生猪养殖存巨大整合空间 神农集团产业链一体化促发展

2018年以来，国内生猪养殖行业开启了一轮罕见的高景气周期，养猪企业赚得盆满钵满。尽管进入2021年后，猪肉价格下跌使得企业盈利空间收窄，但随着散户逐步退出、成本降低，市场份额向头部猪企集中渐成趋势。

风口到，猪起飞。在此背景下，深耕饲料及生猪产业的云南神农农业产业集团股份有限公司也迎来发展良机。

5月28日，云南神农农业产业集团股份有限公司(股票简称“神农集团”，股票代码“605296”)成功登陆A股市场，本次公开发行的股票数量4,003万股，占发行后总股本的10.00%，发行价为56.08元/股。截至当天收盘，神农集团报收63.32元/股，涨幅达12.91%，成交额12.31亿元，总市值达253.43亿元。

据公告显示，神农集团本次募集资金净额约为20.91亿元，将按轻重缓急用于云南神农陆良年产50万吨饲料及生物安全中心项目、优质仔猪扩繁基地建设项目、优质生猪育肥基地建设项目、云南神农曲靖食品有限公司年50万头生猪屠宰新建项目及补充流动资金。

坚持“面向竞争、面向未来”的发展理念，神农集团现已形成集饲料加工、生猪养殖、生猪屠宰和生鲜猪肉食品销售等业务为一体的完整产业链。2018年至2020年(下称报告期)，该公司实现营业收入分别为10.92亿元、17.33亿元和27.24亿元，实现归属于母公司所有者的净利润(扣除非经常性损益前后孰低)0.64亿元、4.67亿元和11.36亿元，业绩稳步增长。

报告期内，神农集团主营业务毛利率分别为15.50%、35.65%、49.21%，也呈稳步增长趋势，叠加期间费用率逐年下滑，带动了产品利润率逐级向上。

作为农业产业化国家重点龙头企业，2017年12月，神农集团获评“2017中国畜牧饲料行业十佳最具投资价值企业”；2019年5月入围第三届中国品牌云南品牌；2020年12月，该公司核心种猪场之一普乐猪场，被农业农村部畜牧兽医局评为2020年农业农村部畜禽养殖标准化示范场。

未来，该公司将坚持“生猪产业链一体化”的发展战略，聚焦云南生猪产业链市场，大力发展工业化养猪模式，发展并完善公司生猪产业链，确保食品安全和环保安全，致力于发展成为国内领先的具备完整生猪产业链的农业产业化国家重点龙头企业。

营收利润高增长 财务指标优化

1999年，神农集团以饲料加工业务起家。为强化公司竞争力，其确定了聚焦于生猪全产业链的发展战略，并于2002年开始进入生猪养殖行业，2005年进入生猪屠宰行业。

目前，该公司对外销售的主要产品包括饲料、生猪(商品猪、仔猪、种猪等)、生鲜猪肉(主要为白条猪肉)和猪副产品(猪头、内脏等)等，同时还对外提供生猪屠宰服务。截至2021年1月31日，神农集团下设24家全资子公司，产品销售覆盖云南、广西、广东等地区。

在饲料加工领域，该公司坚持优质优价原则和绿色生产理念，注重饲料配方营养均衡，取得了良好的市场声誉；在生猪养殖领域，其自建规模化、现代化、生物安全化的猪场，减少了重复繁重的体力劳动，大幅提高了工作效率，并通过构建“外围—厂区—猪群”三位一体的生物安全管理体系，实现了对动物疫病的有效防控；在生猪屠宰领域，神农集团从德国、韩国引入国际先进生产设备，严格按照HACCP和ISO22000标准进行生产，其自养生猪大部分通过自有屠宰场屠宰并销售，在提高生产效率的同时实现了食品安全全流程可追溯。

招股书数据显示，2020年，神农集团实现营业收入27.24亿元，同比增长57.20%；归属于母公司所有者的净利润(扣除非经常性损益前后孰低)11.36亿元，同比增长143.16%。可以看到，该公司营收和扣非净利润均保持较高增长水平，扣非后净利润甚至实现跳跃式增长。

