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食品饮料行业：啤酒动销旺季有望超预期

时间：2021-06-02 10:05:30 来源：天风证券

行情回顾：食品饮料整体上涨

本周SW食品饮料上涨6.14%，沪深300上涨3.52%，板块整体上涨。分子行业看，本周食品综合行业上涨2.60%，白酒行业上涨7.66%，肉制品行业上涨2.98%，乳品行业上涨1.72%，啤酒行业上涨1.22%，调味发酵品行业上涨2.98%。

本周观点：啤酒动销旺季有望超预期，次高端仍是当前主线

白酒行业：本周次高端白酒板块小幅震荡基本维持平稳，对于次高端板块，我们认为基本面持续强劲，次高端好戏刚刚拉开大幕。一是从价格带来看，茅五泸等高端酒价格带上升至千元以上，拉动次高端主流价位带提升至300-500元，同时产生了600-800元价位带空白区间，次高端大有可为；二是从需求端来看，我国中产阶级扩容潜力大，次高端和区域龙头名酒的消费趋势将不断提升；三是从竞争格局来看，目前次高端战争进入白热化阶段，存量竞争时期，酒企渠道和营销突破成关键。

啤酒行业：啤酒行业逻辑清晰，量增压力不改升级节奏逐步兑现。随着旺季将至及两大体育赛事加持，各啤酒企业产品中高端布局逐步完善，在渠道及营销合力助推下，结构升级带来的价增及利润弹性释放将继续成为啤酒行业上行核心驱动力。叠加供给端龙头华润和青啤等对结构和利润的诉求提升，行业效率持续优化，啤酒行业已经进入利润释放加速期。

乳制品方面，乳制品景气细分赛道主要包括低温巴士奶、奶酪，我们继续看好新乳业在低温奶赛道的扩张布局能力。超巴奶出现后，区域乳企在低温奶领域的壁垒其实并不在于牧场资源、冷链运输。故我们认为区域乳企短期内仍将牢牢把握低温奶市场，追求极致新鲜的高质量产品，看好新乳业收购的扩张模式以及精细化管理能力。

餐饮产业链（五环）：基础调味品短期或承压，赛道思维看餐饮产业链细分机会。基础调味品在B端未完全恢复至19年同期水平，以及C端受去年疫情消费里透支以及社区团购等影响，整体表现有所承压。但企业内部变革持续改善，恒顺醋业近期均在内部机制改革方面持续发力，建议关注机制变革带来的机会。

软饮料行业基数效应强，建议关注企业基本面边际变化。软饮料行业去年因疫情、洪水等因素导致整体基数较低，全年来看表观增速有望实现高增长。此外，软饮料公司目前整体估值表现较低，露露、香飘飘等均有望在内部机制变革和新品放量逻辑下，提振估值。而基本面较为强势的农夫山泉和百润股份，在数据稳定增长的情况下，估值有望维持高位。

重点推荐：洋河股份，青岛啤酒，珠江啤酒，新乳业、中国飞鹤（建议关注21H1业绩超预期可能性），日辰股份，天味食品，绝味食品建议关注标的：今世缘，口子窖，水井坊，舍得酒业，华润啤酒，重庆啤酒，燕京啤酒，光明乳业，澳优，中炬高新，立高食品，金龙鱼，味知香，香飘飘，养元饮品，承德露露

持续推荐“诗和远方”：泸州老窖，五粮液，贵州茅台，海天味业、安琪酵母、安井食品，伊利股份，农夫山泉，百润股份

数据跟踪：

白酒：高端白酒基本面反馈仍然乐观，茅台整箱批价下跌、五粮液批价持平、国窖批价持平

啤酒：产量上升，进口大麦价格上涨，玻璃价格上涨，瓦楞纸价格略有上涨

乳制品：生鲜乳均价略有上涨，全脂奶粉价格上涨、脱脂奶粉价格上涨，豆粕价格上涨、玉米进口价继续上涨

卤制品：毛鸭价格持平

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