资的双向开放稳步加快。2016至2020年，外资净买入境内股票和债券6150亿美元。其中净买入A股1507亿美元，主要通过“沪深港通”渠道；净买入境内债券4643亿美元，主要通过“债券通”、银行间债券市场直接投资渠道。

截至2020年底，外资持有境内债券和股票市值10542亿美元，是2015年末持有规模的4.7倍。其中持有境内股票市值5420亿美元，是2015年的5.3倍；持有境内债券市值5122亿美元，是2015年的4.2倍。

展望未来，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》已提出：稳妥推进银行、证券、保险、基金、期货等金融领域开放，深化境内外资本市场互联互通，健全合格境外投资者制度。

在此目标下，证券投资双向开放将继续推进完善，助力构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，为跨境资本双向均衡流动提供政策保障和开放环境。