出现这样的情况或与该公司业务收入占比变化相关。在其主营的饲料、养殖和屠宰业务中，养殖业务占比逐渐上升，相应的屠宰和饲料业务收入占比逐渐下降。

数据显示，报告期内，该公司饲料业务占比从2018年的46.41%下降至2020年的21.99%，屠宰业务收入占比从2018年的47.43%降至2020年的22.61%，而养殖业务则从2018年的5.72%升至2019年的31.95%，并进一步提升至2020年的55.28%。

商品猪及种猪的量价齐升为其收入增长的关键因素。报告期内，神农集团子公司陆良猪业下属甘和猪场、雨麦红猪场、挪岩猪场以及宾川猪业下属萂村猪场等商品猪养殖场的陆续建成投产，供给端产量提升。同时，受非洲猪瘟影响，全国种猪存栏数量有所下降，生猪养殖场的补栏需求显着提高，导致了公司种猪销售数量大幅提升。随着需求提升，报告期内，该公司销售单价也呈现上涨的趋势。

猪价上升也使得神农集团主营业务毛利率升高，叠加期间费用率逐步降低，该公司盈利能力就此攀升。

此外，在资金管理方面，神农集团坚持“现款现货、先款后货”为主的销售原则，应收账款周转效率良好，有效降低了坏账风险，从而保障了资产质量。而该公司管理层亦极为重视存货管理，在保障生产需要、降低采购成本的前提下，尽可能控制库存，使得经营资金得到充分的运用。

产业链优势显著 扩产提升竞争力

从行业发展来看，我国生猪养殖集中度不高。据招商银行研究数据显示，我国规模化生猪养殖约占整体供给的一半，集团化的生猪养殖(万头以上规模养殖场)占比仅为13%。对比美国生猪养殖CR7约40%的集中度，可以看到国内生猪养殖行业还有巨大的整合空间。

在这一背景下，神农集团聚焦于生猪产业链的建设和发展，形成了集饲料加工和销售、生猪养殖和销售、生猪屠宰、生鲜猪肉食品销售为一体的完整生猪产业链，在成本控制、生物安全及食品安全、业务拓展等方面均具备竞争优势。

首先，该公司养殖所需配合饲料均为自有饲料基地生产，养殖出栏生猪大部分通过自有屠宰场屠宰。相较于单一环节的生猪养殖企业，产业链一体化经营模式能够有效减少产业链各环节间的外部交易成本，获取较高的利润水平。同时，产业链一体化经营模式可以统筹调节饲料、养殖和屠宰环节的生产计划，针对各环节市场价格波动作出迅速灵活的反应，更加有效地抵御由市场价格波动导致的市场风险，有利于企业的长期健康发展。

其次，在食品安全方面，该公司从源头抓起，主要饲料原料在进厂时实现100%抽样检验合格，在饲料生产、种猪扩繁、育肥猪养殖、屠宰加工等环节均严格按照质量控制标准执行，通过实施生猪全产业链经营，形成食品安全的可追溯体系，从根本上保证生产经营的稳定性、猪肉食品的可靠安全。

第三，在产业链一体化经营模式下，成熟子公司还能够通过就近输送饲料、仔猪等方式，带动新设子公司尽快扩展业务规模，有助于缩短新设子公司投资回收期，实现生产规模的快速扩张。

而此次IPO，神农集团也将募资用于扩大产业链规模，提升竞争力。

生猪养殖是生猪产业链的核心环节。本次募集资金投资项目中，优质仔猪扩繁基地建设项目、优质生猪育肥基地建设项目能扩大公司种猪、商品猪养殖规模，进一步扩大公司产能。项目达产后每年将提升仔猪出栏量132万头、商品猪出栏量23.20万头，提升该公司在云南地区的市场占有率。

同时，为了实现生猪产业链的协同发展，神农集团还拟新建云南神农陆良年产50万吨饲料及生物安全中心项目，以满足生猪产能扩张后带来的饲料需求。

在生猪屠宰方面，拟建的云南神农曲靖食品有限公司年50万头生猪屠宰新建项目，则采用行业内先进的屠宰设备与工艺，项目达产后将实现对原有老厂区产能的替换，提升屠宰工艺技术水平，进一步完善公司的生猪产业链，显著增强公司的综合竞争实力。